这一轮的通货膨胀既有总量原因，也有结构性原因；既有国内的因素，也有国际性影响通货膨胀双曲线原理
　　
　　说到目前中国国内通货膨胀的原因，北大光华管理学院美籍教授Michael Pettis 先
　　生将学者分为两派：猪肉派和货币派。猪肉派认为食品等行业的成本上升和供应不足是通胀的主要原因，货币派则认为流动性过剩才是通胀的根本原因，而庞大的外汇储备则是超额流动性的来源。
　　国内主流学者大多属于猪肉派，Pettis 先生则是坚定的货币派。他的理由是，如果不存在流动性过剩的问题，某一类商品的价格上涨将导致其他商品价格下降，因为消费者手里的钱是有限的，某一类商品消费的增加将减少其他消费。中国食品上涨的现象非常严重，但是非食品价格却没有下降的趋势，反而轻微上涨。食品类商品只是流动性过剩的突破口。换句话说，如果不存在天气和成本等影响食品供应的特殊因素，可能就会出现普遍价格上涨。
　　如果Pettis 指出的外汇储备真是造成通货膨胀的主要原因，我们就不得不关注热钱问题。当前，我国外汇储备已达1.68 万亿美元，居世界第一位，同比增长39.94%。人民币升值幅度达到4%，年率化升值幅度是17% ！也就是说，去年年底之前流入我国的投机资金在三个月之内就已经增值了4% ！我们无法估算新增外汇储备中有多少属于“热钱”，但是39.94% 和4% 的数据足以引起我的注意。事实上，很多学者在热钱的问题上早已达成了共识，有经济学家指出：“热钱（投机性资本）是导致中国外汇储备快速增加的原因。”
　　热钱是不是导致通货膨胀的主要原因，但是人民币升值的预期是热钱流入的主要原因，这个是毋庸置疑的。
　　尤其值得注意的是，包括P e t t i s 在内的很多美国专家都把人民币升值作为控制通货膨胀的药方。按照他们的理论，给人民币来一次快速而大幅度的升值，就可以避免外汇储备的继续增加。但是矛盾的是，这种“一次大幅度升值”的预期，只能引来更多的热钱。而避免外汇储备增加的方法，远不止人民币升值一种。比如扩大Q D I I 规模，引导和鼓励对外直接投资都可以有效地减少外汇储备。只不过引导国内资本向外流动的前提是，人民币不应有大规模升值的预期，否则，国内的资本就很难流向国外进行投资。而人民币剧烈升值的后果是不难想象的。在出口，投资拉动型经济增长方式没有扭转之前，一次剧烈的人民币升值很可能对各种出口型企业和相关地区造成重创。
　　不要奇怪，外国专家怎么会开出这样的药方，看看美国最新公布的三月份贸易数据。从数据上看，“垃圾美元”政策已经收到成效，美国贸易赤字收窄于582 亿美元，其中对华赤字达到两年内的最低点，对华出口规模则创下历史第二高。纽约梅隆银行高级外汇分析师迈克尔•伍尔夫科（Michael Woolfolk）说：“美国贸易数据的改善主要归功于中国。”伍尔夫科的文章给我们带来了一些好消息，本周人民币期货的走势已经显示出人民币升值减速的迹象。
　　如果美国经济能够复苏，也许人民币升值的脚步还将继续放慢甚至停止。如果人民币升值的预期减弱，可以预见的是热钱流入也将放缓，那么央行控制通货膨胀的工作就会轻松很多。不过老百姓也不能掉以轻心，毕竟通货膨胀是有传递性的，食品价格的上涨可能在几个月以后引起非食品价格的连锁上涨。所以从通胀数据上很难立刻看到改善。
　　而美国人看着贸易数据偷着乐的时候，不知道会不会感谢在太平洋另一端忍受通胀的中国百姓。