国际经济活动中存在许多突发性风险事件,国际金融市场一体化使得国际资本市场之间的关系越来越紧密的同时,也使得突发性风险事件在各国(地区)金融市场或不同类型的金融市场之间的传染也随之增强。伴随着风险事件带来的连锁反应,各国(地区)的资产价格往往同时或相继表现出大幅度的跳跃。大量研究表明,资产价格的跳跃普遍具有自激性和互激性的特征。所谓自激性是指在同一市场上一个跳跃的发生,往往会跟随更多跳跃的集聚发生;而互激性则是指一个市场的跳跃会传染到另一个市场,导致另一个市场跳跃的集聚发生。本文基于一个新的刻画资产价格上述跳跃特征的模型一Hawkes过程,从不同资产价格跳跃相关性的角度出发,实证研究了我国股票和外汇市场与其他国家(地区)金融市场间风险传染的存在性、传染的方向以及传染的大小,对金融风险传染进行了定性定量的分析。具体内容如下:1、基于单变量Hawkes跳跃-扩散模型对跳跃在时间序列上的自我传染性进行研究。以上证综合指数和S&P500指数为代表,研究内容包含跳跃的频率,跳跃的自我传染大小以及可能引起连续跳跃事件的分析。实证研究结果证实跳跃具有集聚性,并且金融危机时期跳跃最容易连续波动,印花税调整、存款准备金率调整以及重要法律法规的颁布也会导致跳跃发生连续波动。2、基于双变量Hawkes跳跃-扩散模型对跳跃在时间序列的自我传染以及空间意义上的交叉传染进行研究。以中国内地与美国、中国香港股票市场为例,主要研究了近20年,中国内地股票市场在不同阶段与美国股票市场、中国香港股票市场之间的风险传染效应,研究内容包含全样本区间以及以QFII、QDII、沪港通等事件为分界的不同阶段风险传染的变化、时变跳跃强度走势以及区分暴涨暴跌情况下的传染效应情况。实证结果表明,随着资本市场开放程度的推进,中国内地与美国、香港股票市场之间的交叉传染效应越来越显著,而且美国对于中国的传染效应更显著;从2014年以来,中美两国经济基本面差异,二者的交叉传染效应有所减弱;暴跌风险相对于暴涨风险更具传染性。3、基于Hawkes跳跃-扩散模型对国内不同金融市场之间的风险传染效应进行研究,以上证综合指数和人民币对美元为代表,实证结果表明上证综指周收益率与汇率周收益率均具有自激励效应,且存在上证综指周收益对于汇率周收益的单向传染效应。本文的主要贡献在以下几个方面:1、金融市场是一个复杂的非线性系统,静态相关关系还是动态相关关系都只能刻画金融市场之间的线性关系,而无法刻画其非线性关系,对比于以往的研究金融风险传染的方法,本文所采用的研究方法可以对风险传染的大小与方向全方位的进行测度,定性定量地加以分析;另外Hawkes跳跃-扩散模型本身具有经济含义,可以迅速地被应用于资产组合配置以及衍生产品的定价中。2、大部分文献都是事先设定危机发生的时期,然而传染并不一定只发生在危机期,事先设定很容易忽略股市在正常时期的传染现象,本文假定传染可以发生在样本期的任意时期,实现了对传染现象研究的连续性和动态性。3、时变的跳跃强度可以作为一个市场压力指标,其走势与VIX等相似,在股市波动剧烈的情况下,跳跃强度迅速增加,可用于衡量当前市场的恐慌情绪,也可以作为市场反转信号。