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摘 要：本文在通缩的定义和衡量标准的基础上，结合当前我国经济运行的实际情况分析，发现尽管当前经济下行压力较大且物价水平较低，但经济结构优化使得传统物价传导机制发生改变，同时受大宗商品市场、猪肉价格、房地产市场等因素影响，以及国家继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策，预计未来一年内中国将继续保持正的CPI，陷入通缩的风险不大。
关键词：通货紧缩 物价形势判断
当前，我国经济下行压力和通缩压力持续，经济面临的突出问题与挑战是经济增速回落。据国家统计局发布的数据显示，我国2016年一季度GDP初步核算为15.85万亿元，同比增长6.7%，略低于2015年四季度的6.8%，创下2009年一季度以来的最低增速。与此同时，我国价格指数呈下行趋势。2016年3月，PPI同比下滑4.3%，已经连续49个月负增长。2016年3月，CPI同比上涨2.3%，保持低位正增长。由于经济增长乏力、PPI长期为负，有关当前中国经济是否陷入通缩的讨论也日趋热烈。笔者认为，未来一年内中国陷入通缩的风险不大。
一、通货紧缩
1.定义。经济学界对通缩还没有一致的界定方法。概括来讲，关于通缩国内外主要有：“单要素”、“双要素”和“三要素”三种定义。而“单要素”定义抓住了通缩最基本最显著的特征，其他要素只能作为通缩的成因、程度及其影响的重要依据，因此本文选用“单要素”，即通缩定义为价格水平的普遍持续下降。这个定义有两个关键因素：一是总体价格水平，二是持续下降。
2.衡量标准。一般来说，衡量总体物价水平的指标主要是CPI和GDP平减指数。但是，我国CPI月度数据频率比季度 GDP 平减指数更高，CPI与人们的生活密切相关，且被大部分国家用于衡量通缩。CPI的常用计算方法有定基、累计同比、当月同比、月环比四种。我国一般采用不包含季节因素的同比CPI作为衡量通缩的直观指标。对于价格持续下降的期限，一般认为持续三个月或半年的价格下降就可判定为通缩。因此，本文将CPI连续下跌两个季度以上作为通缩的衡量标准。
二、对未来一年内物价形势的判断
尽管2015年我国物价水平总体较低，全年CPI同比上涨1.4%，创六年来新低，且目前国内外诸多因素从不同程度上给中国CPI带来下行压力，但笔者认为我国未来一年经济全面陷入通缩风险仍不大。
1.CPI与PPI。近年来我国CPI水平较低，但连续为正，根据本文通缩的衡量标准，不能认为我国已出现通缩。目前我国PPI已连续49个月为负，但其主要是反映第二产业工业部门价格变化，并不能反映整体的价格水平。自2012年以来，中国第三产出占比已经超过第二产业，且2015年第三产业对GDP累计增长的贡献率和拉动率较第二产业的优势继续扩大，服务业占GDP的比重已达50.47%，拉动 GDP增长4.1%，中国的经济结构得到优化。随着产业结构的变化，PPI与CPI的关系越来越不稳定，PPI对整体物价水平的反映效果明显下降。
2.货币增速保持中性。截止2015年末，我国广义货币（M2）余额为139.23万亿元，同比增长13.3%；狭义货币（M1）余额为40.10万亿元，同比增长15.2%。2016年政府工作报告中提出，2016年M2预期增长13%左右，而稳健的货币政策要适度灵活。过去4年，中国M2激增超过41万亿元。M2/GDP也一路水涨船高。2015年末，M2/GDP已达2.06。另外，最近三个季度以来，M2与GDP增速之差超过6%。而且2016年M2预期增长13%左右，GDP预期增速为6.5-7%，预期未来一年内M2与GDP增速之差也将超过6%。总之， M2与GDP增速之差并未出现明显变化，且M2/GDP的比值仍在持续上升。这表明货币供应比较稳定，货币政策依旧稳健，短期内经济陷入通缩的风险并不大。
3.全球大宗商品市场逐步回暖。眼下，全球大宗商品市场逐渐回暖。据统计，截止到2016年4月26日，矿石价格从38.5美元/吨上涨至61.65美元/吨，布伦特原油从26美元/桶上涨至43美元/桶，国际黄金价格从1049.4美元/盎司上涨至1241.7美元/盎司。由于我国对原油、铁矿石等大宗商品进口依存度较高，大宗商品价格构成中国整体物价水平的成本基础。国际大宗商品价格上涨会直接或间接提高各类成本，从而推动物价水平上升，刺激CPI的上涨，短期内将缓解国内通缩的风险。
4.猪肉价格上涨。CPI食品价格中，猪肉价格对CPI的影响最明显。2013年年末以来，我国能繁母猪存栏量快速下降，已经低于2010年猪肉价格大幅上涨时的低点。由于前段时间猪肉价格长时间低迷，养殖户的积极性受挫，因而生猪存栏下降，生猪产能处于较低位，市场供不应求，猪肉价格上涨。2016年3月份CPI同比上涨2.3%，二猪肉价格同比上涨28.4%，影响CPI上涨约0.64%。由于出栏率的影响，未来一年內生猪供应仍将是一个偏紧的状态，猪肉价格会有一定程度的继续上涨，其将一定程度上对CPI起支撑作用。
5.房地产市场逐步回暖。2016年一季度，在持续宽松的相关政策影响下，一线城市的房产需求大幅上升，而供应表现不足，带动房价上涨，进而带动百城整体价格进一步上涨。据统计，2016年百城住宅价格一季度累计上涨2.94%，比2015年四季度扩大1.43%。2016年5月5日发布的房地产蓝皮书《中国房地产发展报告（2016）》对2016年房地产价格走势的判断是：在全面宽松的宏观经济政策刺激下，房地产价格整体将呈上涨趋势，区域涨幅进一步分化：一线和部分二线城市房价仍将持续上涨，上涨幅度将有所减缓；二线城市房价将全面上涨，涨幅区域性分化明显；三线、四线城市在宽松的政策推动下库存将有所减少，房地产价格跌幅逐渐收窄回稳。2016年房地产市场的回暖，有利于改善物价运行的宏观环境，也会对后期CPI和PPI走势产生支撑作用。 6.中国宏观经济政策。在中国经济下行压力持续加大的背景下，我国在2016年仍将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策方面，中央将加大力度，主要体现在：一是进一步减税降费；二是扩大财政赤字规模；三是调整优化支出结构；四是加大财政资金统筹使用力度。货币政策方面，央行将灵活运用各类货币政策工具，加强预调微调，保持流动性合理充裕，引导降低融资成本，促进经济结构调整，同时坚定推动金融市场化改革，进一步完善货币政策调控框架。未来较长一段时期，中国经济虽面临不少问题和挑战，但其持续增长的基本面没有改变，随着改革红利不断释放，其有望继续保持中高速增长。
三、结语
通过对我国经济运行情况的分析，笔者认为，尽管当前经济下行压力较大且物价水平较低，但经济结构的优化使得传统物价传导机制发生改变，同时受大宗商品市场、猪肉价格、房地产市场等因素影响，以及国家继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策，预计未来一年内中国将继续保持正的CPI，且其连续下跌两个季度以上的可能性不大，因而陷入通缩的风险不大。
参考文献：
[1]汪彬.通货紧缩论[M].武汉.武汉大学出版社，2009年.
[2]钟红，李宏瑾，苏乃芳.通货紧缩的定义、度量及对当前经济形势的判断[J]. 国际金融研究，2015，No.33907：33-43.
[3]宋开.就我国是否已经形成事实上通货紧缩的几点分析[J].商，2015，15：182.
[4]中国人民银行货币政策分析小组.2016年第一季度中国货币政策执行报告[R/OL].[2016-05-06].http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3059540/index.html.
[5]91投房：2016年一季度中国房地产市场形势[EB/OL].[2016-04-12].http：//mt.sohu.com/20160412/n443938507.shtml.
[6]报告：2016年房价仍将上涨，区域涨幅进一步分化[EB/OL].[2016-05-05]. http：//www.chinanews.com/house/2016/05-05/7859805.shtml
[7]任澤平.揭秘大宗商品暴涨暴跌背后的故事[EB/OL].[2016-04-28].http：//finance.ifeng.com/a/20160428/14351456_0.shtml.
作者简介：杨华（1988—），男，贵州贵阳，云南大学经济学院，硕士研究生，主要研究方向：金融学；伍文丽（1992—），女，云南曲靖人，云南大学经济学院，硕士研究生，主要研究方向：金融学。
关键词：通货紧缩 物价形势判断
当前，我国经济下行压力和通缩压力持续，经济面临的突出问题与挑战是经济增速回落。据国家统计局发布的数据显示，我国2016年一季度GDP初步核算为15.85万亿元，同比增长6.7%，略低于2015年四季度的6.8%，创下2009年一季度以来的最低增速。与此同时，我国价格指数呈下行趋势。2016年3月，PPI同比下滑4.3%，已经连续49个月负增长。2016年3月，CPI同比上涨2.3%，保持低位正增长。由于经济增长乏力、PPI长期为负，有关当前中国经济是否陷入通缩的讨论也日趋热烈。笔者认为，未来一年内中国陷入通缩的风险不大。
一、通货紧缩
1.定义。经济学界对通缩还没有一致的界定方法。概括来讲，关于通缩国内外主要有：“单要素”、“双要素”和“三要素”三种定义。而“单要素”定义抓住了通缩最基本最显著的特征，其他要素只能作为通缩的成因、程度及其影响的重要依据，因此本文选用“单要素”，即通缩定义为价格水平的普遍持续下降。这个定义有两个关键因素：一是总体价格水平，二是持续下降。
2.衡量标准。一般来说，衡量总体物价水平的指标主要是CPI和GDP平减指数。但是，我国CPI月度数据频率比季度 GDP 平减指数更高，CPI与人们的生活密切相关，且被大部分国家用于衡量通缩。CPI的常用计算方法有定基、累计同比、当月同比、月环比四种。我国一般采用不包含季节因素的同比CPI作为衡量通缩的直观指标。对于价格持续下降的期限，一般认为持续三个月或半年的价格下降就可判定为通缩。因此，本文将CPI连续下跌两个季度以上作为通缩的衡量标准。
二、对未来一年内物价形势的判断
尽管2015年我国物价水平总体较低，全年CPI同比上涨1.4%，创六年来新低，且目前国内外诸多因素从不同程度上给中国CPI带来下行压力，但笔者认为我国未来一年经济全面陷入通缩风险仍不大。
1.CPI与PPI。近年来我国CPI水平较低，但连续为正，根据本文通缩的衡量标准，不能认为我国已出现通缩。目前我国PPI已连续49个月为负，但其主要是反映第二产业工业部门价格变化，并不能反映整体的价格水平。自2012年以来，中国第三产出占比已经超过第二产业，且2015年第三产业对GDP累计增长的贡献率和拉动率较第二产业的优势继续扩大，服务业占GDP的比重已达50.47%，拉动 GDP增长4.1%，中国的经济结构得到优化。随着产业结构的变化，PPI与CPI的关系越来越不稳定，PPI对整体物价水平的反映效果明显下降。
2.货币增速保持中性。截止2015年末，我国广义货币（M2）余额为139.23万亿元，同比增长13.3%；狭义货币（M1）余额为40.10万亿元，同比增长15.2%。2016年政府工作报告中提出，2016年M2预期增长13%左右，而稳健的货币政策要适度灵活。过去4年，中国M2激增超过41万亿元。M2/GDP也一路水涨船高。2015年末，M2/GDP已达2.06。另外，最近三个季度以来，M2与GDP增速之差超过6%。而且2016年M2预期增长13%左右，GDP预期增速为6.5-7%，预期未来一年内M2与GDP增速之差也将超过6%。总之， M2与GDP增速之差并未出现明显变化，且M2/GDP的比值仍在持续上升。这表明货币供应比较稳定，货币政策依旧稳健，短期内经济陷入通缩的风险并不大。
3.全球大宗商品市场逐步回暖。眼下，全球大宗商品市场逐渐回暖。据统计，截止到2016年4月26日，矿石价格从38.5美元/吨上涨至61.65美元/吨，布伦特原油从26美元/桶上涨至43美元/桶，国际黄金价格从1049.4美元/盎司上涨至1241.7美元/盎司。由于我国对原油、铁矿石等大宗商品进口依存度较高，大宗商品价格构成中国整体物价水平的成本基础。国际大宗商品价格上涨会直接或间接提高各类成本，从而推动物价水平上升，刺激CPI的上涨，短期内将缓解国内通缩的风险。
4.猪肉价格上涨。CPI食品价格中，猪肉价格对CPI的影响最明显。2013年年末以来，我国能繁母猪存栏量快速下降，已经低于2010年猪肉价格大幅上涨时的低点。由于前段时间猪肉价格长时间低迷，养殖户的积极性受挫，因而生猪存栏下降，生猪产能处于较低位，市场供不应求，猪肉价格上涨。2016年3月份CPI同比上涨2.3%，二猪肉价格同比上涨28.4%，影响CPI上涨约0.64%。由于出栏率的影响，未来一年內生猪供应仍将是一个偏紧的状态，猪肉价格会有一定程度的继续上涨，其将一定程度上对CPI起支撑作用。
5.房地产市场逐步回暖。2016年一季度，在持续宽松的相关政策影响下，一线城市的房产需求大幅上升，而供应表现不足，带动房价上涨，进而带动百城整体价格进一步上涨。据统计，2016年百城住宅价格一季度累计上涨2.94%，比2015年四季度扩大1.43%。2016年5月5日发布的房地产蓝皮书《中国房地产发展报告（2016）》对2016年房地产价格走势的判断是：在全面宽松的宏观经济政策刺激下，房地产价格整体将呈上涨趋势，区域涨幅进一步分化：一线和部分二线城市房价仍将持续上涨，上涨幅度将有所减缓；二线城市房价将全面上涨，涨幅区域性分化明显；三线、四线城市在宽松的政策推动下库存将有所减少，房地产价格跌幅逐渐收窄回稳。2016年房地产市场的回暖，有利于改善物价运行的宏观环境，也会对后期CPI和PPI走势产生支撑作用。 6.中国宏观经济政策。在中国经济下行压力持续加大的背景下，我国在2016年仍将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策方面，中央将加大力度，主要体现在：一是进一步减税降费；二是扩大财政赤字规模；三是调整优化支出结构；四是加大财政资金统筹使用力度。货币政策方面，央行将灵活运用各类货币政策工具，加强预调微调，保持流动性合理充裕，引导降低融资成本，促进经济结构调整，同时坚定推动金融市场化改革，进一步完善货币政策调控框架。未来较长一段时期，中国经济虽面临不少问题和挑战，但其持续增长的基本面没有改变，随着改革红利不断释放，其有望继续保持中高速增长。
三、结语
通过对我国经济运行情况的分析，笔者认为，尽管当前经济下行压力较大且物价水平较低，但经济结构的优化使得传统物价传导机制发生改变，同时受大宗商品市场、猪肉价格、房地产市场等因素影响，以及国家继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策，预计未来一年内中国将继续保持正的CPI，且其连续下跌两个季度以上的可能性不大，因而陷入通缩的风险不大。
参考文献：
[1]汪彬.通货紧缩论[M].武汉.武汉大学出版社，2009年.
[2]钟红，李宏瑾，苏乃芳.通货紧缩的定义、度量及对当前经济形势的判断[J]. 国际金融研究，2015，No.33907：33-43.
[3]宋开.就我国是否已经形成事实上通货紧缩的几点分析[J].商，2015，15：182.
[4]中国人民银行货币政策分析小组.2016年第一季度中国货币政策执行报告[R/OL].[2016-05-06].http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3059540/index.html.
[5]91投房：2016年一季度中国房地产市场形势[EB/OL].[2016-04-12].http：//mt.sohu.com/20160412/n443938507.shtml.
[6]报告：2016年房价仍将上涨，区域涨幅进一步分化[EB/OL].[2016-05-05]. http：//www.chinanews.com/house/2016/05-05/7859805.shtml
[7]任澤平.揭秘大宗商品暴涨暴跌背后的故事[EB/OL].[2016-04-28].http：//finance.ifeng.com/a/20160428/14351456_0.shtml.
作者简介：杨华（1988—），男，贵州贵阳，云南大学经济学院，硕士研究生，主要研究方向：金融学；伍文丽（1992—），女，云南曲靖人，云南大学经济学院，硕士研究生，主要研究方向：金融学。