近年来,个别上市公司股价崩盘的案例屡见不鲜,集中性股价崩盘的现象也不时发生,如2019年顺利办前（SZ:000606）三个季度净利润1.09亿元,却突然宣布因为计提巨额的商誉减值,使得2019年巨亏,导致2019年1月23日股价跌停,2月4日继续创出3.84元的低价,而这一价格还是自2009年4月3日以来的新低,跌破了十年来的低线,而在2015年8月24日有2100多只股票跌停,2019年5月6日当日大盘下跌5.58%,跌停个股数量达到1045只,不仅损害了投资者的财富,而且严重打击了资本市场中投资者的信心与热情,不利于金融市场的稳定,影响我国经济的发展。党的十九大报告指出,“促进多层次资本市场健康发展”,因此研究有关股价崩盘风险的影响因素就显得尤为重要。对于股价崩盘的根本原因,学术界大多认为,管理层出于自利的目的,如薪酬契约或者职业生涯等的考虑,对公司坏消息进行“捂盘”行为,而公司对坏消息的承载能力有限,一旦“纸包不住火”,坏消息持续累计到临界点,坏消息被集中释放到资本市场,从而导致股价快速下降。显然,管理层的自利行为会对外部资本市场产生一定的影响。管理层作为公司治理中重要的一环,管理层权力的大小决定了其是否可以运用其权力达到自利的目的,同时,并购作为上市公司快速扩大公司规模、增强公司竞争力的一种手段,管理层为了实现“商业帝国”的私欲而进行并购,当进行非效率的并购时,造成管理层更有动机隐瞒坏消息,从而导致股价崩盘的风险。因此,本文在梳理企业管理层权力、并购效率、股价崩盘风险的文献综述和回顾委托代理、协同效应理论、过度自信理论以及信息不对称理论的基础上,提出了相应假设并进行实证分析。本文选取2007-2016年A股主板上市公司的数据作为研究样本,分别研究了管理层权力对股价崩盘风险的影响、并购效率对股价崩盘风险的影响以及并购效率的调节作用对股价崩盘风险的影响,得出以下研究成果:（1）管理层权力和股价崩盘风险正相关,即管理层权力越大,股价崩盘风险越高;（2）并购效率越低,股价崩盘风险越高;（3）并购效率越低,管理层权力与股价崩盘风险的正相关关系越显著。本文的贡献点在于:第一,补充了当前的研究,从国内外现有的研究文献来看,关于管理层权力的经济后果大多集中在高管薪酬、非效率投资、盈余管理以及公司信息质量等方面,但从市场的经济反应的视角,如股价崩盘风险的文献较少,由此可以丰富管理层权力经济后果的研究。第二,本文在研究管理层权力与股价崩盘风险的关系时,加入企业中的并购后果指标并购效率,通过研究并购效率的调节作用来研究管理层权力与股价崩盘风险之间的关系,相较于目前单独研究某一因素对股价崩盘风险的影响更有说服力。其中,在衡量并购效率这一指标时,创新性的将并购行为产生的经济后果与其并购期后的并购效果结合起来,并尝试性的使用两种方法来衡量并购效率,一种使用1-期后减值/并购时形成的商誉,一种根据新增商誉以及期后商誉减值的金额分为四组,进行分组研究,从而客观地观测到被购买方并购后的长期财务绩效是否达到并购决策时购买方的预期。