股权质押以成本低、效率高、时间短、质押资金用途广泛的融资优势,成为我国民营企业比较青睐的融资方式。据统计,截止至2019年底,我国A股上市公司质押规模已达到5790亿股,我国股权质押市场整体呈平稳上升的趋势。2018年A股市场波动频繁股市连续跌破整数关口,多家企业遭受重组失败、股价大跌、股权质押爆仓的打击。为了避免退市并解决质押危机,40余家民营上市公司引入国有股权,其中有20余家甚至将控制权转手国资。已有文献对于股权质押的研究大多围绕股权质押的动机以及经济后果。本文立足我国混合所有制改革,聚焦股权质押与控制权变更之间的关系,并结合时代背景,研究民营上市公司在面临质押危机时引入国资的影响,并思考引入国资对质押危机化解的效果。本文以金一文化为研究对象,研究股权质押导致控制权变更的机理。主要结论如下:第一,股权质押出于融资与“掏空”动机。大股东通过股权质押来拓宽融资渠道。大股东股权质押加大了终极控制人控制权与现金流权的分离,增加了大股东侵占中小股东权益为自身谋取私利的嫌疑;企业频繁的关联交易中可能涉嫌公司内部利益输送,这两者都表明大股东股权质押是出于“掏空”动机。第二,质押危机下民企国企相互需求为控制权变更机理。大股东股权质押下民营企业对国有企业合理规范经营和资金需求是控制权转移国企的一大助力。国企为了纾解民企困难、稳定资本市场与战略投资等原因入主民企,并选择企业处于质押危机的有利时机,间接推动了民企控制权的变更。同时,对民企股权质押的监管和质权人处置的宽松纵容了质押危机的产生和控制权的变更。第三,引入国资有利于质押危机化解。面对质押危机时,民营企业引入国资获取了资金的支持、拓宽了融资渠道、引入规范性管理,及时缓解流动性压力。国资入主是民营上市公司面临质押危机的最优选择之一,引入国资有利于质押危机的化解。第四,质押危机不容忽视防范。由于控制权变更以及引入国资对股权质押危机的完全化解存在一定压力,所以目前来看,质押危机也应重视前期的预防,避免大股东过度股权质押导致无法挽回的后果,被迫转移控制权。本文的创新在于从混合所有制改革的视角,研究了股权质押导致控制权变更的作用机理,补充了股权质押经济后果文献;创新性提出大股东质押危机下对国企合规经营、财务资源的需求是导致控制权变更的原因,且将国资入主民企的时机动机作为控制权变更的条件,侧面丰富了混改路径,为部分地区的国资混改提供借鉴。对民营企业引入国资经济后果的研究,拓展相关文献研究。