几个星期以前,道指重挫近800点,然后又以同样剧烈的程度回升。相比4月份,这个广受关注的市场指标目前下跌了7%,较之2009年低点则上涨了59%。
　　2008年到2009年的各种事情已经让人崩溃,而自今春爆发希腊债务危机以来,动荡行情又一次回到了市场。
　　在这种时候,经纪商或理财师可能会为你提供一些箴言或建议。但这些话说得有多对呢?下面的10句话,就需要进一步推敲。
　　1.“现在是投资股市的良机。”
　　找经纪商问现在是否适合投资股市,就像找理发师问你是不是该剪头。
　　2.“股市让你平均每年盈利约10%。”
　　这是根据早至19世纪初的过去历史总结出来的,而且有很多地方经不起检验。
　　这10%当中,约3个百分点只不过是来自通货膨胀。其他7个百分点也不一定可靠。19世纪的数据值得怀疑,而20世纪的全球图景错综复杂。专家认为,5%可能更为典型。另外,股市只有在你以平均估值买进的时候才会产生平均回报率。如果你在估值较高的时候买进,回报就远远不如了。
　　3.“我们的经济学家预测……”
　　人们过去的经济预测成绩并不怎么好。即使是到了2008年,很多经济学家还在否认衰退已经出现。巴菲特曾经说过,在预测家面前,算命先生的表现还算不错。
　　4.“投资股市让你参与经济增长。”
　　自1989年以来,日本经济已增长逾四分之一,但股市下跌了逾四分之三。这类例子还有更多。
　　5.“要有高回报,就得承担高风险。”
　　巴菲特听了这话肯定觉得意外,他宁愿投资那些没意思的公司和没意思的行业。在过去四分之一个世纪,FactSet Research公用事业指数的表现超出了激动人心的“高风险”纳斯达克综合指数。赚取高回报的唯一途径是购买相对未来现金流比较便宜的股票。
　　6.“市场估值真的很便宜了,现在的市盈率大约只有13倍。”
　　被普遍引用的市盈率(股价除以每股收益)可能会起误导作用,因为利润的波动性实在太大,繁荣期高得不得了,衰退时又低得不得了。
　　让经纪商谈谈其他估值指标,比如股息率,也就是每一块钱的投资得多少分红;或者谈谈经周期性调整的市盈率,也就是股价除以过去10年的利润均值;又或者谈谈托宾Q值,即企业市场价值与其资本重置成本之比。没有哪个指标是完美的,但这3个指标在过去的预测表现不错。目前,3个指标全都说股市相当昂贵,而不是相当便宜。
　　7.“市场变动的时间不能预测。”
　　这种老话使得客户一分钱都不敢从市场里撤出来。
　　如果你在股价相比现金流和资产显得便宜的时候投资股市(这往往是在所有其他人都看跌的时候),你一般都会取得不错的成绩。反之,你可能就会一败涂地。
　　8.“我们推荐您组建分散化的基金组合。”
　　如果经纪商的意思是你应该在现金、债券、股票、另类投资、大宗商品、贵金属当中进行分散化,那么这是一个不错的建议。
　　但在太多的经纪商那里,所谓分散化就是投资不同名称,不同“风格”的基金,像大市值价值型、小市值成长型、中市值混合型、国际小市值价值型之类。这些东西不过是营销噱头。在全球化的经济中,甚至带“国际”字眼的基金所具备的分散性也不及以往,因为各种东西之间都存在关联。
　　9.“这是一个选股人的市场。”
　　每一个市场好像都可以定义为“选股人的市场”,但对多数人来说,投资回报(不管是正还是负)中的多数都来自他们所选的资产类别(见第8条),而不是单笔投资。而且,怎样才能相信你的经纪商就是合适的选股人呢?
　　10.“从长期来看,股市表现超过其他市场。”
　　就像经济学家凯恩斯曾经说过的那样,从长期来看,我们都会死。
　　(摘自《参考消息》2010.8.1)B③