期权是一种非线性的衍生金融工具,我国期权市场飞速发展,金融风险管理的重要性日渐突出,对期权的投资和风险管理展开研究愈加必要。期权波动率套利是填平市场不合理定价的过程。不同期权价值的对比研究中通常用波动率代替价格,波动率的偏离可以通过波动率套利交易填平;在波动率套利中,期权的风险指标即希腊值值得关注,基于希腊值,可以对波动率套利的风险进行管理。本文认为:期权价值引申而出的隐含波动率是期权市场价格反映出的期权价值。基于波动率的相关研究,当波动率偏离理论值时(平价公式或者统计预测值),就出现了套利机会。波动率平价套利的原理是看涨、看跌期权平价公式;统计套利的原理是波动率均值回复。波动率平价套利是无风险交易,只需要根据复制策略,根据看涨看跌期权复制期货的原理,采用现货进行对冲即可;波动率统计套利是风险交易,可以根据希腊值进行中性对冲。希腊值可以由期权定价公式的泰勒展开得到,Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho在期权对冲与风险管理中起到至关重要的作用,就Delta对冲策略而言,固定时间间隔对冲和Whalley-Wilmott避险带对冲是最常见的方式;对冲Gamma风险标的应选择平值附近、到期日适中且无套利空间的期权。通过上证50ETF期权在2016年12月到2017年3月的相关数据,分别进行波动率平价套利、波动率统计套利的实证,实证结果发现:就波动率平价套利交易而言,在不考虑交易成本的情况下,平价套利是一种无风险套利;考虑交易成本的情况下,隐含波动率和理论波动率的差值越大,平价套利的收益越大;当套利得到的回报超过交易成本时,即可获得正收益。就波动率统计套利而言,EGARCH(1,1)-t模型对上证50ETF序列具有较好的拟合效果。就套利机会而言,在我国特殊的三级分类制度下,隐含波动率高于实际波动率的可能性更加加大,绝大部分的合约的隐含波动率是高于理论波动率(预测)的,存在卖出期权(反向套利)的套利空间。通过对比不同平仓条件的套利结果显示:提前获利了结平仓可以减少资金占用和减少回撤(净值下跌)的风险;采用波动率回归平仓的整体收益最高;到期日附近的隐含波动率会趋向无穷大,以至于无法控制,到期平仓策略会失效。对冲策略而言,固定时间间隔对冲中,对冲频次越高,对冲效果越好;在大涨大跌的波动行情的情况下,W-W避险带对冲策略会增加对冲频次,提升对冲效果,但是在震荡的小波动行情中,W-W避险带对冲策略会变得迟钝,从而会加大风险暴露;除此之外,Gamma风险对冲标的的选取对对冲效果的影响很大,如果选择了 Gamma值非常小(深度实值或虚值,或者距到期日较远,其Gamma值接近0)的期权合约进行对冲,会导致对冲效果出现不可控制的结果,组合被破坏。Gamma风险对冲标的选择到期日在30天～60天之间,平值程度在5%以内,并且不存在套利空间的期权,会有比较好的对冲效果。