2007年3月13日,美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司,因濒临破产被纽约证券交易所停牌,这件事情标志着次贷危机正式爆发。危机在2007年8月出现第二波高潮,迫使各国央行开始多番斥巨资联手救市。然而,参与“次贷金钱游戏”的各大金融公司仍然季季发布巨亏报告,金融机构仍然在一个又一个地倒闭。次贷危机仿佛一个巨大的黑洞,深不见底,把越来越多的金融机构拉入其中,无论是华尔街百年老店,还是新兴的增长明星,纷纷遭难,几乎无一幸免。次贷危机最终转化为严重的金融危机,并且向实体经济渗透。纵观危机的发生,恰如飓风的形成过程:刚开始时还只是华尔街的一团阴云气流,随后逐渐升级,加速放大,发展成为山呼海啸横扫世界的金融风暴,风暴一波猛过一波。于是各界人士纷纷对此进行思考,寻找导致这场危机的元凶,是什么样的原因使得危机步步深化。对于危机的原因,各界看法较为一致:过度消费模式、房价的下跌、利率的升高、大规模次级贷款的发放、资产证券化的大规模进行、评级的虚假及反应滞后等等。资产支持证券作为近年来极受瞩目的金融创新产品、资本市场上容量最大份额增长最快的证券产品,资产证券化的应用在次贷危机中备受争议、为各方所诟病。那么,资产证券化在次贷危机中究竟起到了什么样的作用、通过什么样的作用机制在危急中传导、扩散风险?本文认为资产证券化是从两个层面对次贷危机产生影响,并让危机恶化。一方面,资产证券化对次贷危机有直接的影响:资产证券化特殊的运作流程连接起了信用市场(房贷市场)和证券市场,风险链条的加长,使得利率等基础产品的微小变动,都能在金融市场上煽起巨大的蝴蝶效应,并使这场危机以债券为着力点表现出来。市场景气时这个链条是圈钱的工具,危机发生时这个链条是把人捆住逃不出去的绳索。并且资产证券化还具有能够被最大限度滥用的性质,使其成为让华尔街从贪婪走向毁灭的工具。另一方面,资产证券化对次贷危机还具有间接影响,资产证券化和导致次贷危机的其他原因之间亦有着无法割断的联系。资产证券化通过与贷款发放、利率、房价、市场信息、评级等因素的相互影响,进而又间接地对次贷危机产生影响。居于这样的构思,文章的结构安排如下:一、对次贷危机爆发的过程、原因,以及对研究资产证券化在次贷危机中作用的相关文献进行梳理。二、对资产证券化这种金融衍生工具进行简要评述。三、对资产证券化在次贷危机中的直接影响进行分析。一方面是资产证券化对信用市场和债券市场的连接作用和风险传导机制。另一方面是由于资产证券化工具被极度滥用而在这场危机中起到的放大效应。四、对资产证券化在次贷危机中的间接影响,也即资产证券化在次贷危机中产生作用的传导机制,即风险放大机制进行分析。不可否认,房贷标准的下降、大规模次级贷款和次级债券的发放、利率升高、房价下跌等都是造成次贷危机的元凶,缺一都不可能让危机严重到如此地步。此部分通过分析资产证券化和这些原因之间的相互关系,进而看资产证券化如何间接而广泛地在次贷危机中产生影响。五、作出最终的结论。总结资产证券化在次贷危机中的作用,并简单估算由于资产证券化及其相关因素在次贷危机中造成的损失。最后对中国的资产证券化市场进行简要分析,从次贷危机中得到一些借鉴。