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摘要：为解决传统财务评价指标中存在的缺陷，笔者采用比较分析与EVA理论分析的方法，结果发现EVA指标对传统财务指标中的利润操纵、滥用权益资本的行为具有约束作用，因此认为以EVA为核心的财务指标体系考虑了权益成本，避免了只考虑利润表的短视行为，并能够动态地评价企业未来的发展能力。
关键词：经济增加值价值驱动因素未来增长值
EVA被《财富》称为“当今最热门的财务创意”。基于EVA构建的财务管理模式在宝洁、美国通用电器、联邦速递、索尼、西门子等400多家世界知名公司中得到广泛应用，并取得了卓越的成效。
一、传统财务评价指标的缺陷
传统的财务评价指标是以会计利润为基础的，如资产收益率（ROA）、每股盈利（EPS）和净利润，这些指标应用范围广、使用频率高，但不能否认它所存在的缺陷：
（一）操纵会计利润，导致短期行为严重
传统财务会计从保护债权人利益和确保股东财富保值的要求出发，在会计准则中有很多保守的谨慎性原则，坚持企业的一些长期支出，如研发费用、人力资源投资、广告费用等全部计入当期费用。在这种会计处理下，当期税后净利润自然会受影响。这就挫伤了经营者对此类投入的积极性，只重视提高当前的业绩，对有利于公司长远发展但投入资金需计入本期费用的项目进行抵触。
传统财务指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表对公司业绩的反映本身就存在部分失真，不能真正体现企业为股东创造的财富，经营者为了自身的目的，可能通过盈利管理方式来操纵利润，如改变折旧、摊销的方法或期限。另外，会计政策本身具有很大的选择空间，也为经营者粉饰利润提供了方便。
（二）未考虑权益资本成本
传统财务会计只确认和计量债务资本成本，所以传统财务指标的计算没有扣除权益资本成本，导致成本的计算不完全，从而无法判断企业为股东创造的真正价值。
传统的财务指标忽略了资金的无偿占用性，没有利用企业所提供的公共信息去测算企业的经营绩效，即存在利润信息的非充分性。企业运作所需资本主要是债务资本与股东资本，债务资本可以债权人收取利息的方式来表示资本的成本，是一种显性资本；而股东资本要求企业提供一定的回报，是一种隐性资本，不在企业的会计报表中体现。股东投入企业的股本要求的回报应至少不低于机会成本，即股本资本的成本就是投资者将现金投资在其他资产、资本投资或者同样风险证券投资所能获得的预期收益。忽略了权益资本成本的财务指标不能揭示出一家公司在为其股东创造价值上所取得的成就。
二、EVA理论的内涵及优势
EVA（Economic Value Added，经济增加值）是1989年美国的Stern&Steward咨询公司提出的新财务评价指标，它能更好地衡量企业经营业绩以及更加准确地反映公司为股东创造的价值。
（一）EVA的内涵
EVA被《财富》杂志成为“当年最热门的财务观念，并将越来越热”。被可口可乐、西门子等公司采用，并因此而取得了非凡的财物业绩。经济增加值，比较简单的定义是指在扣除产生利润而投资的资本的成本之后所剩下的利润。理论源于诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼《关于公司价值的经济模型》的论文。从最基本的意义上讲，经济增加值是公司业绩度量指标，与其他度量指标不同之处在于EVA考虑了带来企业利润的所有资本成本，基本公式为：经济增加值=税后利润-资金成本系数（使用的全部资金成本）
EVA的基本计算公式为：EVA=NOPAT-C%×TC
其中，NOPAT是税后净经营利润，C%是加权资本成本，TC是占用的资本（包括股权资本和债务资本）。上式中的NOPAT以会计净利润为基础进行调整得到，调整的项目主要包括：商誉摊销、研发费用、递延所得税、先进先出存活利得、折旧、资产租凭等。这种调整的目的在于：消除会计稳健主义对业绩的影响；减少管理当局进行盈余管理的机会；减少会计计量误差影响。EVA实际上衡量的是全要素生产率，其之所以能成为一中如此有效的管理工具，其原因在于它可以综合评价业绩的提高状况，具体内容如下：
1.提高运营效率——通过减少成本和在资本不变的条件下增加利润
2.改善资产管理——通过收回资本收益低于资本成本的资产投资
3.促进利润增长——通过进行获得高于资金成本回报的新投资
4.降低资金成本——通过实施最有效的财务和投资者关系策略
（二）EVA的优势
“EVA是现代管理公司的一场革命，EVA不仅仅是一个高质量的业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，它是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策，EVA可以改变一个公司的文化。”
“EVA指标对于传统指标具有一定的增量信息，即EVA指标具有传统指标所没有包含的一些信息”。与传统财务指标相比，EVA最引人注目的优点主要有以下两点：
1.EVA可在一定程度上约束粉饰绩效的行为和短期行为。在计算EVA时，需要对财务报表的相关内容进行适当调整，消除权责发生制下利润受会计政策影响而产生的不合理因素。同时，EVA认为，企业的研究开发和战略并购是能够给企业带来未来收益的投资行为，由此产生的成本应予以资本化，不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大效果，即不鼓励诸如削减研究和开发费用的行为，而是着眼于企业的长远发展，鼓励经营者进行能够给企业带来长期利益的投资决策，如新产品的研究和开发，人力资源的培养等。因而，EVA可减少经营者进行盈余操纵的动机与机会，它与企业的可持续增长正相关，使企业能够获得长期、持续的增长。
2.考虑了权益资本成本。在现代经济中，任何一项资本都是有机会成本的，权益资本作为企业的一项重要资本来源，同样也具有成本。只有当企业实现的利润在扣除包括权益资本在内的所有资本成本之后仍然有剩余，才能说明企业盈利了；反之，该企业不但没有盈利，甚至还使股东权益受到侵蚀。EVA指标将权益资本成本包括在内，其计算结果又会影响到对企业经营业绩的评价，从而影响到经营者自身的利益。因此，EVA能将股东利益与经营者业绩紧密联系在一起。
三、构建以EVA为核心的财务评价指标体系的方法
构建以EVA为核心的财务评价指标体系可以从以下几点入手
（一）调整账面收益和账面资产
构建以EVA为核心的财务评价指标体系需要企业对会计收益和账面资产进行调整，减少会计扭曲。这一点非常重要，也是EVA指标优于传统财务指标的关键点之一。传统财务指标可从相关的会计报表中直接取得数据计算得出，而EVA需要对会计报表的数据进行调整，以消除传统会计中不合理的因素，准确地反映企业的增值情况。
（二）选取相关的财务评价指标
财务评价指标的选取关系着其是否能真正反映企业的财务状况和经营业绩，同时也关系着是否能对企业的经营者起到较为公正的约束和激励作用，是否能够有效地协调相关利益人之间的关系。本文构建以EVA为核心的财务评价指标体系，遵循公正客观原则、全面性原则、动态性原则、可操作性原则，选取核心财务评价指标与辅助性财务评价指标。
（三）各指标权重的确定
在评价指标体系中，各个评价指标在综合评价结果中的地位和作用是不一样的。为了使评价的结论更具有客观性和可信性，原则上就要求应该对每一个评价指标赋以不同的权重。指标赋权方法主要分为主观赋权法和客观赋权法。主观赋权法主要有德尔菲法等，比较简便，但权数的设定易受到评价人主观因素的影响，难以正确评价指标间的内在结构关系；客观赋权法确定EVA指标体系的研究中，有学者提出利用BP神经网络法进行指标赋权或采用因子分析法对指标进行赋权。企业可根据自身实际选择合适的指标赋权方法。
四、结论
本文构建的以EVA为核心的财务评价指标系统优于传统的财务评价指标，以EVA为核心的财务评价指标体系具有较强的可操作性，但在实际操作中还应当考虑客户层面、内部流程层面、学习与发展层面的非财务指标，这样对企业的评价效果会更佳。总的来说，以利润最大化作为现代企业财务管理的目标具有相当的价值，同时它也需要更加辩证地、动态地考虑了企业管理中的时代发展因素，在这个过程中，引入新的财务评价工具和手段，对企业财务情况的认识才会更加透明、理性。因此，我们应该与时俱进地认识财务评价指标的发展方向，真正為企业的管理决策添砖加瓦。
参考文献：
[1]平震宇，浅谈我国集团公司财务管理模式的构建.中国总会计师，2006（12）
［2］宋之杰，马丽娟实物资产附加值（RAVETM）:经济增加值
（EVA）的价值整合管理［J］.商场现代化，2007,（6）：83
［3］AL.埃巴著.凌晓东译.经济增加值如何为股东增加财富［M］.中信出版社，2001.
［4］马丽娟，权聪娜上市公司EVA实证分析——来自沪市制造业［J］.财会通讯（学术版），2007，（3）：25
[5］中国注册会计师协会编.财务成本管理.北京：经济科学出版社，2006.4
［6］胡燕，王辉试论以EVA为导向的国有企业经营者业绩评价指标体系及应用——对17家中药行业上市公司经营者业绩的分析［J］.北京工商大学学报（社会科学版），2006，（5）：34
（责任编辑：段玉）
关键词：经济增加值价值驱动因素未来增长值
EVA被《财富》称为“当今最热门的财务创意”。基于EVA构建的财务管理模式在宝洁、美国通用电器、联邦速递、索尼、西门子等400多家世界知名公司中得到广泛应用，并取得了卓越的成效。
一、传统财务评价指标的缺陷
传统的财务评价指标是以会计利润为基础的，如资产收益率（ROA）、每股盈利（EPS）和净利润，这些指标应用范围广、使用频率高，但不能否认它所存在的缺陷：
（一）操纵会计利润，导致短期行为严重
传统财务会计从保护债权人利益和确保股东财富保值的要求出发，在会计准则中有很多保守的谨慎性原则，坚持企业的一些长期支出，如研发费用、人力资源投资、广告费用等全部计入当期费用。在这种会计处理下，当期税后净利润自然会受影响。这就挫伤了经营者对此类投入的积极性，只重视提高当前的业绩，对有利于公司长远发展但投入资金需计入本期费用的项目进行抵触。
传统财务指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表对公司业绩的反映本身就存在部分失真，不能真正体现企业为股东创造的财富，经营者为了自身的目的，可能通过盈利管理方式来操纵利润，如改变折旧、摊销的方法或期限。另外，会计政策本身具有很大的选择空间，也为经营者粉饰利润提供了方便。
（二）未考虑权益资本成本
传统财务会计只确认和计量债务资本成本，所以传统财务指标的计算没有扣除权益资本成本，导致成本的计算不完全，从而无法判断企业为股东创造的真正价值。
传统的财务指标忽略了资金的无偿占用性，没有利用企业所提供的公共信息去测算企业的经营绩效，即存在利润信息的非充分性。企业运作所需资本主要是债务资本与股东资本，债务资本可以债权人收取利息的方式来表示资本的成本，是一种显性资本；而股东资本要求企业提供一定的回报，是一种隐性资本，不在企业的会计报表中体现。股东投入企业的股本要求的回报应至少不低于机会成本，即股本资本的成本就是投资者将现金投资在其他资产、资本投资或者同样风险证券投资所能获得的预期收益。忽略了权益资本成本的财务指标不能揭示出一家公司在为其股东创造价值上所取得的成就。
二、EVA理论的内涵及优势
EVA（Economic Value Added，经济增加值）是1989年美国的Stern&Steward咨询公司提出的新财务评价指标，它能更好地衡量企业经营业绩以及更加准确地反映公司为股东创造的价值。
（一）EVA的内涵
EVA被《财富》杂志成为“当年最热门的财务观念，并将越来越热”。被可口可乐、西门子等公司采用，并因此而取得了非凡的财物业绩。经济增加值，比较简单的定义是指在扣除产生利润而投资的资本的成本之后所剩下的利润。理论源于诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼《关于公司价值的经济模型》的论文。从最基本的意义上讲，经济增加值是公司业绩度量指标，与其他度量指标不同之处在于EVA考虑了带来企业利润的所有资本成本，基本公式为：经济增加值=税后利润-资金成本系数（使用的全部资金成本）
EVA的基本计算公式为：EVA=NOPAT-C%×TC
其中，NOPAT是税后净经营利润，C%是加权资本成本，TC是占用的资本（包括股权资本和债务资本）。上式中的NOPAT以会计净利润为基础进行调整得到，调整的项目主要包括：商誉摊销、研发费用、递延所得税、先进先出存活利得、折旧、资产租凭等。这种调整的目的在于：消除会计稳健主义对业绩的影响；减少管理当局进行盈余管理的机会；减少会计计量误差影响。EVA实际上衡量的是全要素生产率，其之所以能成为一中如此有效的管理工具，其原因在于它可以综合评价业绩的提高状况，具体内容如下：
1.提高运营效率——通过减少成本和在资本不变的条件下增加利润
2.改善资产管理——通过收回资本收益低于资本成本的资产投资
3.促进利润增长——通过进行获得高于资金成本回报的新投资
4.降低资金成本——通过实施最有效的财务和投资者关系策略
（二）EVA的优势
“EVA是现代管理公司的一场革命，EVA不仅仅是一个高质量的业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，它是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层上上下下的所有决策，EVA可以改变一个公司的文化。”
“EVA指标对于传统指标具有一定的增量信息，即EVA指标具有传统指标所没有包含的一些信息”。与传统财务指标相比，EVA最引人注目的优点主要有以下两点：
1.EVA可在一定程度上约束粉饰绩效的行为和短期行为。在计算EVA时，需要对财务报表的相关内容进行适当调整，消除权责发生制下利润受会计政策影响而产生的不合理因素。同时，EVA认为，企业的研究开发和战略并购是能够给企业带来未来收益的投资行为，由此产生的成本应予以资本化，不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大效果，即不鼓励诸如削减研究和开发费用的行为，而是着眼于企业的长远发展，鼓励经营者进行能够给企业带来长期利益的投资决策，如新产品的研究和开发，人力资源的培养等。因而，EVA可减少经营者进行盈余操纵的动机与机会，它与企业的可持续增长正相关，使企业能够获得长期、持续的增长。
2.考虑了权益资本成本。在现代经济中，任何一项资本都是有机会成本的，权益资本作为企业的一项重要资本来源，同样也具有成本。只有当企业实现的利润在扣除包括权益资本在内的所有资本成本之后仍然有剩余，才能说明企业盈利了；反之，该企业不但没有盈利，甚至还使股东权益受到侵蚀。EVA指标将权益资本成本包括在内，其计算结果又会影响到对企业经营业绩的评价，从而影响到经营者自身的利益。因此，EVA能将股东利益与经营者业绩紧密联系在一起。
三、构建以EVA为核心的财务评价指标体系的方法
构建以EVA为核心的财务评价指标体系可以从以下几点入手
（一）调整账面收益和账面资产
构建以EVA为核心的财务评价指标体系需要企业对会计收益和账面资产进行调整，减少会计扭曲。这一点非常重要，也是EVA指标优于传统财务指标的关键点之一。传统财务指标可从相关的会计报表中直接取得数据计算得出，而EVA需要对会计报表的数据进行调整，以消除传统会计中不合理的因素，准确地反映企业的增值情况。
（二）选取相关的财务评价指标
财务评价指标的选取关系着其是否能真正反映企业的财务状况和经营业绩，同时也关系着是否能对企业的经营者起到较为公正的约束和激励作用，是否能够有效地协调相关利益人之间的关系。本文构建以EVA为核心的财务评价指标体系，遵循公正客观原则、全面性原则、动态性原则、可操作性原则，选取核心财务评价指标与辅助性财务评价指标。
（三）各指标权重的确定
在评价指标体系中，各个评价指标在综合评价结果中的地位和作用是不一样的。为了使评价的结论更具有客观性和可信性，原则上就要求应该对每一个评价指标赋以不同的权重。指标赋权方法主要分为主观赋权法和客观赋权法。主观赋权法主要有德尔菲法等，比较简便，但权数的设定易受到评价人主观因素的影响，难以正确评价指标间的内在结构关系；客观赋权法确定EVA指标体系的研究中，有学者提出利用BP神经网络法进行指标赋权或采用因子分析法对指标进行赋权。企业可根据自身实际选择合适的指标赋权方法。
四、结论
本文构建的以EVA为核心的财务评价指标系统优于传统的财务评价指标，以EVA为核心的财务评价指标体系具有较强的可操作性，但在实际操作中还应当考虑客户层面、内部流程层面、学习与发展层面的非财务指标，这样对企业的评价效果会更佳。总的来说，以利润最大化作为现代企业财务管理的目标具有相当的价值，同时它也需要更加辩证地、动态地考虑了企业管理中的时代发展因素，在这个过程中，引入新的财务评价工具和手段，对企业财务情况的认识才会更加透明、理性。因此，我们应该与时俱进地认识财务评价指标的发展方向，真正為企业的管理决策添砖加瓦。
参考文献：
[1]平震宇，浅谈我国集团公司财务管理模式的构建.中国总会计师，2006（12）
［2］宋之杰，马丽娟实物资产附加值（RAVETM）:经济增加值
（EVA）的价值整合管理［J］.商场现代化，2007,（6）：83
［3］AL.埃巴著.凌晓东译.经济增加值如何为股东增加财富［M］.中信出版社，2001.
［4］马丽娟，权聪娜上市公司EVA实证分析——来自沪市制造业［J］.财会通讯（学术版），2007，（3）：25
[5］中国注册会计师协会编.财务成本管理.北京：经济科学出版社，2006.4
［6］胡燕，王辉试论以EVA为导向的国有企业经营者业绩评价指标体系及应用——对17家中药行业上市公司经营者业绩的分析［J］.北京工商大学学报（社会科学版），2006，（5）：34
（责任编辑：段玉）