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“当利润达到10%时，便有人蠢蠢欲动；当利润达到50%时，有人敢于铤而走险；当利润达100%时，他们敢于践踏人间一切法律；当利润达到300%时，甚至连上绞刑架都豪不畏惧……”这是马克思《资本论》里的一句话。在他去世135年后，一个新问题浮出水面——当利润达到100 000%时，一切会怎样？
2017年，虚拟币市场回报率最高的并不是主流的“比特币”或“以太坊”，而是参与Pre-ICO（ICO前的私募）。投资人以极低的价格参与项目募币，换取项目方的代币，待代币登陆交易所后往往可以获得数十倍的收益。以至于有一段时期，行业内区分玩家投资能力的标准变成了“能否找到百倍、千倍币”。
即便在2017年9月我国央行、证监会、银监会、工信部、工商总局等七部委要求立即停止各类ICO（首次币发行）后，伴随比特币大涨行情影响，这些代币在上市后仍能创造巨大的收益，使更多人想方设法参与。
直到随着2017年末比特币冲击2万美元高点失败后价格不断下跌，ICO红利戛然而止，参与者大多血本无归。
据统计，2018年后登陆全球各大交易所的247种虚拟货币中，有87.5%长期处于破发状态，算上曾登陆交易所破发后、二次上大交易所压低价格的币种，这一比例接近90%，真正达到10倍以上收益的只有不到3%。
耗资3 500万元的惨胜
今年2月26日，林楠（化名）将最后的私房钱拿出来参与了国内三大虚拟货币交易平台之一火币网旗下新交易所HADAX的投票上币活动，HADAX采用了创新式投票机制决定上币，每一票都需要花费平台代币“HT”，而HT需要真金白银购买，最终票数前十的项目可以获得上币权利正式登陆HADAX。
这是一个谁砸钱多谁就能上交易所的简单逻辑。林楠参与ICO的区块链项目“UUU”正是参与投票的75个项目之一，他参与私募时该币的价格是每枚2分钱。2月25日，UUU登陆Bibox交易所，发行价格为0.0000057比特币，折合人民币0.03458176元，随即破发，一跌不起。
但林楠并没有受到太大影响，还在交流群里与其他投资者互相打气。毕竟Bibox是一家小型交易所，接盘者不多并不意外。UUU如果能登陆HADAX交易所，一切仍有机会，后者背靠火币网，用户量级有质的不同。
在75个项目中选10个，这是一场绝对财力的比拼，投票开始后，AAC、SHE、UUU、YCC、IPC五个项目迅速领先。2月25日，IPC（知产链）甚至还在多个媒体上发布通告宣告第一，看似势在必得，但26日风云变换，一批项目纷纷压重注参与，UUU、YCC、IPC排名还是迅速下滑。
林楠坐不住了，和幾个投资人一起购买了数个HT，亲自参与投票。2月28日，HADAX投票上币活动结束，UUU排名第十，勉强挤上了末班车，而曾宣告第一的IPC没能进入前十。
对于林楠等一众投资人来说，这是一场耗资3 500万元人民币（以当时火币平台HT价格计算）的胜利。尽管项目方耗资不菲，但UUU的多个社群内都能看到有人为之庆贺，Bibox上UUU的价格甚至拉升了一点。
“我的预期是向上有3～5倍回报，向下保本。”林楠对记者称。
3月9日，UUU正式登陆了HADAX，上市价0.00000001472比特币，折合人民币0.00783347元，相当于此前Bibox交易所价格的4分之1，远低于林楠参与私募时的0.02元。此后，HADAX也一直没有给UUU带来更多的溢价。截至3月22日，UUU的价格仍不足0.01人民币，林楠的投资损失仍超过了50%。
“ICO的梦醒了，但现在还是舍不得割肉，万一有转机呢？”林楠向记者苦笑道。
ICO破发为超大概率
尽管林楠等投资者没有回本，但UUU因为大幅降低发行价后价格相对稳定，在HADAX上仍属于表现不错的币种，整批登录交易所的10个虚拟货币中有7个处于破发状态。
以投票第二名登录HADAX的SHE（ShineChain）为例，其运营方——一个以区块链保险为核心业务的团队在今年1月份刚刚完成私募，20亿个Token（代币），每个约为0.15元人民币，共募集了3亿元人民币。截至3月22日，SHE的人民币价格仅为0.07，不足私募价格的一半。
这并不是HADAX一个交易所的个例。据CoinMarketCap网站提供的数据，2018年后新增币数量为187个，上所后短期出现过破发的176个，破发率94%，至今仍处于破发状态的156个，占比83.4%。但CoinMarketCap的统计数据并未包含小交易所和HADAX这样的新交易所，一些币种的信息也并不全面。
经记者合并统计，2018年后登陆交易所的虚拟货币总计约有247种，有87.5%长期处于破发状态，算上登陆新交易所后主动压低价格的币种，长期破发比例接近90%，平均跌幅约为53%。这意味着，2018年开始，ICO破发已成超大概率事件。
据一位服务过多个项目的募资人士向记者透露，常规的Pre-ICO私募环节一般有三档价格，其中，媒体和项目顾问享受到的免费额度数量极少，属于品牌和资源置换；然后是投资机构和业内“大佬”的的常规额度，价格一般是10～30%；像林楠这样的普通人，参与价格一般为30～50%。
“在过去的牛市时，热门项目额度需要抢，还有大量的‘韭菜’等着去交易所接盘，几乎所有参与ICO的人都能赚钱。但在今天的熊市下，接盘者越来越少，普通人就等于自己放血供养前两类参与者，毕竟大家的止损线差距较大。”该募资人士表示。
数个代币项目暂缓ICO
据记者了解，在HADAX首期投票结束后，越来越多的区块链项目开始对斥巨资上交易所一事表示担忧。有团队向记者表示，在花费巨大后，如果破发的话，会有极大的退币风险，不如延期等到市场形势转暖再说。
事实上，自2018年以后，虚拟货币登陆几家大的交易所所需费用水涨船高，坊间传闻在符合交易所审核团队标准的基础上，登陆交易所的费用仍需要1 000万～5 000万元。而且，随着虚拟货币价格的不断下跌和各国政策的收紧，交易所新增用户量和活跃度均大幅下跌，区块链项目团队ICO的压力越来越大。
除了破发，区块链团队还有政策层面的隐忧。3月9日，央行前行长周小川在全国“两会”期间的记者会上公开表示，“像比特币和其他一些分叉产品的一些东西出得太快，不够慎重。如果迅速扩大或者蔓延的话，有可能给消费者带来很大的负面的影响，同时，也许也会对金融稳定、货币政策传导等都产生一些不可预测的作用……虚拟资产交易，我们认为这个方向需要更加慎重，虚拟资产交易从中国的角度来讲，也不太符合我们金融产品、金融服务要服务于实体经济的方向。”
一位业内人士透露，整个区块链虚拟币交易体系最大的胜利者是币安、火币、OKcoin等国内几大虚拟货币交易所。但如果无法解决破发成为常态的问题，未来他们很难保持如此高昂的“上币”费用。这或许也会促成一次交易所的间接洗牌。
2017年，虚拟币市场回报率最高的并不是主流的“比特币”或“以太坊”，而是参与Pre-ICO（ICO前的私募）。投资人以极低的价格参与项目募币，换取项目方的代币，待代币登陆交易所后往往可以获得数十倍的收益。以至于有一段时期，行业内区分玩家投资能力的标准变成了“能否找到百倍、千倍币”。
即便在2017年9月我国央行、证监会、银监会、工信部、工商总局等七部委要求立即停止各类ICO（首次币发行）后，伴随比特币大涨行情影响，这些代币在上市后仍能创造巨大的收益，使更多人想方设法参与。
直到随着2017年末比特币冲击2万美元高点失败后价格不断下跌，ICO红利戛然而止，参与者大多血本无归。
据统计，2018年后登陆全球各大交易所的247种虚拟货币中，有87.5%长期处于破发状态，算上曾登陆交易所破发后、二次上大交易所压低价格的币种，这一比例接近90%，真正达到10倍以上收益的只有不到3%。
耗资3 500万元的惨胜
今年2月26日，林楠（化名）将最后的私房钱拿出来参与了国内三大虚拟货币交易平台之一火币网旗下新交易所HADAX的投票上币活动，HADAX采用了创新式投票机制决定上币，每一票都需要花费平台代币“HT”，而HT需要真金白银购买，最终票数前十的项目可以获得上币权利正式登陆HADAX。
这是一个谁砸钱多谁就能上交易所的简单逻辑。林楠参与ICO的区块链项目“UUU”正是参与投票的75个项目之一，他参与私募时该币的价格是每枚2分钱。2月25日，UUU登陆Bibox交易所，发行价格为0.0000057比特币，折合人民币0.03458176元，随即破发，一跌不起。
但林楠并没有受到太大影响，还在交流群里与其他投资者互相打气。毕竟Bibox是一家小型交易所，接盘者不多并不意外。UUU如果能登陆HADAX交易所，一切仍有机会，后者背靠火币网，用户量级有质的不同。
在75个项目中选10个，这是一场绝对财力的比拼，投票开始后，AAC、SHE、UUU、YCC、IPC五个项目迅速领先。2月25日，IPC（知产链）甚至还在多个媒体上发布通告宣告第一，看似势在必得，但26日风云变换，一批项目纷纷压重注参与，UUU、YCC、IPC排名还是迅速下滑。
林楠坐不住了，和幾个投资人一起购买了数个HT，亲自参与投票。2月28日，HADAX投票上币活动结束，UUU排名第十，勉强挤上了末班车，而曾宣告第一的IPC没能进入前十。
对于林楠等一众投资人来说，这是一场耗资3 500万元人民币（以当时火币平台HT价格计算）的胜利。尽管项目方耗资不菲，但UUU的多个社群内都能看到有人为之庆贺，Bibox上UUU的价格甚至拉升了一点。
“我的预期是向上有3～5倍回报，向下保本。”林楠对记者称。
3月9日，UUU正式登陆了HADAX，上市价0.00000001472比特币，折合人民币0.00783347元，相当于此前Bibox交易所价格的4分之1，远低于林楠参与私募时的0.02元。此后，HADAX也一直没有给UUU带来更多的溢价。截至3月22日，UUU的价格仍不足0.01人民币，林楠的投资损失仍超过了50%。
“ICO的梦醒了，但现在还是舍不得割肉，万一有转机呢？”林楠向记者苦笑道。
ICO破发为超大概率
尽管林楠等投资者没有回本，但UUU因为大幅降低发行价后价格相对稳定，在HADAX上仍属于表现不错的币种，整批登录交易所的10个虚拟货币中有7个处于破发状态。
以投票第二名登录HADAX的SHE（ShineChain）为例，其运营方——一个以区块链保险为核心业务的团队在今年1月份刚刚完成私募，20亿个Token（代币），每个约为0.15元人民币，共募集了3亿元人民币。截至3月22日，SHE的人民币价格仅为0.07，不足私募价格的一半。
这并不是HADAX一个交易所的个例。据CoinMarketCap网站提供的数据，2018年后新增币数量为187个，上所后短期出现过破发的176个，破发率94%，至今仍处于破发状态的156个，占比83.4%。但CoinMarketCap的统计数据并未包含小交易所和HADAX这样的新交易所，一些币种的信息也并不全面。
经记者合并统计，2018年后登陆交易所的虚拟货币总计约有247种，有87.5%长期处于破发状态，算上登陆新交易所后主动压低价格的币种，长期破发比例接近90%，平均跌幅约为53%。这意味着，2018年开始，ICO破发已成超大概率事件。
据一位服务过多个项目的募资人士向记者透露，常规的Pre-ICO私募环节一般有三档价格，其中，媒体和项目顾问享受到的免费额度数量极少，属于品牌和资源置换；然后是投资机构和业内“大佬”的的常规额度，价格一般是10～30%；像林楠这样的普通人，参与价格一般为30～50%。
“在过去的牛市时，热门项目额度需要抢，还有大量的‘韭菜’等着去交易所接盘，几乎所有参与ICO的人都能赚钱。但在今天的熊市下，接盘者越来越少，普通人就等于自己放血供养前两类参与者，毕竟大家的止损线差距较大。”该募资人士表示。
数个代币项目暂缓ICO
据记者了解，在HADAX首期投票结束后，越来越多的区块链项目开始对斥巨资上交易所一事表示担忧。有团队向记者表示，在花费巨大后，如果破发的话，会有极大的退币风险，不如延期等到市场形势转暖再说。
事实上，自2018年以后，虚拟货币登陆几家大的交易所所需费用水涨船高，坊间传闻在符合交易所审核团队标准的基础上，登陆交易所的费用仍需要1 000万～5 000万元。而且，随着虚拟货币价格的不断下跌和各国政策的收紧，交易所新增用户量和活跃度均大幅下跌，区块链项目团队ICO的压力越来越大。
除了破发，区块链团队还有政策层面的隐忧。3月9日，央行前行长周小川在全国“两会”期间的记者会上公开表示，“像比特币和其他一些分叉产品的一些东西出得太快，不够慎重。如果迅速扩大或者蔓延的话，有可能给消费者带来很大的负面的影响，同时，也许也会对金融稳定、货币政策传导等都产生一些不可预测的作用……虚拟资产交易，我们认为这个方向需要更加慎重，虚拟资产交易从中国的角度来讲，也不太符合我们金融产品、金融服务要服务于实体经济的方向。”
一位业内人士透露，整个区块链虚拟币交易体系最大的胜利者是币安、火币、OKcoin等国内几大虚拟货币交易所。但如果无法解决破发成为常态的问题，未来他们很难保持如此高昂的“上币”费用。这或许也会促成一次交易所的间接洗牌。