中国家族控股上市公司内部治理与绩效关系研究

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目前,中国家族控股的上市公司己经成为中国社会主义市场经济的重要组成部分,是中国国民经济增长中的一个新的亮点。但是,随着家族控股上市公司数量的增多,公司发展面临的政治、法律、社会环境愈加复杂,已经有越来越多的企业家开始意识到公司内部的规范管理、治理结构及其发展质量问题己经成为中国家族控股上市公司进一步发展的主要瓶颈。家族控股上市公司要想实现持续的发展,走上快速、健康发展之路,就必须对内部治理机制进行规范和创新。因此,基于公司经济利益和社会责任双重绩效评价标准对中国家族控股的上市公司进行研究,特别是对股权结构安排、职业化管理和激励约束等公司内部治理的诸多问题的研究是十分急迫的课题。首先,本文在对已有文献进行回顾的基础上,梳理中国家族控股上市公司的治理特征,构建了公司双重绩效评价体系。然后从交易费用理论、委托代理理论、利益相关者理论和激励理论归纳公司内部治理与公司绩效关联性的理论基础,并据此构建了内部治理与公司双重绩效的关联模型。然后,利用中国家族控股上市公司的经营数据,从股权结构安排、董事会治理和管理层激励三方面选择关键治理要素对公司治理与公司绩效的关联性进行实证分析,主要得出如下结论:(1)中国家族控股上市公司股权结构安排与公司绩效关联性:股权集中度与公司社会绩效存在负向相关关系,与公司经济绩效存在正向相关关系;股权制衡度与公司社会绩效存在显著正向关系,与公司经济绩效的负向相关性不显著;两权分离度与公司社会绩效的负向相关性不显著,与公司经济绩效存在显著的负向相关关系。(2)中国家族控股上市公司董事会治理与公司绩效关联性:董事会规模与公司社会绩效存在正向相关关系,与公司经济绩效存在负向相关关系,但其关系并不显著;两职合一的领导权结构与公司社会绩效存在负向相关关系,与公司经济绩效存在正向相关性;独董比例与公司社会绩效和经济绩效存在正向相关关系;委员会数量与公司社会绩效和经济绩效均存在正向相关关系;董事会会议次数与公司社会绩效和经济绩效存在正向相关关系,但其相关性并不显著。(3)中国家族控股上市公司管理层激励与公司绩效关联性:管理层股权激励与公司社会绩效和经济绩效均存在“U”型相关关系;管理层薪酬激励与公司社会绩效和经济绩效存在正向相关关系;管理层在职消费与公司社会绩效存在正向相关关系,与公司经济绩效存在负向相关关系,但相关关系并未通过显著性检验。利用以上研究结论,将公司内部治理要素划分为优质要素、劣质要素和权变要素,构建了基于内部治理优化的公司双重绩效提升模型,并提出了相应的政策建议:首先,强化有利于双重绩效提升的优质治理要素,具体包括增加独立董事比例,提高独立董事参与公司治理的能力和积极性;增加董事会中专业委员会数量,推动专业委员会设置的规范性化和标准化;增加董事会会议频率,改善董事会会议质量;科学设计管理层薪酬激励体制,加大管理层薪酬激励水平。其次,抑制不利于双重绩效提升的劣质治理要素,即优化金字塔结构,降低控制权与现金流权的分离程度。最后,控制影响双重绩效提升的权变治理要素,主要包括依据公司所处发展阶段和市场环境,权变优化股权结构;保持合理的董事会规模,权变选择领导权结构安排,在董事会资源多样性和决策效率之间寻找平衡点;保持合理的控制权激励水平,完善在职消费约束机制;认清管理层股权激励合理边界,强化股权激励的长期性和约束性,最大限度发挥股权激励积极效应。当然,本文的研究还存在一定局限,比如关键变量衡量指标选择的精确性、对公司社会绩效与经济绩效关联性进行研究以及加入其他类型上市公司与家族控股上市公司内部治理与绩效之间的关联性进行比较研究等,这些问题都值得作者未来研究中进一步探索和分析。
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