【摘 要】
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卖空机制在发达资本市场已发展成熟,并且被证明是有效的外部公司治理机制,可起到约束管理层短视行为及缓解代理问题的作用。本文以卖空的外部治理效应为切入点,立足于中国新兴资本市场上独特的转融券制度及随后的扩容这一背景构造准自然实验,运用倾向得分匹配方法和双重差分计量模型研究卖空机制对公司创新的影响效果,并从内外部公司治理环境分析其影响的具体表现。研究发现:卖空机制对公司创新具有“创新短视”行为治理效应,
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卖空机制在发达资本市场已发展成熟,并且被证明是有效的外部公司治理机制,可起到约束管理层短视行为及缓解代理问题的作用。本文以卖空的外部治理效应为切入点,立足于中国新兴资本市场上独特的转融券制度及随后的扩容这一背景构造准自然实验,运用倾向得分匹配方法和双重差分计量模型研究卖空机制对公司创新的影响效果,并从内外部公司治理环境分析其影响的具体表现。研究发现:卖空机制对公司创新具有“创新短视”行为治理效应,从而能够提升公司创新产出;对于国有控股公司、所属区域金融市场化程度较高、信息透明度较差的公司来说,卖空机制对公司创新有更明显的激励作用。因此,监管部门应适时拓宽融资融券和转融券的试点范围,强化公司内部管理机制的建设并加快金融市场化进程,使得卖空机制的外部治理效应能够充分发挥,以达到提升公司创新产出的效果。
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