各国资本市场在首次公开发行（Initial Public Offering，IPO）领域普遍存在两种异象：第一，新股短期超额回报现象，即新股上市首日收益率明显高于同期市场回报率；第二，新股长期表现不佳，即新股在至少2年以上的长期表现不如市场表现或具有可比性的非新股股票。关于新股定价效率的研究是解答新股短期超额收益和长期弱势表现问题的突破口。本文以1996年1月至2012年12月间上市的新股作为研究对象，分期探究不同的发行定价方式下的新股定价效率，主要为了解决以下几个问题：第一，在不同的发行定价方式下，新股定价是否有效？即新股定价是否存在人为压低或是抬高发行价的现象？定价效率能否用数值刻画？第二，造成新股上市首日超额收益的原因是一级市场抑价还是二级市场溢价？第三，影响新股定价效率的因素有哪些，它们又是如何影响的？首先，本文通过国内外研究综述，阐述了世界范围内关于新股短期超额收益的各种理论解释，主要有一级市场抑价和二级市场溢价理论。在文献综述的基础上确定了本文的研究内容：由于二级市场不是充分有效的，新股上市首日的市场价不能反映新股的内在价值，因此采用不需要利用二级市场数据的随机边界模型进行新股定价效率研究，计算通过各种因素拟合出的新股内在价值和发行价之间的偏离程度，即真实抑价水平，随后通过相关性检验，验证新股真实抑价是否是导致新股上市首日超额收益的原因。其次，本文从新股定价方式、发行配售方式以及发行管制三个方面阐述了新股发行定价的外部制度环境的变化，并分析了各种发行定价方式和发行管制对新股定价的影响。通过梳理发现，我国的发行定价方式几经变化，变化的背后体现出各阶段市场发展状况和监管层对于新股定价的干预和管制。而随着证券市场的日渐成熟以及监管职能的转变，新股定价的市场化程度逐步提高，各发行主体相互制衡，有序地参与到新股定价的过程中，这一点从新股上市首日超额回报逐步回落中可得到验证。但是在现阶段的询价机制下，新股发行定价效率虽有所提高，但仍然不充分，发行制度仍有待于继续改革和完善。最后，本文通过随机边界模型和线性回归模型检验了各阶段新股定价效率。实证结果表明：不同的发行定价方式下，新股的定价效率有所差别，除了短暂的市场化定价阶段（T2）外，其他阶段均存在不同程度的抑价，固定市盈率发行阶段（T1）、限制市盈率发行阶段（T3）以及询价阶段（T4）新股真实抑价水平分别为99.3%、99.6%和86.3%，其中以T3阶段的抑价水平最高，询价阶段抑价水平最低。通过相关性检验发现，在三个阶段中新股抑价与新股短期超额收益之间呈现正相关，即新股抑价能够在一定程度上解释超额收益的来源，但二级市场溢价才是造成超额收益的主要原因。本文的创新之处在于：第一，以新股定价效率的研究作为突破口，试图解释新股发行领域内存在的异象，同时按发行定价方式的不同划分子样本，分别进行各阶段的新股定价效率研究，研究结果表明这一划分有助于研究的深入和细化。第二，本文使用随机边界模型检验各时期的新股定价效率。随机边界模型突破了以往使用新股上市首日超额收益作为新股抑价程度衡量的局限，在不使用二级市场数据的前提下，定量化的描述新股的真实抑价水平，这一原本用于衡量生产过程中效率损失的模型在国内关于新股定价效率的研究中使用的频率还很少。本文的不足之处在于：第一，研究结果表明新股上市首日超额收益的主要来源为二级市场溢价，但本文并没有对溢价的形成原因和作用机制再做系统性的分析，对造成二级市场价格虚高的原因是投资者的狂热情绪还是承销商托市仍有待于进一步的研究；第二，由于篇幅受限，本文只对新股发行上市时的表现进行研究而未考虑新股的长期走势情况，如能将两者统一起来将更有助于还原新股从发行到上市再到后市这一完整的、动态的过程，这也是日后需要继续努力的方向。