营运资金管理对企业经营至关重要,它影响着企业资金的流动性和收益性,进而决定了企业的生死存亡。2011-2015年“中国上市公司营运资金管理调查”显示,近年来中国上市公司营运资金管理效率持续恶化,营运资金管理机制与水平尚不完善,因此在经济发展越来越快、竞争环境越来越复杂以及机遇与挑战并存的今天,中国上市公司如何提高营运资金管理效率以突破自身发展的瓶颈就成了急需解决的问题。国内外现有的关于营运资金管理的研究主要包括企业应选择何种营运资金管理策略、营运资金管理与企业价值存在何种关系、如何选择营运资金管理评价体系以及何种因素会影响营运资金管理等,基于营运资金管理效率在公司上市后一段时期内呈现出怎样时变特征的研究较少,本文探究上市公司营运资金管理效率的时变特征,希望对营运资金管理研究起到完善和补充作用。本文首先对国内外学者在营运资金管理研究中所取得的成果和进展按上述四方面进行了梳理,为后面章节实证检验的变量选取和模型设定奠定基础。本文第三章检验上市公司营运资金管理效率是否具有时变特征,以沪深两市A股市场2000年1月1日至2012年12月31日上市的公司为样本,并选取这些公司2000年1月1日至2017年6月30日的半年度数据,选择固定效应模型,剔除董事会特征、股权结构、公司规模以及资产负债率等因素进行实证检验。实证结果表明:针对全样本半年度数据上市公司营运资金管理效率呈较稳定的倒N型时变特征,即营运资金管理效率在公司上市后一段时间,随着时间的推移,先下降至上市后第14个半年(第七年)左右,到达极小值后再上升至上市后第23个半年(第11年半)左右到达极大值,紧接着又一次开始下降。理论猜想认为:上市初期营运资金管理效率下降是由于公司不具备市场竞争优势,因而在供应链交易中往往处于权力的弱势地位所致;随后管理层又因为信息披露效应等多方面的压力,选择尽职尽责地对公司进行经营管理,进而使营运资金管理效率得以提高。为判别上市公司营运资金管理效率这一时变特征的稳健性,本文第四章分别基于年度数据、行业和公司规模对上市公司营运资金管理效率的时变特征进行再检验。实证结果表明:针对全样本年度数据营运资金管理效率随公司上市后时间的推移呈稳定的倒N型时变特征,先下降至公司上市后第6.5年左右达到极小值,随后上升至11.6年左右达到极大值,最后再开始回落,通过与第三章结论对比分析,上市公司营运资金管理效率倒N型时变特征基本稳健。此外,行业对上市公司营运资金管理效率时变特征产生影响,总体来说,大致呈现三种时变特征,一是倒N型,二是正U型,三是递减型。公司规模对上市公司营运资金管理效率时变特征产生影响,对大规模公司的影响作用大于小规模公司,但总体上无论大规模公司还是小规模公司都呈现出倒N型时变特征,只是极值点发生了变化。