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我不相信美国经济今年四季度就会恢复增长的说法。但2010年中国经济将会恢复到一个比较正常的状况。当然，正常的增长速度不是12％～13％,而是8％～9％。
现在大家最关心的是经济危机到了什么程度，会不会有更坏的事情发生。我们的判断是，欧洲的银行也许还会出问题，其他的地方也可能会再出现问题，但是从金融市场的角度看，最坏的事情已经发生，不会再有大的“惊喜”，像雷曼兄弟破产、导致大的金融海啸之类的事情可能已经不会发生。
从历史经验看，每次金融危机都要经历几个阶段，一开始会有泡沫，而泡沫会破灭，然后市场会否认、掩盖这一事实，当掩盖不住的时候就会出现恐慌。这一次的恐慌期是2008年9月14日雷曼兄弟破产以后，一直到10月、11月各个市场以及大宗商品价格跳水。通常这个时候会跌得很深，但这次有全世界政府联手救市，所以跳水不是太深。
恐慌过后市场会有所调整，然后进入市场出清期，出清坏账、出清坏股、出清过剩生产能力，这段时期将非常痛苦。现在全球金融市场基本上已经进入市场出清期，美国先于欧洲进入这个阶段，欧洲在清理问题方面还比较缓慢，但是总的来讲，恐慌已经过去。
但是，金融危机对实体经济的影响刚刚开始。最近的消息是，一次性裁员50名以上的大规模裁员正在向纵深发展。过去的很多危机都发生在边缘国家，而美国、欧洲、日本三大中心经济体没有出现问题，但此次是中心经济体出现严重危机，大规模的工厂关闭正在开始。最近的消息是美国2月份失业了65万人。
在这种情况下，我不相信美国经济今年四季度就会恢复增长的说法。此次危机源自三四十年累积起来的金融泡沫的破裂，这么大的泡沫破裂之后，至少要有两年的衰退期，即使走出衰退，也仍然可能是很低的增长或是零增长，市场仍然不会景气，因此我们要有国际市场三到四年不太景气的思想准备。
当然，我也不相信另外一种特别悲观的说法：三大经济体从此10年不振，10年萧条，重新发生20世纪30年代大萧条的情况。这次危机和20世纪30年代大萧条有重大的差别，那就是有了经济学家，有了宏观经济学几十年的发展。而且这次全世界政府联手救市，而不是像1929年那样以邻为壑，贸易保护横行。中国先于世界进行调整
回到中国，中国2007年的增长速度是13％，2008年一度掉到了6％，这是一个自由落体式的下滑。为什么会出现这种情况?
中国在金融危机之前已经开始宏观调控，市场也发生了很大的变化。中国的经济先于世界经济，从2007年四季度开始就进入调整期。股市泡沫在2007年10月破裂，房地产市场2007年9月正式开始调控，压住了正在鼓起的泡沫。加上国际金融危机的影响，出口热度开始下降，各种宏观经济政策开始发挥作用。
到了9月份，世界金融危机爆发，世界性的恐慌对中国同样产生突然打击。虽然对金融行业影响不大，但实体经济的订单突然消失，预期突然发生变化，价格突然跳水，等等。这两种因素加在一起，导致中国经济出现快速下滑。
那么，中国经济今后将走向何方?要回答这个问题，我们需要考虑以下几个方面。第一，刚才已经讲过，中国经济先行进行了调整，现在需要调整的幅度不像中心经济体那么大。第二，中国政府采取的政策将发挥什么样的作用。
从2008年年中到四季度，中国政府采取了一系列的措施，靠政府投资、公共品投资支撑需求的增长。具体的政策大家都知道，我想强调的一点是，中国这些政策的作用，比美国类似政策对实体经济的作用要大得多。
同样的政府支出，我们是4万亿元，美国是七八千亿美元，中国这笔投资占GDP的比重稍微高一些，但这并不是最关键的因素。最关键的是，中国的这些资金绝大多数会变成实实在在的需求，而美国的那些钱，很大一部分会填入金融机构的窟窿，用来清理金融坏账，这些资金进入银行系统之后就会停留在那里。比如，收购花旗，是为了清理债务，保持信贷增长，但不会产生大量的消费需求。
而中国政府的支出不需要用于清理坏账。至于这笔支出是否有腐败，那是另外一个问题，腐败是全世界面临的共同问题，但是中国的投资应该是最有效率的，因为我们还处于发展阶段，还有很多瓶颈，投资这些瓶颈一定是最有效率的。
我相信，中国政府的这些政策能够有效地托住需求。这些政策可以弥补现有需求的不足，更重要的是，政府的这些投资，起到了加速清理存货、清理过剩生产能力的作用，为企业下一阶段的投资起到扫清道路的作用。企业、地产投资明年恢复
有了这样的判断，结合目前的世界经济形势，我们可以作一点基本的预期。政府的投资要起作用大概需要12～13个月，整个2009年，将是我们消化存货的时期。目前有一些部门的存货相当大，不是原材料存货，而是产品存货。存货清理到一定的程度后，企业会扩大生产，雇佣新的劳动力，有了原材料的需求。比较现实的情况是，2009年我们会有7％～8％的增长，但是市场需求不会非常旺盛，企业的利润仍会比较低。
希望2010年两方面的投资会恢复，一是企业投资，一是房地产投资。房地产投资2010年会开始恢复，原因是2008年基本没有开工项目，2009年消化完存货之后，明年可能会重新开工。政府和企业的投资多起来之后，2010年中国经济将会恢复到一个比较正常的状况。当然，正常的增长速度不是12％～13％，而是8％～9％。
总结一下，第一，中国经济有希望最先走出低谷，也许不是今年，但是明年后年，我们会最先走出低谷。第二，危机过后，最终的问题还是我们能否解决好自己的问题，实现长期持续增长和可持续增长。
[本文根据作者在2009年3月“IBM2009智慧星球论坛”上的演讲整理，未经本人审阅。]
现在大家最关心的是经济危机到了什么程度，会不会有更坏的事情发生。我们的判断是，欧洲的银行也许还会出问题，其他的地方也可能会再出现问题，但是从金融市场的角度看，最坏的事情已经发生，不会再有大的“惊喜”，像雷曼兄弟破产、导致大的金融海啸之类的事情可能已经不会发生。
从历史经验看，每次金融危机都要经历几个阶段，一开始会有泡沫，而泡沫会破灭，然后市场会否认、掩盖这一事实，当掩盖不住的时候就会出现恐慌。这一次的恐慌期是2008年9月14日雷曼兄弟破产以后，一直到10月、11月各个市场以及大宗商品价格跳水。通常这个时候会跌得很深，但这次有全世界政府联手救市，所以跳水不是太深。
恐慌过后市场会有所调整，然后进入市场出清期，出清坏账、出清坏股、出清过剩生产能力，这段时期将非常痛苦。现在全球金融市场基本上已经进入市场出清期，美国先于欧洲进入这个阶段，欧洲在清理问题方面还比较缓慢，但是总的来讲，恐慌已经过去。
但是，金融危机对实体经济的影响刚刚开始。最近的消息是，一次性裁员50名以上的大规模裁员正在向纵深发展。过去的很多危机都发生在边缘国家，而美国、欧洲、日本三大中心经济体没有出现问题，但此次是中心经济体出现严重危机，大规模的工厂关闭正在开始。最近的消息是美国2月份失业了65万人。
在这种情况下，我不相信美国经济今年四季度就会恢复增长的说法。此次危机源自三四十年累积起来的金融泡沫的破裂，这么大的泡沫破裂之后，至少要有两年的衰退期，即使走出衰退，也仍然可能是很低的增长或是零增长，市场仍然不会景气，因此我们要有国际市场三到四年不太景气的思想准备。
当然，我也不相信另外一种特别悲观的说法：三大经济体从此10年不振，10年萧条，重新发生20世纪30年代大萧条的情况。这次危机和20世纪30年代大萧条有重大的差别，那就是有了经济学家，有了宏观经济学几十年的发展。而且这次全世界政府联手救市，而不是像1929年那样以邻为壑，贸易保护横行。中国先于世界进行调整
回到中国，中国2007年的增长速度是13％，2008年一度掉到了6％，这是一个自由落体式的下滑。为什么会出现这种情况?
中国在金融危机之前已经开始宏观调控，市场也发生了很大的变化。中国的经济先于世界经济，从2007年四季度开始就进入调整期。股市泡沫在2007年10月破裂，房地产市场2007年9月正式开始调控，压住了正在鼓起的泡沫。加上国际金融危机的影响，出口热度开始下降，各种宏观经济政策开始发挥作用。
到了9月份，世界金融危机爆发，世界性的恐慌对中国同样产生突然打击。虽然对金融行业影响不大，但实体经济的订单突然消失，预期突然发生变化，价格突然跳水，等等。这两种因素加在一起，导致中国经济出现快速下滑。
那么，中国经济今后将走向何方?要回答这个问题，我们需要考虑以下几个方面。第一，刚才已经讲过，中国经济先行进行了调整，现在需要调整的幅度不像中心经济体那么大。第二，中国政府采取的政策将发挥什么样的作用。
从2008年年中到四季度，中国政府采取了一系列的措施，靠政府投资、公共品投资支撑需求的增长。具体的政策大家都知道，我想强调的一点是，中国这些政策的作用，比美国类似政策对实体经济的作用要大得多。
同样的政府支出，我们是4万亿元，美国是七八千亿美元，中国这笔投资占GDP的比重稍微高一些，但这并不是最关键的因素。最关键的是，中国的这些资金绝大多数会变成实实在在的需求，而美国的那些钱，很大一部分会填入金融机构的窟窿，用来清理金融坏账，这些资金进入银行系统之后就会停留在那里。比如，收购花旗，是为了清理债务，保持信贷增长，但不会产生大量的消费需求。
而中国政府的支出不需要用于清理坏账。至于这笔支出是否有腐败，那是另外一个问题，腐败是全世界面临的共同问题，但是中国的投资应该是最有效率的，因为我们还处于发展阶段，还有很多瓶颈，投资这些瓶颈一定是最有效率的。
我相信，中国政府的这些政策能够有效地托住需求。这些政策可以弥补现有需求的不足，更重要的是，政府的这些投资，起到了加速清理存货、清理过剩生产能力的作用，为企业下一阶段的投资起到扫清道路的作用。企业、地产投资明年恢复
有了这样的判断，结合目前的世界经济形势，我们可以作一点基本的预期。政府的投资要起作用大概需要12～13个月，整个2009年，将是我们消化存货的时期。目前有一些部门的存货相当大，不是原材料存货，而是产品存货。存货清理到一定的程度后，企业会扩大生产，雇佣新的劳动力，有了原材料的需求。比较现实的情况是，2009年我们会有7％～8％的增长，但是市场需求不会非常旺盛，企业的利润仍会比较低。
希望2010年两方面的投资会恢复，一是企业投资，一是房地产投资。房地产投资2010年会开始恢复，原因是2008年基本没有开工项目，2009年消化完存货之后，明年可能会重新开工。政府和企业的投资多起来之后，2010年中国经济将会恢复到一个比较正常的状况。当然，正常的增长速度不是12％～13％，而是8％～9％。
总结一下，第一，中国经济有希望最先走出低谷，也许不是今年，但是明年后年，我们会最先走出低谷。第二，危机过后，最终的问题还是我们能否解决好自己的问题，实现长期持续增长和可持续增长。
[本文根据作者在2009年3月“IBM2009智慧星球论坛”上的演讲整理，未经本人审阅。]