并购重组作为一项重要的战略决策行为,近年来成为理论界与实务界关注的热点问题。然而不对称的信息环境会影响并购双方做出有效决策,业绩承诺作为调节风险、促成交易的契约型工具,能够更为直观地向投资者传递被并购公司的未来盈利能力或资产质量信息,已成为并购契约中不可或缺的组成部分,广泛应用在并购重组中。近年来,上市公司通过并购重组实现扩大规模、发挥协同效应、提高企业经济效益的同时,造成“业绩失诺”的现象层见叠出。在企业并购研究领域中,并购业绩承诺的实现与否不仅是资本市场关注的焦点,也是当前学术界热门的研究话题。现有文献表明,收购方对标的资产的信息不对称是造成企业并购整合效率低下的诱因之一。支付方式作为并购交易契约中一项重要内容,贯穿交易始终,是并购双方重点关注问题,将直接影响业绩承诺的可靠性。基于前述讨论,本文试图从信息不对称、委托代理以及信号传递理论出发,探究支付方式对业绩承诺完成效果产生的影响。将支付方式按工具划分为现金、股份与综合有价证券。对于现金与股份,以中小板与创业板上市公司2013-2018年的并购交易数据为样本进行实证分析;对于综合有价证券,我国并购市场中仅出现了可转换债券这一支付方式,鉴于样本有限,对可转换债券的影响以雷科防务并购恒达微波的案例进行说明。进一步地,在支付工具的基础上按照时间,将现金划分为即期支付与或有分期支付,将股份区分为到期一次解锁与或有分期解锁;针对支付对价划分为单向或有对价与双向或有对价,分别进行描述性统计与单因素分析。本文研究发现,与现金支付相比,股份支付更有利于促进被并购标的公司积极实现业绩承诺,并且这一主要结论经稳健性检验后依然成立。进一步研究发现:在时间层面,相较于采用股份或有分期解锁,股份到期一次解锁更有利于实现业绩承诺;在对价层面,相较于单向或有对价,双向或有对价能够对管理层及核心技术人员形成激励,更有利于促进业绩承诺完成。对雷科防务并购恒达微波事件研究发现,在承诺期内收购方除了设置强制赎回权外,还可以通过双向转股价格机制的调整保证双方利益,促进业绩承诺完成。本文研究的贡献在于:一是有助于从业绩承诺完成效果的角度为支付方式的经济后果提供新的证据。以往研究主要将支付方式按照支付工具进行划分,且聚焦于现金与股份对并购绩效的影响。而本文从业绩承诺的实施效果切入,不仅从支付工具的角度分类,研究了现金与股份的业绩承诺完成效果的影响;进一步,通过雷科防务并购恒达微波的案例,剖析了可转换债券影响业绩承诺完成效果的运行机制。二是本文对支付方式以时间与对价层面加以区分,分别考察这两种分类对业绩承诺完成效果的影响,拓宽了支付方式的研究视角。三是本文研究结论为收购方在并购重组中设计支付方案提供了经验证据,促进并购整合效率具有借鉴意义。