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摘要：经营杠杆被广泛用于评价企业经营风险，由于经营杠杆与经营风险的相关性，本文就其相关性进行系统阐述，为企业主动防御和控制经营风险提出合理化建议。
关键词：经营杠杆；经营风险；息税前利润
一、经营杠杆与经营风险的基本概念
（一）经营杠杆
1.经营杠杆原理
经营杠杆，又称营运杠杆，是指企业由于固定成本的存在，当产销量以较小幅度变动时，息税前利润（EBIT）将较大幅度变动的杠杆效应。
2.经营杠杆作用
经营杠杆是用来分析息税前利润变动率与产销量变动率之间关系的经济概念。根据成本习性，在一定产销量范围内，产销量的增加一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固定成本降低，从而提高单位产品息税前利润，并使息税前利润增长率大于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品固定成本升高，从而降低单位产品息税前利润，并使息税前利润下降率大于产销量的下降率。当EBIT 增大时，每增加一个单位产销量会给企业带来更多的额外利润，这种由于经营杠杆带来的利润，我们称之为经营杠杆收益。当EBIT 减少时，每增加一个单位的产销量，会给企业带来额外损失，我们称之为经营风险。由此可见，经营杠杆的作用具有正负两方面效应，作为企业应当充分利用经营杠杆的正面效应，努力扩大产销量，从而创造更多的财富和价值。
3.经营杠杆系数
为了有效地反映出经营杠杆的作用，我们通常引入一个变量，也就是经营杠杆系数。该系数反映了息税前利润变动率和产销量变动率两者之间的关系，即：DOL=（△EBIT/ EBIT）/（△X/X）。式中，DOL为经营杠杆系数，△EBIT为息税前利润的变动额，EBIT为基期息税前利润，△X为产销变动额，X为基期产销量。经过推导，该式也可表示为：DOL=1+a/EBIT，式中a为固定成本，从式中我们可以看出：（1）产销量的增长引起的息税前利润的增长；（2）在企业固定成本为0时，DOL等于1；（3）当息税前利润为0即盈亏平衡点时，DOL趋于∞；（4）当业务量不变时，固定成本越大，DOL越大，经营风险越大；（5）当固定成本不变时，业务量越大，DOL越小，经营风险越小。由此可出得出结论：经营杠杆系数越大，表明资产报酬等利润波动越大，企业经营风险也就越大。
（二）经营风险
风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。经营风险是指因生产经营方面的原因而导致资产报酬（息税前利润）波动的风险即给企业盈利带来的不确定性。如前分析，如果企业经营状况不佳，EBIT 增长率小于产销量增长率时，企业就会产生经营杠杆损失，即经营风险。企业经营风险的大小取决于经营杠杆系数的高低。一般情况下，由于固定成本的存在，经营杠杆系数必然大于1，导致产销量变动对息税前利润变动有放大作用，该系数越大，表明息税前利润相对于产销业务量的变动幅度也越大，同时也意味着固定成本也越来越大，此时当产销量变动率下降时，息税前利润率则会以更快的速度下降，从而企业经营风险也越大。反之，经营风险越小。
二、经营杠杆与风险关系的影响因素
（一）息税前利润率
在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，经营杠杆系数越大；反之，经营杠杆系数越小。息税前利润率与经营杠杆系数成正比例变化。
（二）固定成本的比重
在企业的全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就越多，当产销量发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，导致利润更大幅度的变动，在息税前利润率一定的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，反之，经营杠杆系数越小，固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化。
（三）产销业务量变动率
在市场需求稳定、产品成本稳定、售价变动不大的情况下，提高产销量，企业经营风险就会降低，经营杠杆系数就越小，反之，经营杠杆系数就越大，产销业务量变动率与经营杠杆系数反方向变化。
经营杠杆具有双重属性，即正负两方面的效应，除了上述主要因素以外，还有影响经营风险的其他很多因素，而且这些因素中不确定的因素有许多，因此，企业在进行经营风险管理时绝非一项简单的工作。企业应根据自身产品特点、市场需求状况，合理制定产品售价，降低固定成本的比重，尽可能发挥经营杠杆的积极效应，尽量回避和转移经营风险，从而为企业带来较大的经营杠杆利益。
三、经营风险管理对策
（一）合理利用经营杠杆，增加产销业务量
通过上述分析，企业在生产经营过程中，尤其是在生产经营状况良好，息税前利润增长率大于产销量增长率时，经营杠杆起正作用，此时应增加产销业务量，扩大经营杠杆系数，更好地发挥经营杠杆的放大效应，但是随着固定成本的增加，在经营杠杆效应放大的同时，经营风险也进一步加大。如果此时企业市场需求不稳定，产品盈利能力下降或波动较大，加大产销业务量将带来经营杠杆的负面影响。当息税前利润增长率小于产销业务量增长率时，经营杠杆的放大效应使得这种负作用更加明显，所以企业不能一味追求经营杠杆的放大效应而忽略经营风险的存在，在不同的发展阶段经营杠杆作用、经营杠杆系数和经营风险会呈现出不同的关系，企业应树立随时回避经营风险的意识，做到谨慎考虑、合理利用经营杠杆显得尤为重要。
（二）降低单位变动成本
产品变动成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此，单位产品变动成本越大，企业经营风险就大，反之，经营风险就小。变动成本是影响息税前利润的因素之一，当息税前利润下降时，我们应尽力降低单位变动成本，维持利润和经营杠杆系数的稳定，从而降低经营风险。当息税前利润上升时，降低单位变动成本，从而提高经营杠杆系数，提高息税前利润率，放大经营杠杆的正面效应。
（三）降低固定成本
经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。在企业的全部成本中，除变动成本以外，固定成本也是其中之一，也是影响息税前利润的重要因素，有效降低固定成本，单位产品分摊的固定成本额就越低，经营杠杆系数越小，经营风险就越低，反之亦然。
（四）增强企业的盈利能力，降低经营风险
众所周知，降低经营风险的根本方法就是增加企业的盈利能力，努力提高息税前利润率水平，盈利能力提高则经营风险自然降低。为此企业可以从以下几方面入手增强企业的盈利能力：（1）根据市场需求、宏观经济调控及产业政策导向，调整产品或产业结构，提高产品质量，不断开发新产品，扩大市场占有份额；（2）优化资本结构，提高息税前利润率；（3）调整或变革经营模式，建立良好的销售机制；（4）合理进行人力资源配置；（5）规避财务风险，多样化经营分散经营风险等。
综上所述，企业在生产经营过程中，应根据自身的经营状况、生命周期、战略规划及行业特点，审时度势，多方面考虑经营杠杆变化趋势及其影响因素，合理有效利用经营杠杆，发挥经营杠杆的正效应作用，限制或避免经营杠杆负作用产生，以达到提高企业经济效益、实现创造更大价值的目的。
参考文献：
[1]王志伟、刘荣策、袁家荣：《财务管理项目化教程》，南京大学出版社2011年版
作者简介：
吴良德，男，重庆潼南人，会计师，主要研究方向：财会研究、职业教育研究。
关键词：经营杠杆；经营风险；息税前利润
一、经营杠杆与经营风险的基本概念
（一）经营杠杆
1.经营杠杆原理
经营杠杆，又称营运杠杆，是指企业由于固定成本的存在，当产销量以较小幅度变动时，息税前利润（EBIT）将较大幅度变动的杠杆效应。
2.经营杠杆作用
经营杠杆是用来分析息税前利润变动率与产销量变动率之间关系的经济概念。根据成本习性，在一定产销量范围内，产销量的增加一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固定成本降低，从而提高单位产品息税前利润，并使息税前利润增长率大于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品固定成本升高，从而降低单位产品息税前利润，并使息税前利润下降率大于产销量的下降率。当EBIT 增大时，每增加一个单位产销量会给企业带来更多的额外利润，这种由于经营杠杆带来的利润，我们称之为经营杠杆收益。当EBIT 减少时，每增加一个单位的产销量，会给企业带来额外损失，我们称之为经营风险。由此可见，经营杠杆的作用具有正负两方面效应，作为企业应当充分利用经营杠杆的正面效应，努力扩大产销量，从而创造更多的财富和价值。
3.经营杠杆系数
为了有效地反映出经营杠杆的作用，我们通常引入一个变量，也就是经营杠杆系数。该系数反映了息税前利润变动率和产销量变动率两者之间的关系，即：DOL=（△EBIT/ EBIT）/（△X/X）。式中，DOL为经营杠杆系数，△EBIT为息税前利润的变动额，EBIT为基期息税前利润，△X为产销变动额，X为基期产销量。经过推导，该式也可表示为：DOL=1+a/EBIT，式中a为固定成本，从式中我们可以看出：（1）产销量的增长引起的息税前利润的增长；（2）在企业固定成本为0时，DOL等于1；（3）当息税前利润为0即盈亏平衡点时，DOL趋于∞；（4）当业务量不变时，固定成本越大，DOL越大，经营风险越大；（5）当固定成本不变时，业务量越大，DOL越小，经营风险越小。由此可出得出结论：经营杠杆系数越大，表明资产报酬等利润波动越大，企业经营风险也就越大。
（二）经营风险
风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。经营风险是指因生产经营方面的原因而导致资产报酬（息税前利润）波动的风险即给企业盈利带来的不确定性。如前分析，如果企业经营状况不佳，EBIT 增长率小于产销量增长率时，企业就会产生经营杠杆损失，即经营风险。企业经营风险的大小取决于经营杠杆系数的高低。一般情况下，由于固定成本的存在，经营杠杆系数必然大于1，导致产销量变动对息税前利润变动有放大作用，该系数越大，表明息税前利润相对于产销业务量的变动幅度也越大，同时也意味着固定成本也越来越大，此时当产销量变动率下降时，息税前利润率则会以更快的速度下降，从而企业经营风险也越大。反之，经营风险越小。
二、经营杠杆与风险关系的影响因素
（一）息税前利润率
在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，经营杠杆系数越大；反之，经营杠杆系数越小。息税前利润率与经营杠杆系数成正比例变化。
（二）固定成本的比重
在企业的全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就越多，当产销量发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，导致利润更大幅度的变动，在息税前利润率一定的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，反之，经营杠杆系数越小，固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化。
（三）产销业务量变动率
在市场需求稳定、产品成本稳定、售价变动不大的情况下，提高产销量，企业经营风险就会降低，经营杠杆系数就越小，反之，经营杠杆系数就越大，产销业务量变动率与经营杠杆系数反方向变化。
经营杠杆具有双重属性，即正负两方面的效应，除了上述主要因素以外，还有影响经营风险的其他很多因素，而且这些因素中不确定的因素有许多，因此，企业在进行经营风险管理时绝非一项简单的工作。企业应根据自身产品特点、市场需求状况，合理制定产品售价，降低固定成本的比重，尽可能发挥经营杠杆的积极效应，尽量回避和转移经营风险，从而为企业带来较大的经营杠杆利益。
三、经营风险管理对策
（一）合理利用经营杠杆，增加产销业务量
通过上述分析，企业在生产经营过程中，尤其是在生产经营状况良好，息税前利润增长率大于产销量增长率时，经营杠杆起正作用，此时应增加产销业务量，扩大经营杠杆系数，更好地发挥经营杠杆的放大效应，但是随着固定成本的增加，在经营杠杆效应放大的同时，经营风险也进一步加大。如果此时企业市场需求不稳定，产品盈利能力下降或波动较大，加大产销业务量将带来经营杠杆的负面影响。当息税前利润增长率小于产销业务量增长率时，经营杠杆的放大效应使得这种负作用更加明显，所以企业不能一味追求经营杠杆的放大效应而忽略经营风险的存在，在不同的发展阶段经营杠杆作用、经营杠杆系数和经营风险会呈现出不同的关系，企业应树立随时回避经营风险的意识，做到谨慎考虑、合理利用经营杠杆显得尤为重要。
（二）降低单位变动成本
产品变动成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此，单位产品变动成本越大，企业经营风险就大，反之，经营风险就小。变动成本是影响息税前利润的因素之一，当息税前利润下降时，我们应尽力降低单位变动成本，维持利润和经营杠杆系数的稳定，从而降低经营风险。当息税前利润上升时，降低单位变动成本，从而提高经营杠杆系数，提高息税前利润率，放大经营杠杆的正面效应。
（三）降低固定成本
经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。在企业的全部成本中，除变动成本以外，固定成本也是其中之一，也是影响息税前利润的重要因素，有效降低固定成本，单位产品分摊的固定成本额就越低，经营杠杆系数越小，经营风险就越低，反之亦然。
（四）增强企业的盈利能力，降低经营风险
众所周知，降低经营风险的根本方法就是增加企业的盈利能力，努力提高息税前利润率水平，盈利能力提高则经营风险自然降低。为此企业可以从以下几方面入手增强企业的盈利能力：（1）根据市场需求、宏观经济调控及产业政策导向，调整产品或产业结构，提高产品质量，不断开发新产品，扩大市场占有份额；（2）优化资本结构，提高息税前利润率；（3）调整或变革经营模式，建立良好的销售机制；（4）合理进行人力资源配置；（5）规避财务风险，多样化经营分散经营风险等。
综上所述，企业在生产经营过程中，应根据自身的经营状况、生命周期、战略规划及行业特点，审时度势，多方面考虑经营杠杆变化趋势及其影响因素，合理有效利用经营杠杆，发挥经营杠杆的正效应作用，限制或避免经营杠杆负作用产生，以达到提高企业经济效益、实现创造更大价值的目的。
参考文献：
[1]王志伟、刘荣策、袁家荣：《财务管理项目化教程》，南京大学出版社2011年版
作者简介：
吴良德，男，重庆潼南人，会计师，主要研究方向：财会研究、职业教育研究。