摘 要：资本是企业参与竞争的一个重要基础，是衡量企业偿债能力的重要尺度。随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构经历了质的变化，但同时也暴露出一些问题。大部分企业都没有实现资本结构的最优化，各自都出现不同的问题，对于资本结构中长期债务资本和权益资本的构成比例并没有达到最优。因此，研究我国企业资本结构优化的问题具有深远的现实意义。本文从资本结构及资本结构优化理论入手，分析我国上市企业资本结构现状及问题，在此基础上提出了调整和优化我国上市企业资本结构的对策。这对优化企业资本结构，健全和完善资本市场机制，具有一定的指导意义。
　　关键词：股权融资；资本结构优化；盈利水平；激励机制
　　一、我国上市公司资本结构现状
　　融资不足，股权融资过度，严重依赖外源融资，纵观我国上市企业的融资结构，内源融资所占的比例是极其低的（低于20%），而外源融资所占比例极其高。保留盈余是企业最重要的资金来源。但是，我国的企业这方面欠缺很大，我国企业外源融资68.86%的比例远高于其他国家。虽然我国上市公司仍以间接融资为主，但直接融资水平已有了显著的提高。从直接融资结构来看，我国企业债务融资比重也偏低。这反映出我国公司债券市场发展缓慢，债务结构不协调，债务融资结构不合理，说明我国债券市场发展不力，公司债券融资力度不足。
　　然而，由于我国上市公司严重依赖股权融资而不重视债权融资，导致本来很有弹性的可转换债券、附认股权债券等融资工具发挥不出其调整作用，更不用说弹性较大的负债融资的财务杠杆作用无法得到很好利用了。且企业债务融资结构不合理，资产负债率偏低，使得有一定融资弹性的短期负债几乎不起作用。
　　二、我国上市公司资本结构问题的成因
　　（一）国家“减少”财政供给。政府降低甚至停止了对企业进行国有资本的供给。但是，这部分供给是企业融资很重要的一个来源，尤其是对于大部分国有企业改制而来的上市公司，而这些“新公司”的制度体系尚未建立完善，某些方面还保留有之前国有企业的影子，所以突然间从制度上切断这种政府资金的无偿提供，就会导致企业向银行大量举债，这资本性融资变为债务性融资，很可能会导致企业资本结构混乱，债务负担过重，尤其是上市企业，破产的风险和几率会增大。
　　（二）资本市场太不完善。由于我国资本市场起步晚、发展慢，到处都存在着漏洞和可趁之机，如股票市场监管不力、透明度不足，导致出现上市公司接连通过“包装粉饰”来吸金等反常现象和难以操控的局面，还有债券产品匮乏单一，无法达到融资需求等问题不断涌现，这样的后果就是资源的配置十分的不合理，极其无效，从而还引发了上市公司资产负债结构严重不合理，负债率过低，股权偏好明显等一系列问题。
　　（三）个人所得税“削弱”企业价值。由于我国个人所得税的相关制度体系不甚完善，个人所得税比重偏低，不超过10%。我国33%的公司所得税明显高于个人所得税，负债的节税价值增值不容易被抵消。地方政府对上市公司实行的税收优惠政策也会削弱负债的利息税盾，导致企业更倾向于股权融资，而且会引发上市公司税前与税后利润严重不一致，报表经营业绩出现与正常水平脱轨的泡沫化等严重问题，导致资本结构的极度不合理、不平衡。
　　（四）股票市场缺陷严重。我国股票市场虽然开始起步并有了一定的发展，但其机制仍存在诸多不完善之处。股权分置改革后，2007年股市发展初有起色，但08年开始似乎又进入了蛰伏期，股市发展陷入困境。股票价格根本无法反映公司业绩与发展的真实情况。
　　（五）债券市场不完善。首先我国债券市场中债券的发行机构主要是政府和银行等金融机构，真正的企业债券发行的很少，主要还是国库券和金融债券，这一点距离发达国家差距很大。其次债券发行不如股票的发行那么容易和方便，过程要更麻烦，手续要更复杂，这在很大程度上增加了上市公司发行债券的成本。
　　三、优化上市公司资本结构的对策及建议
　　上市企业资本结构的优化包括内部微观改善和外部宏观环境的优化。企业内部因素主要是我国企业普遍面临的公司治理水平不高、经济绩效有待提升的问题，外部环境则是我国经济转轨时期整个金融体系的不完善、金融市场的不发达以及金融产品的匮乏所造成的企业融资障碍问题。
　　（一）矫正资本市场，拓宽融资渠道。股票市场和债券市场的扩张将会为企业创造更多的资本来源。
　　（二）股票市场规范化。鉴于我国股票市场存在的诸多制约市场和企业发展进步的缺陷与不足，推进股票市场的合理化、规范化发展进程是当务之急的大事。要防止股票市场发行价、市盈率畸高，控制投资者狂热的短期投机行为。
　　（三）大力发展债券市场。债券市场发行机构和金融产品的不丰富导致债券特别是企业债券发展的空间很狭窄有限，所以政府有必要采取相应措施以便于更多的企业机构参与进来，这时候就需要国家和政府积极的引导与鼓励，才会吸引更多的企业愿意投身于债券的发行与流通事业，也才能带动更多更有实用价值的债券产品的创新，从而引导上市公司增大企业债券融资比例，使得财务杠杆得其所用，达到调节改善企业资本结构的目的，进一步提升企业在资本市场中的融资能力和资本结构的优化。
　　（四）深化银行体改，加强金融监管。实现企业的资本结构优化离不开良好的企业金融环境。在中国，金融领域由于体系的不完善、市场的不发达以及产品的匮乏，导致资本大量外流，而没有进入本来可以有效利用的地方。与发达国家有效配置资源的能力相比，中国还有很长的路要走。
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　　作者简介：贾鹏宇（1992-），女，汉族，山西长治人，中国海洋大学研究生在读，毕业于天津工业大学管理学院，研究方向：财务管理。