论文部分内容阅读
万邦达（300055.SZ）2010年2月在创业板上市，此后业绩未见起色，直至2013年才有好转，当年也是控股股东王氏家族所持股权的解禁期。不过当时整个股市相当低迷，而到了2014年下半年，伴随着A股市场行情走好，万邦达的运作也开始了。
从水分颇多、难经得起推敲和细究的大额订单，到2015年第一季度业绩的离奇暴增，万邦达呈现出爆发式增长的态势，相应的，其股价也一再创新高，王氏家族大举减持，堪称“套现王”。
为了套现，控股万邦达的王氏家族释放诸多利好。
2015年3月6日，万邦达公告2014年年报报告，净利润增长36.51%。拟向全体股东每10股派发0.6元人民币（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。当天，万邦达股价一字涨停。
3月16日晚间，万邦达发布公告称，中标了乌兰察布人民政府PPP合作建设项目。中标金额为56.09亿元，约占公司最近一期（2014年度）经审计营业收入的 545.09%。3月17日，股价涨停。至25日，股价从公告前的62.43元暴增至107.81元，涨幅72.69%。但3月25日晚间，《关于实际控制人股份减持计划的公告》出炉。
3月31日至4月3日，万邦达又连续四个交易日涨停。4月7日，股价暴涨至144.39元。
在股价创下历史新高第二天，即4月8日，王氏家族的套现大戏开始上演，公司控股股东、实际控制人王飘扬的妹妹王婷婷套现金额25.18亿元，之后王飘扬的外甥胡安君套现金额30.54亿元。5月4日，王飘扬的侄子王凯龙、侄女王蕾、姐姐王长荣同一天套现2.34亿元。王氏家族累计减持16164.72万股，占总股本的比例21.98%，套现金额58.06亿元。董事、监事套现金额1.12亿元。董事会秘书龙嘉的配偶套现金额约2.84亿元。
至此，王氏家族成员仅王飘扬一人持有公司股份，持股28.88%。
5月4日，万邦达收盘价105.66元，较4月7日最高价下跌32.31%。而同期创业板指数上涨了11.29%，创业板指数6月5日见顶，比4月7日上涨了57.94%。
王氏家族减持计划完成第二天，5月5日，王飘扬及其家族对减持所获得的资金，向公司做出资金计划承诺，包括为公司提供10亿元的无息借款、不低于10亿元的外部融资担保以及在公司运营资金出现困难时，给以公司充分资金支持的兜底承诺。
5月8日，王长荣以10亿元存单为公司9.5亿元的长期借款提供质押担保。王长荣坐收10亿元存单的利息收入，而万邦达却需要付出不菲的利息支出。2014年上半年万邦达未发生利息支出，而2015年上半年利息支出高达1185万元。
6月29日，王飘扬与公司签订了总金额10亿元的《借款协议》，约定借款用途为保障公司PPP项目整体资金平衡。建设期免收利息，项目运营期按照银行同期贷款利率给予一定优惠。建设期有多长？1-2年。而运营期大概20年。
7月31日，王飘扬与公司及全资子公司签订了总金额5亿元的《借款协议》。借款期限均为两年，利率以中国人民银行同期一年期贷款利率为基数下浮 20%，按年计息并支付。
迫于外界压力，7月8日，万邦达的公告玩起文字游戏。“2015年6月4日，王飘扬先生为公司提供10亿元的无息借款。”完全没有说明免息仅限于1-2年的建设期，而长达约20年运营期的利息是照收不误的。
高举“公司治理”及“在手PPP订单已达86亿元”急需资金的幌子顺利完成套现后，5月26日，万邦达迫不及待抛出定向增发预案，拟募集资金总额不超过30.96亿元。从套现到再融资，步步为营。
“在手PPP订单已达86亿元”水分多多。其中有20.05亿元连投资项目都尚未确定，也能算是在手订单吗？另外还有15亿元变成了“委托贷款”。
1月22日，万邦达与芜湖市建设投资有限公司签署了《PPP模式项目合作协议》，项目总投资约30亿元。至今7个多月，一个具体项目合作协议都没有披露，这能算在手订单吗？
3月25日，万邦达中标乌兰察布市人民政府PPP合作建设项目，中标项目合计金额约56.09亿元。据公告，连正式合同都没有签署，也算在手订单？
在7月17日的回复深交所的公告中，万邦达称，乌兰察布PPP项目框架协议，目前已经确定具体资金投向项目金额为40.01亿元，尚未确定具体项目的投资金额为16.05亿元。
16.05亿元，加上第一份协议有4亿元属于待定项目，共有20.05亿元更不应该算是在手订单。
此外，还有15亿元“在手PPP订单”变成“委托借款”。5月14日，万邦达成立乌兰察布市万邦国海发展基金中心（有限合伙）（下称“乌兰察布发展基金”）。截至6月24日，公司及江苏万邦达已合计出资8.01亿元。按照合伙协议，乌兰察布发展基金出资额到位后，拟将合计15亿元的出资通过商业银行陆续分期委托贷款给内蒙古国源投资集团有限公司。委托贷款年利率为10%。
为了解决资金问题，万邦达2015年新增长期借款9.5亿元，扣除了长期借款的利息支出，委托贷款还有利可图吗？一旦款项无法收回，万邦达将蒙受巨大损失。
从相关的框架协议来看，订单水分非常之大，加上存在很多不确定，已经确定的项目是否能顺利进行，也还是未知数。不过，这些成了王氏家族套现的有利工具。
万邦达的业务模式导致其第一季度受春节放假及天气影响等双重因素的影响，业绩一般在四个季度中最差。2010年至2014年莫不如此，第二季度的净利润比第一季度增长至少超过40%，然而2015年第二季度却意外下降25.64%，毛利率、销售净利润率更是暴降。当年第一季度营业收入、营业利润、净利润分别为39344万元、11038万元、9666万元，毛利率、营业利润率、销售净利润率分别为35.55%、28.05%、28.06%，是2011年第二季度以来的最高值。 以往最差的单季创下如此之好的季度业绩无疑给外界传递很多联想。2010年至2014年第一季度的净利润占全年的比例分别为12.71%、15.80%、15.10%、14.03%、10.58%，2014年最低主要由于合并所致。以最高比例15.80%大致计算，2015年万邦达净利润很可能超过6亿元，2015年4月3日股价涨停，高达144.39元。以6亿净利润计算，市盈率高达58.97倍。
第一季度业绩暴增引发券商纷纷发表研报一片看好。但万邦达的股价没有在券商“强烈推荐”、“增持”中继续走高，反而在大盘继续上涨时开始下跌，最后是暴跌。不少投资者指责大股东及高管们的疯狂套现，引发股价崩盘式暴跌。
在爆发性增长的万邦达呼之欲出的情况下，王氏家族疯狂套现，为什么？
除了高高在上的股价存在巨大套现利益外，更重要的原因恐怕是，爆发性增长的业绩难以维持。8月18日半年报出炉，1-6月营业收入及净利润分别增长166.68%、188.79%，非常靓丽的成绩单，然而与第一季度209.38%、376.21%的增幅相比依然黯然失色。
昊天节能2014年终止IPO。随后，被万邦达以6.81亿元收购。昊天节能2012年、2013年销售净利润率分别为9.84%、6.34%， 2012年净利润3955万元，2013年2268万元。被万邦达合并后，昊天节能焕然一新，2014年9-12月合并期间的销售净利润率高达15.31%、净利润高达3199万元。2015年上半年，昊天节能贡献净利润4492万元。昊天节能盈利能力飙升，是万邦达有超人一等的整合能力？
除了昊天节能外，还有另一家神奇的子公司，陕西万邦达水务有限公司（下称“陕西万邦达”）。2014年9月，万邦达使用首次公开发行股票的超募资金2亿元，投资陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司100t/h煤焦油轻质化废水处理BOT项目， 并设立全资子公司陕西万邦达负责该项目的建设、运营。刚刚成立几个月，陕西万邦达仅仅使用了募集资金2920万元，就实现营业收入19473万元，毛利7222万元，净利润5030万元。陕西万邦达的37.08%毛利率及25.83%销售净利润率远远超过同类业务。其超强盈利能力来自何方？
9月合并进表的昊天节能，加上成立于9月的陕西万邦达，合计贡献2014年净利润8229万元，占比42.89%。否则，2014年万邦达净利润增长36.51%的成长故事不可能上演，反而比2013年下降22.04%。套现已经顺利完成，成长故事恐怕即将落幕。
这只不过是历史的重演。正如当初IPO顺利完成后，万邦达的成长故事也戛然而止。
2007年万邦达扣非净利润359万元，2008年飙升至3785万元，增幅高达956%，2009年进一步飙升至8390万元。2010年2月万邦达成功上市，虽然募集资金14.45亿元每年带来3000万元左右的利息收入，但依然未能阻止业绩下滑。2010年、2011年扣非净利润分别只有6116万元、7516万元；2012年达到9899万元，而财务费用为-3206万元，扣除财务费用的影响后业绩依然不如2009年。直到2013年业绩才实质性比2009年有所增长，扣非净利润14037万元、财务费用-2986万元。而这一年恰恰是王氏家族所持股票的解禁年，但股市却很低迷。
2009年扣非净利润增长122%，这为万邦达以71倍市盈率、65.69元发行价成功发行奠定良好基础。
招股书称，“工程建设受气候和季节的影响较为明显，雨水较多季节或寒冷季节将会对工程建设进度造成一定影响。”2012年年报也显示：“施工时间绝大多数在两年左右，在每年的第四季度，都不适于工程施工。”
但是，2009年1-9月扣非净利润占营业收入的比例才12.96%，与2007年10.28%及2008年10.08%相比变动不大，2009年第四季度几乎翻了一番，高达23.94%。
2009年1-9月，公司的毛利率还是波澜不惊，到了第四季几乎翻番，并不适合施工的第四季贡献了全年57.46%的扣非净利润和42.24%的营业收入。
另外，2008年第四季度企业所得税高达1580万元，按照25%企业所得税税率计算，当季度的润总额高达6320万元，而2008年全年利润总额才5187万元，也就说2008年前三季度万邦达亏损1132万元。第四季度的收入高达35261万元，占全年收入的94.61%；“项目的主体工程均集中在2008年第四季度完成”，招股书如此描述。
第四季度并不适宜施工，何以2008年和2009年的第四季度都能取得如此好的业绩？
招股书显示，2009年底，预收款项余额为零，因为公司承接项目已全面实施，相应预收款项已形成收入。
预收款项余额2008年末也为零，因主要项目 “神华宁煤煤基烯烃项目水处理项目”、“神华宁煤烯烃项目循环水、供水系统装置安装及土建施工项目”及“宁煤集团二甲醚一期工程水处理项目”于2008年初大规模实施和结算，应收的工程进度款直接冲抵年初形成的预收款项。
上述三个项目在2008年实现收入35261万元，占全年收入的94.61%，毛利5865万元，占全年毛利的88.96%。而且，这三个项目的主体工程均集中在 2008年第四季度完成，是当季最主要的利润来源。
中石油抚顺石化乙烯项目水处理项目（下称“抚顺石化项目”）则贡献了2009年第四季度87%的毛利。抚顺石化项目2009年第四季度的毛利率高达34%，比当年1-9月的25%高出9个百分点。这一毛利率也是抚顺石化项目最高峰，此后一落千丈，2010年毛利率暴降至24%，2011年及2012年更是负毛利率。项目完成之际，整个项目的毛利率定格在26%，又回到了原点。
托管运营业务是招股说明书的最主要的卖点之一。据称，“公司现已签约的7项托管运营业务均是15年以上的长期合同，2010年将形成1亿元以上的收入，两年后合约对应的水处理系统全部进入运营期，年收入约两亿元。”“公司将继续拓展托管运营业务，以期得到更多的合约，进一步提升收入和利润空间。”
实际上，2010年至2014年的托管收入远远低于招股书所披露的数据。相关财报显示，2010年托管运营收入仅仅3780万元，远远没有达到招股书所说的1亿元。2012年托管营运收入仅仅11487万元，也远远没有达到招股书所说的2亿元。即使到了2014年，托管收入也不过是1.57亿元。
万邦达没有生产研发设备，却承接一个又一个大工程，这无疑是奇迹中的奇迹。万邦达除了514万元的运输设备外，其他设备仅仅132万元。其他设备是什么？是办公设备及办公家具。也就说，万邦达并没有生产研发设备，但丝毫没有影响其在研发上的持续投入。
比如，“本公司历来重视人才的引进和培养，公司目前拥有专业研发人员28名，占员工总数的9.93%。近两年，公司的技术研发人员未发生变更。”
而公司2006年至2009年共发生研发费用3876万元，计入管理费用的金额仅仅51万元，其余的计入了营业成本。对于这样的会计处理，招股书解释：“本公司报告期内研发项目均是为当期工程项目需要而进行，研发支出属研究阶段支出且可直接归属于公司各工程项目。根据会计准则的规定，该部分研发支出不予资本化，均计入当期营业成本。”
声明：本文仅代表作者个人观点
从水分颇多、难经得起推敲和细究的大额订单，到2015年第一季度业绩的离奇暴增，万邦达呈现出爆发式增长的态势，相应的，其股价也一再创新高，王氏家族大举减持，堪称“套现王”。
套现大礼包
为了套现，控股万邦达的王氏家族释放诸多利好。
2015年3月6日，万邦达公告2014年年报报告，净利润增长36.51%。拟向全体股东每10股派发0.6元人民币（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。当天，万邦达股价一字涨停。
3月16日晚间，万邦达发布公告称，中标了乌兰察布人民政府PPP合作建设项目。中标金额为56.09亿元，约占公司最近一期（2014年度）经审计营业收入的 545.09%。3月17日，股价涨停。至25日，股价从公告前的62.43元暴增至107.81元，涨幅72.69%。但3月25日晚间，《关于实际控制人股份减持计划的公告》出炉。
3月31日至4月3日，万邦达又连续四个交易日涨停。4月7日，股价暴涨至144.39元。
在股价创下历史新高第二天，即4月8日，王氏家族的套现大戏开始上演，公司控股股东、实际控制人王飘扬的妹妹王婷婷套现金额25.18亿元，之后王飘扬的外甥胡安君套现金额30.54亿元。5月4日，王飘扬的侄子王凯龙、侄女王蕾、姐姐王长荣同一天套现2.34亿元。王氏家族累计减持16164.72万股，占总股本的比例21.98%，套现金额58.06亿元。董事、监事套现金额1.12亿元。董事会秘书龙嘉的配偶套现金额约2.84亿元。
至此，王氏家族成员仅王飘扬一人持有公司股份，持股28.88%。
5月4日，万邦达收盘价105.66元，较4月7日最高价下跌32.31%。而同期创业板指数上涨了11.29%，创业板指数6月5日见顶，比4月7日上涨了57.94%。
王氏家族减持计划完成第二天，5月5日，王飘扬及其家族对减持所获得的资金，向公司做出资金计划承诺，包括为公司提供10亿元的无息借款、不低于10亿元的外部融资担保以及在公司运营资金出现困难时，给以公司充分资金支持的兜底承诺。
5月8日，王长荣以10亿元存单为公司9.5亿元的长期借款提供质押担保。王长荣坐收10亿元存单的利息收入，而万邦达却需要付出不菲的利息支出。2014年上半年万邦达未发生利息支出，而2015年上半年利息支出高达1185万元。
6月29日，王飘扬与公司签订了总金额10亿元的《借款协议》，约定借款用途为保障公司PPP项目整体资金平衡。建设期免收利息，项目运营期按照银行同期贷款利率给予一定优惠。建设期有多长？1-2年。而运营期大概20年。
7月31日，王飘扬与公司及全资子公司签订了总金额5亿元的《借款协议》。借款期限均为两年，利率以中国人民银行同期一年期贷款利率为基数下浮 20%，按年计息并支付。
迫于外界压力，7月8日，万邦达的公告玩起文字游戏。“2015年6月4日，王飘扬先生为公司提供10亿元的无息借款。”完全没有说明免息仅限于1-2年的建设期，而长达约20年运营期的利息是照收不误的。
订单水分多
高举“公司治理”及“在手PPP订单已达86亿元”急需资金的幌子顺利完成套现后，5月26日，万邦达迫不及待抛出定向增发预案，拟募集资金总额不超过30.96亿元。从套现到再融资，步步为营。
“在手PPP订单已达86亿元”水分多多。其中有20.05亿元连投资项目都尚未确定，也能算是在手订单吗？另外还有15亿元变成了“委托贷款”。
1月22日，万邦达与芜湖市建设投资有限公司签署了《PPP模式项目合作协议》，项目总投资约30亿元。至今7个多月，一个具体项目合作协议都没有披露，这能算在手订单吗？
3月25日，万邦达中标乌兰察布市人民政府PPP合作建设项目，中标项目合计金额约56.09亿元。据公告，连正式合同都没有签署，也算在手订单？
在7月17日的回复深交所的公告中，万邦达称，乌兰察布PPP项目框架协议，目前已经确定具体资金投向项目金额为40.01亿元，尚未确定具体项目的投资金额为16.05亿元。
16.05亿元，加上第一份协议有4亿元属于待定项目，共有20.05亿元更不应该算是在手订单。
此外，还有15亿元“在手PPP订单”变成“委托借款”。5月14日，万邦达成立乌兰察布市万邦国海发展基金中心（有限合伙）（下称“乌兰察布发展基金”）。截至6月24日，公司及江苏万邦达已合计出资8.01亿元。按照合伙协议，乌兰察布发展基金出资额到位后，拟将合计15亿元的出资通过商业银行陆续分期委托贷款给内蒙古国源投资集团有限公司。委托贷款年利率为10%。
为了解决资金问题，万邦达2015年新增长期借款9.5亿元，扣除了长期借款的利息支出，委托贷款还有利可图吗？一旦款项无法收回，万邦达将蒙受巨大损失。
从相关的框架协议来看，订单水分非常之大，加上存在很多不确定，已经确定的项目是否能顺利进行，也还是未知数。不过，这些成了王氏家族套现的有利工具。
离奇第一季
万邦达的业务模式导致其第一季度受春节放假及天气影响等双重因素的影响，业绩一般在四个季度中最差。2010年至2014年莫不如此，第二季度的净利润比第一季度增长至少超过40%，然而2015年第二季度却意外下降25.64%，毛利率、销售净利润率更是暴降。当年第一季度营业收入、营业利润、净利润分别为39344万元、11038万元、9666万元，毛利率、营业利润率、销售净利润率分别为35.55%、28.05%、28.06%，是2011年第二季度以来的最高值。 以往最差的单季创下如此之好的季度业绩无疑给外界传递很多联想。2010年至2014年第一季度的净利润占全年的比例分别为12.71%、15.80%、15.10%、14.03%、10.58%，2014年最低主要由于合并所致。以最高比例15.80%大致计算，2015年万邦达净利润很可能超过6亿元，2015年4月3日股价涨停，高达144.39元。以6亿净利润计算，市盈率高达58.97倍。
第一季度业绩暴增引发券商纷纷发表研报一片看好。但万邦达的股价没有在券商“强烈推荐”、“增持”中继续走高，反而在大盘继续上涨时开始下跌，最后是暴跌。不少投资者指责大股东及高管们的疯狂套现，引发股价崩盘式暴跌。
在爆发性增长的万邦达呼之欲出的情况下，王氏家族疯狂套现，为什么？
除了高高在上的股价存在巨大套现利益外，更重要的原因恐怕是，爆发性增长的业绩难以维持。8月18日半年报出炉，1-6月营业收入及净利润分别增长166.68%、188.79%，非常靓丽的成绩单，然而与第一季度209.38%、376.21%的增幅相比依然黯然失色。
神奇子公司助力
昊天节能2014年终止IPO。随后，被万邦达以6.81亿元收购。昊天节能2012年、2013年销售净利润率分别为9.84%、6.34%， 2012年净利润3955万元，2013年2268万元。被万邦达合并后，昊天节能焕然一新，2014年9-12月合并期间的销售净利润率高达15.31%、净利润高达3199万元。2015年上半年，昊天节能贡献净利润4492万元。昊天节能盈利能力飙升，是万邦达有超人一等的整合能力？
除了昊天节能外，还有另一家神奇的子公司，陕西万邦达水务有限公司（下称“陕西万邦达”）。2014年9月，万邦达使用首次公开发行股票的超募资金2亿元，投资陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司100t/h煤焦油轻质化废水处理BOT项目， 并设立全资子公司陕西万邦达负责该项目的建设、运营。刚刚成立几个月，陕西万邦达仅仅使用了募集资金2920万元，就实现营业收入19473万元，毛利7222万元，净利润5030万元。陕西万邦达的37.08%毛利率及25.83%销售净利润率远远超过同类业务。其超强盈利能力来自何方？
9月合并进表的昊天节能，加上成立于9月的陕西万邦达，合计贡献2014年净利润8229万元，占比42.89%。否则，2014年万邦达净利润增长36.51%的成长故事不可能上演，反而比2013年下降22.04%。套现已经顺利完成，成长故事恐怕即将落幕。
这只不过是历史的重演。正如当初IPO顺利完成后，万邦达的成长故事也戛然而止。
2007年万邦达扣非净利润359万元，2008年飙升至3785万元，增幅高达956%，2009年进一步飙升至8390万元。2010年2月万邦达成功上市，虽然募集资金14.45亿元每年带来3000万元左右的利息收入，但依然未能阻止业绩下滑。2010年、2011年扣非净利润分别只有6116万元、7516万元；2012年达到9899万元，而财务费用为-3206万元，扣除财务费用的影响后业绩依然不如2009年。直到2013年业绩才实质性比2009年有所增长，扣非净利润14037万元、财务费用-2986万元。而这一年恰恰是王氏家族所持股票的解禁年，但股市却很低迷。
真真假假的第四季
2009年扣非净利润增长122%，这为万邦达以71倍市盈率、65.69元发行价成功发行奠定良好基础。
招股书称，“工程建设受气候和季节的影响较为明显，雨水较多季节或寒冷季节将会对工程建设进度造成一定影响。”2012年年报也显示：“施工时间绝大多数在两年左右，在每年的第四季度，都不适于工程施工。”
但是，2009年1-9月扣非净利润占营业收入的比例才12.96%，与2007年10.28%及2008年10.08%相比变动不大，2009年第四季度几乎翻了一番，高达23.94%。
2009年1-9月，公司的毛利率还是波澜不惊，到了第四季几乎翻番，并不适合施工的第四季贡献了全年57.46%的扣非净利润和42.24%的营业收入。
另外，2008年第四季度企业所得税高达1580万元，按照25%企业所得税税率计算，当季度的润总额高达6320万元，而2008年全年利润总额才5187万元，也就说2008年前三季度万邦达亏损1132万元。第四季度的收入高达35261万元，占全年收入的94.61%；“项目的主体工程均集中在2008年第四季度完成”，招股书如此描述。
第四季度并不适宜施工，何以2008年和2009年的第四季度都能取得如此好的业绩？
招股书显示，2009年底，预收款项余额为零，因为公司承接项目已全面实施，相应预收款项已形成收入。
预收款项余额2008年末也为零，因主要项目 “神华宁煤煤基烯烃项目水处理项目”、“神华宁煤烯烃项目循环水、供水系统装置安装及土建施工项目”及“宁煤集团二甲醚一期工程水处理项目”于2008年初大规模实施和结算，应收的工程进度款直接冲抵年初形成的预收款项。
上述三个项目在2008年实现收入35261万元，占全年收入的94.61%，毛利5865万元，占全年毛利的88.96%。而且，这三个项目的主体工程均集中在 2008年第四季度完成，是当季最主要的利润来源。
中石油抚顺石化乙烯项目水处理项目（下称“抚顺石化项目”）则贡献了2009年第四季度87%的毛利。抚顺石化项目2009年第四季度的毛利率高达34%，比当年1-9月的25%高出9个百分点。这一毛利率也是抚顺石化项目最高峰，此后一落千丈，2010年毛利率暴降至24%，2011年及2012年更是负毛利率。项目完成之际，整个项目的毛利率定格在26%，又回到了原点。
托管业务远低于预期
托管运营业务是招股说明书的最主要的卖点之一。据称，“公司现已签约的7项托管运营业务均是15年以上的长期合同，2010年将形成1亿元以上的收入，两年后合约对应的水处理系统全部进入运营期，年收入约两亿元。”“公司将继续拓展托管运营业务，以期得到更多的合约，进一步提升收入和利润空间。”
实际上，2010年至2014年的托管收入远远低于招股书所披露的数据。相关财报显示，2010年托管运营收入仅仅3780万元，远远没有达到招股书所说的1亿元。2012年托管营运收入仅仅11487万元，也远远没有达到招股书所说的2亿元。即使到了2014年，托管收入也不过是1.57亿元。
研发投入成谜
万邦达没有生产研发设备，却承接一个又一个大工程，这无疑是奇迹中的奇迹。万邦达除了514万元的运输设备外，其他设备仅仅132万元。其他设备是什么？是办公设备及办公家具。也就说，万邦达并没有生产研发设备，但丝毫没有影响其在研发上的持续投入。
比如，“本公司历来重视人才的引进和培养，公司目前拥有专业研发人员28名，占员工总数的9.93%。近两年，公司的技术研发人员未发生变更。”
而公司2006年至2009年共发生研发费用3876万元，计入管理费用的金额仅仅51万元，其余的计入了营业成本。对于这样的会计处理，招股书解释：“本公司报告期内研发项目均是为当期工程项目需要而进行，研发支出属研究阶段支出且可直接归属于公司各工程项目。根据会计准则的规定，该部分研发支出不予资本化，均计入当期营业成本。”
声明：本文仅代表作者个人观点