从货币锚视角分析我国流动性过剩的成因、影响及对策

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为支持出口外向型经济的发展模式,在常年采用钉住美元的固定汇率制度后,我国因外汇占款被动增加引起的流动性过剩问题一度成为学术界争论的热点。虽然2008年全球金融危机的爆发一时间使流动性过剩问题淡出人们的视线,但随着全球各央行量化宽松救市政策的出台及后危机时代国外市场的逐渐复苏,最近流动性过剩问题再次引起人们的关注。  本文首先测度了当前我国流动性的现状。其次,从货币锚的角度指出我国流动性过剩存在制度性原因,结合最新的经济数据,运用计量经济学方法论证了货币锚下外汇储备增长与流动性过剩两者间的因果关系,即美元锚下外汇占款的被动增加导致基础货币非合意快速增长,并通过货币乘数效应成倍扩大货币供应量,对同期我国的一般商品价格构成通货膨胀压力,造成流动性过剩局面。最后,在分析了当前货币锚改革的有利条件后,指出应渐进式退出不可持续的美元锚,转向实质性地钉住一篮子货币,增加人民币汇率弹性。这将使我国央行摆脱为稳定人民币对单一货币汇率被迫吸纳过剩外汇供给,从而导致非合意基础货币投放引发流动性过剩的尴尬局面。从我国货币锚的制度性安排上,探寻切断国际收支顺差与流动性过剩的因果传导途径是全文的主要思路。
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