高管薪酬作为解决股东与经理人之间委托代理问题的重要手段,近年来逐渐受到社会各界的广泛关注。什么制约了高管薪酬激励的效用以及如何建立更有效的薪酬契约成为目前高管薪酬研究中急需解决的重要问题。随着机构股东积极主义逐渐兴起,机构投资者作为我国资本市场的重要组成部分,开始主动参与公司治理,监督高管薪酬制定。而政治关联作为高管的一种社会资本和企业的一种政府资源,使得高管拥有更大的管理层权力和更强的薪酬议价能力。那么,代表市场力量之一的机构投资者与代表高管权力之一的政治关联在高管薪酬监管上的关系是相互制衡还是权力合谋呢?本文使用2005-2015年中国沪深A股上市公司的高管薪酬数据,基于产权差异视角,分别研究了机构持股、政治关联对高管薪酬契约有效性的影响,并在此基础上引入机构持股与政治关联的交互项,重点探讨在不同产权性质下,机构持股对政治关联高管薪酬契约有效性的影响是否存在显著差异。实证结果发现:(1)机构持股能够显著提高高管的薪酬业绩敏感度、降低其薪酬粘性,起到积极的薪酬监管作用,且这种作用在民营企业中更大;(2)民营企业中的政治关联提高了高管薪酬业绩敏感度和薪酬粘性,为高管实施过度薪酬辩护提供了便利,而国有企业中的政治关联降低了高管薪酬业绩敏感度,提高了高管薪酬粘性,损害了高管薪酬契约的有效性;(3)机构持股显著降低了民营企业政治关联高管的薪酬业绩敏感度和薪酬粘性,但国有企业中的机构持股显著提高了政治关联高管的薪酬业绩敏感度和薪酬粘性。本文研究结果可以为上市公司制定更为有效的薪酬契约、为政府机构引导政治关联健康发展和进一步规范政企关系提供参考。