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摘 要 现代企业财务战略管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务体系,以经济利润作为业绩评价指标,这与企业资本提供者要求比投资资本成本更高的收益目标相一致。经济利润分析能有效减少因评判标准自身的局限性而造成的误判,提高投资决策成功率。
关键词 财务战略管理 经济利润分析 重要性
中图分类号:F426.21 文献标识码:A
经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值,与会计利润有着本质的区别。会计利润指标具有在现实生活中应用时间较长、容易计算、通俗易懂等特点,在企业自我考核、股市研判及官方披露的业绩资料等方面得到广泛应用,但由于自身忽略了资本需求和资金机会成本,使一些企业(特别是公众性企业如上市公司等)盲目追求会计利润最大化,从而带来了高额会计利润掩盖下的高经营风险。2008年以来的全球性金融危机,很多世界闻名的大公司在短时间内轰然倒地即是最好的例证。随着市场经济的高度发展,现代企业迫切需要加强在财务战略方面的管理,建立一套更为合理的指标体系,来对传统会计利润指标加以补充或修正,更好地评价企业的经济状况,满足投资人和债权人对资本保值增值的需求,提高企业自身的抗风险能力。为此,企业应当加强财务战略管理,建立以价值管理为核心、经济利润为业绩评价指标的的战略财务指标体系。
企业财务战略管理是以企业财务战略为对象的管理活动,是对企业财务战略制订直至实施全过程的管理。主要内容包括: (1)树立以创造价值为导向的财务战略 。价值管理是一个综合性的管理工具,它既可以用来推动价值创造的观念深入到公司各个管理层和一线职工中,又与企业资本提供者要求比资本投资成本更高收益的目标相一致,从而有助于实现企业价值和股东财富的最大化。 (2)建立以价值为基础的系统的、具体的业绩衡量标准 。一方面要树立创造经济利润的理念。经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值。经济利润=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)€淄蹲首时咀芏睢F渲校蹲首时咀芏钍撬姓呷ㄒ嬗胗邢⒏赫停煌蹲首时臼找媛适窍⑶八昂罄笞芏?即净利润加利息)与投资资本总额的比率。与会计利润仅仅扣除债务利息而言,经济利润消除了传统会计核算假定无偿耗用股东资本的弊端,要求扣除全部所用资源的成本,包括所有者权益资金成本。(3)要设计有效的以价值为基础的业绩衡量指标体系。 在传统的衡量标准中,企业产量和市场份额指标无法提供财务业绩方面的信息,在亏损的情况下还会增加产量和扩大市场份额,从而损及企业价值;产值、销售收入及其增长指标,忽视了生产成本和销售费用、管理费用等;会计净利润、每股收益指标只注重账面利润,忽视了资金成本,因此,都有可能损害企业价值。
下面举例说明: A、B两个子公司为规模相当的制药企业:A公司一直以实现会计利润最大化作为其财务战略目标,并将会计利润作为其业绩考核的核心指标。2009年净利润16,000万元、息前税后利润18,800万元;2009年末的所有者权益总额为50,000万元(其中普通股10,000万股,面值1元),长期负债50,000万元(年利率为8%)。假定长期负债水平在2009年度内未发生变动,该公司的加权平均资金成本率为20%,所得税率为30%。B公司将增加企业价值作为其财务战略目标,并确定以经济利润作为其业绩考核的核心指标。2009年净利润15,000万元、息前税后利润17,100万元;2009年末的所有者权益总额为60,000万元(其中普通股10,000万股,面值1元),长期负债40,000万元(年利率为7.5%)。假定长期负债水平在2009年度内未发生变动,公司的加权平均资金成本率为15%,所得税率为30%。结合上述两个公司的财务战略,我们来对会计利润及经济利润进行分析:(1)A公司的息前税后利润=18,800(万元),投资资本总额=所有者权益+有息负债=50,000+50,000=100,000(万元),投资资本收益率=息前税后利润€魍蹲首时咀芏?18,800€?00,000=18.8%,因此,A公司的经济利润=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)€淄蹲首时咀芏?(18.8%?20%)€?00,000=-1,200(万元)。(2)B公司息前税后利润=17,100(万元),投资资本总额=所有者权益+有息负债=60,000+40,000=100,000(万元),投资资本收益率=息前税后利润€魍蹲首时咀芏?17,100€?00,000=17.1%,因此,B公司的经济利润=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)€淄蹲首时咀芏?(17.1%-15%)€?00,000=2,100(万元)。
上述资料显示,A、B公司规模相当,若都以会计利润作为评价标准,A公司2009年实现的净利润16,000万元,而B公司实现净利润为15,000万元,A公司的利润大于B公司,故A公司的经营业绩好于B公司。若以经济利润作为评价标准,A公司2009年经济利润为1,200万元,说明该企业无法给股东带来价值增值;而B公司的经济利润为2,100万元,说明B公司通过经营可以给股东带来价值增值,B公司的经营业绩好于A公司。通过对比分析可以明显看出:由于采用不同的评价指标,有可能得出完全相反的投资决策。
总之,经济利润指标作为企业决策的考核指标,经济利润分析在企业财务战略决策中发挥着极其重要的作用,它消除了在传统会计核算中忽视股东资金成本的弊端,一方面可以考核现行企业的真实盈亏情况,避免企业为了追求会计利润而盲目扩大生产,损及企业价值;另一方面,可以对规模大致相当而资本结构不一致的投资决策进行甄别,从而筛选出更为优秀的投资项目,有效减少因评判标准自身的局限性而造成的误判,有利于提高投资决策成功率,实现企业价值和股东财富的最大化。
(作者单位:河南郑州)
关键词 财务战略管理 经济利润分析 重要性
中图分类号:F426.21 文献标识码:A
经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值,与会计利润有着本质的区别。会计利润指标具有在现实生活中应用时间较长、容易计算、通俗易懂等特点,在企业自我考核、股市研判及官方披露的业绩资料等方面得到广泛应用,但由于自身忽略了资本需求和资金机会成本,使一些企业(特别是公众性企业如上市公司等)盲目追求会计利润最大化,从而带来了高额会计利润掩盖下的高经营风险。2008年以来的全球性金融危机,很多世界闻名的大公司在短时间内轰然倒地即是最好的例证。随着市场经济的高度发展,现代企业迫切需要加强在财务战略方面的管理,建立一套更为合理的指标体系,来对传统会计利润指标加以补充或修正,更好地评价企业的经济状况,满足投资人和债权人对资本保值增值的需求,提高企业自身的抗风险能力。为此,企业应当加强财务战略管理,建立以价值管理为核心、经济利润为业绩评价指标的的战略财务指标体系。
企业财务战略管理是以企业财务战略为对象的管理活动,是对企业财务战略制订直至实施全过程的管理。主要内容包括: (1)树立以创造价值为导向的财务战略 。价值管理是一个综合性的管理工具,它既可以用来推动价值创造的观念深入到公司各个管理层和一线职工中,又与企业资本提供者要求比资本投资成本更高收益的目标相一致,从而有助于实现企业价值和股东财富的最大化。 (2)建立以价值为基础的系统的、具体的业绩衡量标准 。一方面要树立创造经济利润的理念。经济利润是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值。经济利润=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)€淄蹲首时咀芏睢F渲校蹲首时咀芏钍撬姓呷ㄒ嬗胗邢⒏赫停煌蹲首时臼找媛适窍⑶八昂罄笞芏?即净利润加利息)与投资资本总额的比率。与会计利润仅仅扣除债务利息而言,经济利润消除了传统会计核算假定无偿耗用股东资本的弊端,要求扣除全部所用资源的成本,包括所有者权益资金成本。(3)要设计有效的以价值为基础的业绩衡量指标体系。 在传统的衡量标准中,企业产量和市场份额指标无法提供财务业绩方面的信息,在亏损的情况下还会增加产量和扩大市场份额,从而损及企业价值;产值、销售收入及其增长指标,忽视了生产成本和销售费用、管理费用等;会计净利润、每股收益指标只注重账面利润,忽视了资金成本,因此,都有可能损害企业价值。
下面举例说明: A、B两个子公司为规模相当的制药企业:A公司一直以实现会计利润最大化作为其财务战略目标,并将会计利润作为其业绩考核的核心指标。2009年净利润16,000万元、息前税后利润18,800万元;2009年末的所有者权益总额为50,000万元(其中普通股10,000万股,面值1元),长期负债50,000万元(年利率为8%)。假定长期负债水平在2009年度内未发生变动,该公司的加权平均资金成本率为20%,所得税率为30%。B公司将增加企业价值作为其财务战略目标,并确定以经济利润作为其业绩考核的核心指标。2009年净利润15,000万元、息前税后利润17,100万元;2009年末的所有者权益总额为60,000万元(其中普通股10,000万股,面值1元),长期负债40,000万元(年利率为7.5%)。假定长期负债水平在2009年度内未发生变动,公司的加权平均资金成本率为15%,所得税率为30%。结合上述两个公司的财务战略,我们来对会计利润及经济利润进行分析:(1)A公司的息前税后利润=18,800(万元),投资资本总额=所有者权益+有息负债=50,000+50,000=100,000(万元),投资资本收益率=息前税后利润€魍蹲首时咀芏?18,800€?00,000=18.8%,因此,A公司的经济利润=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)€淄蹲首时咀芏?(18.8%?20%)€?00,000=-1,200(万元)。(2)B公司息前税后利润=17,100(万元),投资资本总额=所有者权益+有息负债=60,000+40,000=100,000(万元),投资资本收益率=息前税后利润€魍蹲首时咀芏?17,100€?00,000=17.1%,因此,B公司的经济利润=(投资资本收益率-加权平均资金成本率)€淄蹲首时咀芏?(17.1%-15%)€?00,000=2,100(万元)。
上述资料显示,A、B公司规模相当,若都以会计利润作为评价标准,A公司2009年实现的净利润16,000万元,而B公司实现净利润为15,000万元,A公司的利润大于B公司,故A公司的经营业绩好于B公司。若以经济利润作为评价标准,A公司2009年经济利润为1,200万元,说明该企业无法给股东带来价值增值;而B公司的经济利润为2,100万元,说明B公司通过经营可以给股东带来价值增值,B公司的经营业绩好于A公司。通过对比分析可以明显看出:由于采用不同的评价指标,有可能得出完全相反的投资决策。
总之,经济利润指标作为企业决策的考核指标,经济利润分析在企业财务战略决策中发挥着极其重要的作用,它消除了在传统会计核算中忽视股东资金成本的弊端,一方面可以考核现行企业的真实盈亏情况,避免企业为了追求会计利润而盲目扩大生产,损及企业价值;另一方面,可以对规模大致相当而资本结构不一致的投资决策进行甄别,从而筛选出更为优秀的投资项目,有效减少因评判标准自身的局限性而造成的误判,有利于提高投资决策成功率,实现企业价值和股东财富的最大化。
(作者单位:河南郑州)