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作者简介：许静（1988-），女，汉族，河北石家庄市人，硕士研究生，河北经贸大学会计学院会计学专业，研究方向：财务管理。
摘要：企业的融资问题一直是财务管理方面重要的研究课题，众多学者对其进行了深入地分析。但长久以来，学者们的研究仅仅局限于企业内部的微观因素对其融资的影响，鲜有文献讨论外界宏观因素对企业融资的影响，事实上，外部宏观因素对企业融资有着重要的影响，其中之一就是信贷政策。本文将从信贷观入手，对紧缩信贷政策对企业融资影响的差异性进行剖析。
关键词：紧缩信贷政策；信用观；银行信贷渠道；融资差异
一、引言
公司的资本结构问题是财务管理方面的一个重要课题。纵观学者们提出的各种资本结构理论，他们多局限于企业内部因素对资本结构的影响，专门研究外部宏观因素的文献较少，事实上，随着经济的发展，外部宏观因素也在深刻影响企业的资本结构。在众多外部宏观因素中，货币政策发挥着重大的作用，而作为其中重要的一部分，信贷政策尤其在我国企业融资活动中起着关键性的作用。信贷政策可分为紧缩的信贷政策和宽松的信贷政策，本文将主要就紧缩的信贷政策进行研究。紧缩信贷政策的制定主要是为了抑制信贷投放，优化信贷结构。但是，纵观央行实施信贷政策的效果，我们发现，在信贷紧缩时期，信贷政策往往达不到预期效果。而且，不同企业的政策效果也存在差异。下文将主要就这两大问题进行分析。
二、理论分析
信贷政策要影响企业融资活动，必须通过某种传导机制。该传导机制的传导链如下：央行—商业银行—企业。央行作为信贷政策的制定者，是这项传导机制的源头。只有央行的信贷政策通过传导机制影响了企业行为，才能真正影响实体经济。但是目前央行的信贷政策，尤其是紧缩的信贷政策并没有发挥应有的效果。笔者认为，这很有可能与信贷政策的传导机制不畅有关系。
（一）信贷渠道
关于货币政策传导机制的理论分为两种：一是货币观，二是信用观。信用观又称信贷渠道，这种观点认为，货币政策是通过银行信用影响局部投资水平，进而影响产出的。在我国，由于银行构成了金融体系的主体，而利率、汇率管制和金融市场还不成熟，因而，信贷渠道是我国货币政策的主要传导途径。信贷渠道又可以细分为银行信贷渠道和资产负债表渠道。而本文将主要就银行信贷渠道进行分析。银行信贷渠道产生作用的形式是商业银行根据中央银行出台的信贷政策调整信贷供应量来影响企业融资行为。在许多国家，银行都是间接提供资金的最主要的金融中介机构，特别是对中小企业来说。当央行实施紧缩的信贷政策时，银行可贷资金减少，信贷量随之减少，进而降低企业的债务融资。
（二）制约银行信贷渠道的因素
只有通畅的银行信贷渠道才能保证信贷政策发挥应有的效果，但是由于现实中一些因素的存在，银行信贷渠道并不畅通，下文将对制约因素进行分析。
1.企业规模
企业按规模来分，分为大企业和小企业。大企业由于存在规模效应，有条件实施多元化经营，经营风险低，更容易从银行获得借款。而小企业盈利能力弱，经营风险大，且资金来源单一，受到银行的融资约束强，所以在银行融资中处于劣势，尤其在紧缩的货币政策下受到的冲击更大。
2.企业产权性质
企业按产权性质分，分为国有企业和非国有企业。由于性质不同，企业在信息优势和违约风险方面存在差异，具体来说，国家既是国有企业的控股股东，也控制着我国国有商业银行，因此，比非国有企业存在信息上的优势，且盈利有保障，容易得到银行贷款。另一方面，银行认为，非国有企业在经营上没有国企那么稳定，容易出现违约风险，所以对非国有企业存在“惜贷”行为，尤其是在信贷紧缩时期。
3.会计稳健性
会计稳健性是会计政策的基本特征之一，其起源就是为了满足企业债权人对会计报告可靠性的需求，即既不高估收益，也不低估损失。在货币紧缩时期，银行会更加惜贷，会选择那些风险较低，能够及时偿还贷款本金的企业，而会计的稳健性就能够传导这样一种信号，帮助企业获得更多的信贷资源。
4.地方政府干预
地方政府的行政目标本应与国家政策的目标一致，即致力于服务社会。但部分地方政府为了改善政府业绩，一味扶持国家想要抑制发展的企业。笔者认为，在信贷紧缩时期，央行通过紧缩信贷希望能投抑制房地产等企业的发展，优化信贷结构，但是这些企业往往是当地的纳税大户，地方政府有动机帮助这些企业获得信贷资源。这就使得紧缩的信贷政策并没有起到作用。
三、政策建议
通过上文的分析，我们认为，正是由于银行信贷渠道受到了多方因素的制约，无法充分发挥作用，导致了紧缩的信贷政策失效。为了使信贷政策传导机制通畅有效，笔者认为，可以从以下几个方面采取措施：
（一）提高企业信息透明度
信息透明度是影响企业债务融资成本的重要因素。提高企业的信息透明度，能够向债权人传递更多信息，降低信息不对称。众所周知，商业银行产生的初衷就是为了解决信贷市场的信息不对称问题，但是，在当今信贷市场中，由于有各种因素的限制，银行信贷渠道并不通畅。因此，通过提高企业的信息披露质量，能够降低信息不对称，从而降低企业债务融资成本。
（二）区别对待，优化信贷结构
在面临相同的信贷紧缩时，融资约束强度不同的企业受到的影响有所差异。为了达到信贷政策的目的，要根据企业情况，考虑企业的规模及产权性质等因素，区别对待，这样才能充分发挥信贷政策的作用。具体而言，在信贷紧缩时期，一方面减少信贷总供给量，抑制经济过热，而另一方面，银行将信贷资金投向国家扶持产业，优化信贷结构。
（三）深化商业银行改革
商业银行是保证信贷政策顺利实施的中介环节。但是，商业银行经营的根本目的是实现股东利益最大化，侧重经济性，而信贷政策是为了引导信贷投向，优化信贷结构，最终达到促进经济稳定增长的目的，侧重社会性。因而，即使央行颁布了紧缩的信贷政策，商业银行出于盈利目的，也会继续扩大信贷投放量。所以，要完善银行的绩效考核机制，优化信贷结构，加大银行对国家扶持产业的扶持力度。
四、结束语
企业的融资问题一直是财务管理方面的重要研究课题，其受多方面因素的影响，信贷政策就是其中之一。本文主要从银行信贷渠道角度来分析了央行紧缩的信贷政策对企业融资的影响。笔者发现，正是因为银行信贷传导机制不通畅，才导致信贷政策无法发挥应有的作用，进一步地，笔者就影响传导机制的因素进行了分析，并提出了改进措施。（作者单位：河北经贸大学）
参考文献
[1]曾海舰，苏冬蔚.信贷政策与公司资本结构[J].世界经济，2010，08：17-42.
[2]马文超，胡思玥.货币政策、信贷渠道与资本结构[J].会计研究，2012，11：39-48+94-95.
[3]靳庆鲁，孔祥，侯青川.货币政策、民营企业投资效率与公司期权价值[J].经济研究，2012，05：96-106.
[4]饶品贵，姜国华.货币政策波动、银行信贷与会计稳健性[J].金融研究，2011，03：51-71.
[5]刘小玄，周晓艳.金融资源与实体经济之间配置关系的检验——兼论经济结构失衡的原因[J].金融研究，2011，02：57-70.
[6]白俊，连立帅.信贷资金配置差异：所有制歧视抑或禀赋差异[J].管理世界，2012，06：30-42+73.
[7]陆正飞，祝继高，樊铮.银根紧缩、信贷歧视与民营上市公司投资者利益损失[J].金融研究，2009，08：124-136.
摘要：企业的融资问题一直是财务管理方面重要的研究课题，众多学者对其进行了深入地分析。但长久以来，学者们的研究仅仅局限于企业内部的微观因素对其融资的影响，鲜有文献讨论外界宏观因素对企业融资的影响，事实上，外部宏观因素对企业融资有着重要的影响，其中之一就是信贷政策。本文将从信贷观入手，对紧缩信贷政策对企业融资影响的差异性进行剖析。
关键词：紧缩信贷政策；信用观；银行信贷渠道；融资差异
一、引言
公司的资本结构问题是财务管理方面的一个重要课题。纵观学者们提出的各种资本结构理论，他们多局限于企业内部因素对资本结构的影响，专门研究外部宏观因素的文献较少，事实上，随着经济的发展，外部宏观因素也在深刻影响企业的资本结构。在众多外部宏观因素中，货币政策发挥着重大的作用，而作为其中重要的一部分，信贷政策尤其在我国企业融资活动中起着关键性的作用。信贷政策可分为紧缩的信贷政策和宽松的信贷政策，本文将主要就紧缩的信贷政策进行研究。紧缩信贷政策的制定主要是为了抑制信贷投放，优化信贷结构。但是，纵观央行实施信贷政策的效果，我们发现，在信贷紧缩时期，信贷政策往往达不到预期效果。而且，不同企业的政策效果也存在差异。下文将主要就这两大问题进行分析。
二、理论分析
信贷政策要影响企业融资活动，必须通过某种传导机制。该传导机制的传导链如下：央行—商业银行—企业。央行作为信贷政策的制定者，是这项传导机制的源头。只有央行的信贷政策通过传导机制影响了企业行为，才能真正影响实体经济。但是目前央行的信贷政策，尤其是紧缩的信贷政策并没有发挥应有的效果。笔者认为，这很有可能与信贷政策的传导机制不畅有关系。
（一）信贷渠道
关于货币政策传导机制的理论分为两种：一是货币观，二是信用观。信用观又称信贷渠道，这种观点认为，货币政策是通过银行信用影响局部投资水平，进而影响产出的。在我国，由于银行构成了金融体系的主体，而利率、汇率管制和金融市场还不成熟，因而，信贷渠道是我国货币政策的主要传导途径。信贷渠道又可以细分为银行信贷渠道和资产负债表渠道。而本文将主要就银行信贷渠道进行分析。银行信贷渠道产生作用的形式是商业银行根据中央银行出台的信贷政策调整信贷供应量来影响企业融资行为。在许多国家，银行都是间接提供资金的最主要的金融中介机构，特别是对中小企业来说。当央行实施紧缩的信贷政策时，银行可贷资金减少，信贷量随之减少，进而降低企业的债务融资。
（二）制约银行信贷渠道的因素
只有通畅的银行信贷渠道才能保证信贷政策发挥应有的效果，但是由于现实中一些因素的存在，银行信贷渠道并不畅通，下文将对制约因素进行分析。
1.企业规模
企业按规模来分，分为大企业和小企业。大企业由于存在规模效应，有条件实施多元化经营，经营风险低，更容易从银行获得借款。而小企业盈利能力弱，经营风险大，且资金来源单一，受到银行的融资约束强，所以在银行融资中处于劣势，尤其在紧缩的货币政策下受到的冲击更大。
2.企业产权性质
企业按产权性质分，分为国有企业和非国有企业。由于性质不同，企业在信息优势和违约风险方面存在差异，具体来说，国家既是国有企业的控股股东，也控制着我国国有商业银行，因此，比非国有企业存在信息上的优势，且盈利有保障，容易得到银行贷款。另一方面，银行认为，非国有企业在经营上没有国企那么稳定，容易出现违约风险，所以对非国有企业存在“惜贷”行为，尤其是在信贷紧缩时期。
3.会计稳健性
会计稳健性是会计政策的基本特征之一，其起源就是为了满足企业债权人对会计报告可靠性的需求，即既不高估收益，也不低估损失。在货币紧缩时期，银行会更加惜贷，会选择那些风险较低，能够及时偿还贷款本金的企业，而会计的稳健性就能够传导这样一种信号，帮助企业获得更多的信贷资源。
4.地方政府干预
地方政府的行政目标本应与国家政策的目标一致，即致力于服务社会。但部分地方政府为了改善政府业绩，一味扶持国家想要抑制发展的企业。笔者认为，在信贷紧缩时期，央行通过紧缩信贷希望能投抑制房地产等企业的发展，优化信贷结构，但是这些企业往往是当地的纳税大户，地方政府有动机帮助这些企业获得信贷资源。这就使得紧缩的信贷政策并没有起到作用。
三、政策建议
通过上文的分析，我们认为，正是由于银行信贷渠道受到了多方因素的制约，无法充分发挥作用，导致了紧缩的信贷政策失效。为了使信贷政策传导机制通畅有效，笔者认为，可以从以下几个方面采取措施：
（一）提高企业信息透明度
信息透明度是影响企业债务融资成本的重要因素。提高企业的信息透明度，能够向债权人传递更多信息，降低信息不对称。众所周知，商业银行产生的初衷就是为了解决信贷市场的信息不对称问题，但是，在当今信贷市场中，由于有各种因素的限制，银行信贷渠道并不通畅。因此，通过提高企业的信息披露质量，能够降低信息不对称，从而降低企业债务融资成本。
（二）区别对待，优化信贷结构
在面临相同的信贷紧缩时，融资约束强度不同的企业受到的影响有所差异。为了达到信贷政策的目的，要根据企业情况，考虑企业的规模及产权性质等因素，区别对待，这样才能充分发挥信贷政策的作用。具体而言，在信贷紧缩时期，一方面减少信贷总供给量，抑制经济过热，而另一方面，银行将信贷资金投向国家扶持产业，优化信贷结构。
（三）深化商业银行改革
商业银行是保证信贷政策顺利实施的中介环节。但是，商业银行经营的根本目的是实现股东利益最大化，侧重经济性，而信贷政策是为了引导信贷投向，优化信贷结构，最终达到促进经济稳定增长的目的，侧重社会性。因而，即使央行颁布了紧缩的信贷政策，商业银行出于盈利目的，也会继续扩大信贷投放量。所以，要完善银行的绩效考核机制，优化信贷结构，加大银行对国家扶持产业的扶持力度。
四、结束语
企业的融资问题一直是财务管理方面的重要研究课题，其受多方面因素的影响，信贷政策就是其中之一。本文主要从银行信贷渠道角度来分析了央行紧缩的信贷政策对企业融资的影响。笔者发现，正是因为银行信贷传导机制不通畅，才导致信贷政策无法发挥应有的作用，进一步地，笔者就影响传导机制的因素进行了分析，并提出了改进措施。（作者单位：河北经贸大学）
参考文献
[1]曾海舰，苏冬蔚.信贷政策与公司资本结构[J].世界经济，2010，08：17-42.
[2]马文超，胡思玥.货币政策、信贷渠道与资本结构[J].会计研究，2012，11：39-48+94-95.
[3]靳庆鲁，孔祥，侯青川.货币政策、民营企业投资效率与公司期权价值[J].经济研究，2012，05：96-106.
[4]饶品贵，姜国华.货币政策波动、银行信贷与会计稳健性[J].金融研究，2011，03：51-71.
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[7]陆正飞，祝继高，樊铮.银根紧缩、信贷歧视与民营上市公司投资者利益损失[J].金融研究，2009，08：124-136.