本文分别选取沪深300指数、英国金融时报100指数、德国dax指数、美国标准—普尔500指数和日经225指数作为中国、英国、德国、美国和日本五国股票市场的代表指数,研究2005年4月8日到2012年1月10日间中国股市与其余四国股市间的联动性。在前言部分,文章对研究的背景和意义,所使用的方法,本文的结构及存在的不足进行说明。对国内外学者相关问题的研究进行综合叙述及简单评价,并介绍一些相关理论,如联动的内在机制、资产组合理论、经济金融的一体化等。之后文章对我国与国外股票市场间存在联动进行一般性分析,根据我国与其余四个国家在进出口贸易、国家直接投资、国际投资者等方面的联系及信息传递机制的改善进行说明,其中国家直接投资包括了对外直接投资和外商来华直接投资,国际投资者从QFⅡ和QDⅡ两方面介绍,而信息传递机制改善则从我国股票市场的不断发展和完善阐述,最后给出一般性分析的结果。由于分析过程中运用了多种检验研究方法,文章对研究过程中所运用的方法进行简单的原理介绍,使实证过程更清晰易懂,包括相关系数、时间序列的平稳性检验、协整和误差修正模型、格兰杰因果关系检验、向量自回归模型、脉冲响应函数和方差分解等。在实证部分,文章对代表各国股市走势的指数进行简单的介绍,把文章的研究期间进一步细分为三个阶段,对三个阶段各个国家股票市场的指数对数分别进行平稳性检验,相关系数分析,协整关系检验,对存在协整关系的变量建立误差修正模型,检查指数间的长期均衡关系及动态效应；建立收益序列的一阶向量自回归模型,进行格兰杰因果关系检验,检验我国与其余各国之间股市收益率的溢出效应；并对平稳的向量自回归模型进行脉冲响应函数分析和方差分解检验,考察各国冲击对我国股市收益的影响及我国股市冲击对其余四国股市收益的影响,分析我国收益波动中其他国家贡献率的大小。根据上一章对我国股市与其余四国股市联动的实证分析,笔者给出了对相关各方的启示,如由于国家股市间收益溢出效应的存在,投资者在判断国内股市的收益时,可以参考国外股市的收益；我国与其他国家股市的整体联动性较小,国际投资者投资我国股票市场对分散投资组合风险依然有利,但是在金融危机发生时,联动性被放大,此时国际范围配置资金其风险仍然较大；同时我国政府相关部门应积极引导个人投资者理性投资,提高投资者素质；政策的制定和发布应充分调研、并选择合适时机,保证政策效果的实现；要谨慎有序的开放资本市场,防止资本市场的突然作为造成股市的动荡；证券监管机构也要强化防范金融冲击的理念,加强国际监管合作；加强对国际投资的监管、抑制投机活动。本文通过实证研究,认为在次贷危机爆发前,我国股市仅与美国股市间存在长期均衡关系及误差修正机制,我国股市收益与其余4个国家股市收益间均不存在格兰杰因果关系,此时不存在收益的溢出效应；2007年8月到2009年9月间,我国与各国股市的联动性加强,与英国、德国、日本三国股市存在协整关系,同时在1%的显著性水平下,英国金融时报100指数收益率和德国dax指数收益率是沪深300收益率的格兰杰原因,在10%的显著性水平下,沪深300指数收益率是日经指数收益率的格兰杰原因,在之后更高阶数时,出现了我国是德国、英国股市收益率的格兰杰原因。说明此时存在英国、德国对我国股市的收益溢出效应,我国对日本股市的收益溢出效应,我国也存在对英国、德国股市的收益溢出效应,但是并不明显。即在危机发生阶段,我国与各国股市联动性加强,欧洲国家对我国股市收益率有明显的溢出效应,且我国对其他发达国家股市开始产生影响,尤其是同在亚洲地区的日本,但是与美国市场运行相对独立；在第三个阶段,依然存在英国股市和德国股市对我国股市的收益率溢出效应,但是我国对它们的影响比较小,我国在亚洲地区依然有较大的影响力。从脉冲响应函数和方差分解分析得出,其余股市对我国股市的影响有所增大,且在危机发生时间,影响更为显著；我国股市对其他四个国家股市也表现出相同态势,股市间的相互影响有所增强；但是我国股市与美国股市间并不存在收益溢出效应,运行相对独立。整体来说,在本文研究阶段内,我国与国外股票市场在危机时期联动性最强,存在市场传染效应,经济基础理论并不能很好的解释联动性；国家间经济联系越来越密切,联动性有加强的趋势；存在欧洲地区国家对我国的股市收益溢出效应,我国对日本股市影响力较大,与美国运行相对独立；危机之后我国股市对国外股市变动影响反应时间减短,股市效率有所提高,但是与国外股市相比,依然较低。本文运用多种研究方法,共选取4个发达国家的股票市场研究我国股市与其之间存在的联动性,相比较之前的研究,本文以下可能的创新点：在比较样本选择上,本文选取了英国、德国、美国、日本四个国家的股票市场,来研究国内外股票市场间的联动性,不再拘泥于仅研究中国和美国、香港股票市场的关联性,而之前的国外学者多是研究发达国家股票市场间的关联性,国内学者则是注重于中国和美国、香港股票市场的联动性和溢出效应。在样本股市地理位置分布上,本文所选的四个国家在地理位置上分别位于欧洲、美洲和亚洲,欧洲地区因为考虑到德国dax指数的样本股是蓝筹股,能够更好的反应德国股市的收益率指标,但是样本股票范围较窄,所以在欧洲市场下又选取了英国金融时报100指数,两者相互补充。本文同时考虑了美国股票市场和中国股市的联动性,也考虑了欧洲国家和我国股市间的相互影响,通过引入日本股市,考察我国股市在亚洲地区的影响力大小。在时间选择上,本文根据美国次贷危机的全面爆发和美国经济停止下滑,显示出复苏迹象为时间点,将2005年4月8日到2012年1月10日的时间段划分为3个阶段,分别研究次贷危机爆发前,全球金融危机时,及经济复苏平稳三个阶段内我国股市和外围股市的相互关系,通过三阶段对比,研究国内外股票市场联动性的变化。在指数选取上,本文选取沪深300指数作为代表我国A股市场的指标,而不是上证综指或其它指数指标,沪深300指数是选取上海证券市场和深圳证券市场300只规模大、流动性好的A股为样本而编制的,能够更全面的反映我国A股市场的整体走势。在研究方法上,本文分别采用相关系数、协整分析、格兰杰因果关系检验,建立误差修正模型和向量自回归模型等,并通过脉冲响应函数分析和方差分解分析等多种分析方法来检验我国股市与英国、德国、美国、日本等国家股市间的联动关系,并通过纵向比较得到股市间关系的变化情况。在数据运用上,本文选用了最新的指数数据,截止时间到2012年1月份,能够反映联动性变化的最新情况,由于数据的及时更新,可以对投资者投资策略的运用提供更为准确的信息。