股票回购通常被看作是上市公司认为自身价值被低估的利好信号,是上市公司常见的抬升股价的手段。2018年以来受政策推动,股票回购的规模达到历史之最。然而,在此次回购浪潮中,出现了不少上市公司回购失信的现象,具体表现为一些上市公司实际回购金额远远低于计划回购金额,部分上市公司在回购了寥寥数股之后便发布公告称终止回购,这不由得让人怀疑其回购动机是否只是通过宣告回购来抬升股价,从而满足管理层的机会主义的?同时也引人深思丧失信用的股票回购,是否真的会如以往的回购事件一样给公司带来积极的市场反应与超额收益?投资者又应该如何甄别公司回购诚意?判断回购失信概率?本文于是针对上述问题展开研究。首先,本文对2018年发生的股票回购事件进行梳理,统计回购失信的情况,发现回购失信的上市公司相较未失信的上市公司呈现出控股股东股权质押比例更高、控制管理层持股变动更频繁的特征。其次,文章以蓝盾信息安全技术股份有限公司股票回购失信事件为例,分析其回购失信的原因,研究发现,缺乏回购所需的资金实力只是蓝盾股份回购失信的表层原因,其回购失信的本质是管理层机会主义引发的主动失信。具体而言,管理层为了实现自己的机会主义目标——缓解股权质押爆仓风险、减持公司股权以套利,通过其机会主义行为——利用控制地位引导上市公司宣告回购计划、在回购实施前后增减持公司股份,最终获得了利益。如此也意味着足额回购股份并不是管理层实现机会主义目标的必要条件。再次,文章研究了失信的股票回购事件带来的市场反应,通过将蓝盾股份与可比公司进行对比,发现缺乏诚意的回购会被市场察觉,导致累计超额收益不明显。最后,本文针对上市公司股票回购失信问题,分别从投资者、监管机构和上市公司的角度提出了相应的防范对策。本文丰富了国内关于股票回购动因的解释,填补了管理层机会主义于股票回购领域中的案例应用空白,对于保护投资者权益,完善股票回购制度有较大意义。