招商银行（600036.SH；03968.HK）称将与招商证券（600999.SH）同时增持ING转让的招商基金股权，其中招行将以6356.76万欧元的价格受让招商基金21.6%的股权，持股比例从33.4%提高至55%。收购价折合人民币约5.25亿元。
　　2012年半年报显示，招行的核心资本充足率为8.32%，此次收购会不会进一步降低原本就不足的核心资本充足率？收益又会如何？
　　按照银监会6月发布的《商业银行资本管理办法（试行）》（下称《管理办法》），如招行持有55%的招商基金股份，后者的资产、负债、权益（包括少数股权）均纳入合并报表计算，商誉则从核心资本中扣除。由于《管理办法》没有对少数股权纳入核心资本作出详细说明，此处暂按少数股权中覆盖7.5%核心资本充足率的部分纳入核心资本计算。而在收购前，招行将对招商基金的投资处理为“对联营企业的投资”，净资产部分以250%风险权重计入信用风险加权资产，商誉部分也会从核心资本中扣除。
　　招商基金没有披露报表，并表后其占用的信用风险加权资产无法单独测算。参照香港上市基金公司惠理集团（00806.HK）的资产负债表，其现金和投资各占资产约一半，其他项目都非常小，且几乎没有负债，资产几乎等于权益。由此假设招商基金并表后占用的信用风险加权资产为其净资产的一半，3.54亿元。
　　因收购所用资金与存贷款无关，在存贷比受限情况下，贷款额度只取决于存款，即不可能将原先准备发放的贷款转入收购。银行司库中可供调配的长期资产主要是长期债券。此处假定收购资金原计划用于配置25%风险权重的金融债券。目前5年期金融债的到期收益率约为4%，扣除5.5%营业税金及附加和25%所得税后的税后收益率为2.835%。另假设招商基金下半年的收益与2012年上半年持平。
　　经测算，此次收购会降低招商银行核心资本约3.45亿元，降低信用风险加权资产约2.38亿元。降低的核心资本约为降低的信用风险加权资产的94%，大于7.5%的考核目标值和8.32%的当前值。因此从资本充足率的角度看，此次收购的静态影响为负面。
　　而从未来潜在盈利的角度考虑，此次收购未必不合算：等于用3.45亿元的核心资本换来了1666万元的年收益。尽管当前账面上的摊薄ROE仅为4.8%，但考虑到未来银行业受到利率市场化和金融脱媒的双重挤压，ROE可能趋于下滑。而基金公司作为轻资本的资产管理公司，在金融脱媒中将显著受益，且增量业务无需占用信用风险加权资产。在这种模式下，母公司能够以很低的成本将原有的客户注入子公司，快速发展子公司的资产管理规模，带动盈利大幅上升，同时又无需占用资本。工银瑞信、平安信托、兴业信托都是好榜样。
　　最重要的是招行以很小的代价拿下了国内排名靠前、管理规模超过800亿元的基金公司的实际控制权。且控股基金公司，非常有利于招行推进零售业务的综合化运营和对零售客户的交叉销售，降低销售和管理成本，提高收益。