金融衍生品被指责为百年一遇的“次贷危机”原因之一,全球的“去杠杆化”浪潮对金融创新造成了一定的负面影响,但不可否认,股指期货作为一种基本的衍生品,恰当运用可以规避系统性风险,对于完善资本市场体系发挥着重要作用。我国即将推出的沪深300股指期货虽可降低市场的系统风险,为投资者提供套期保值的工具,但也产生了机构投资者可能利用权重股来影响股指期货,间接操纵市场的风险。股指期货作为一种金融衍生品,具有很高的资金杠杆,是一把双刃剑,其操纵模式难以预测,操纵效果难以量化,使监管层对推出股指期货犹豫不决。这种担心不无道理,纵观我国的期货市场,国债期货“327事件”、2004年的“上海天然橡胶风波”等价格操纵行为,严重影响了期货套期保值和价格发现功能的发挥。本文用5分钟的高频交易数据重点对股指期货操纵模式(主要是“逼空”模式)进行定量研究,着重回答“股指期货推出后可能存在怎样的操纵模式”、“哪些环节可以放大操纵的潜在收益”的问题,研究结论将为市场监管者评估和防范股指期货的操纵提供有力的依据。在基于权重股的“逼空”模式为典型情景下,本文构建模型,引入了“正异常”和“负异常”虚拟变量,以“中国石油”作为操纵对象为例,分析并量化了操纵过程中的五个放大环节,即由于流通股比例较低产生的杠杆效应、权重股联动效应、非权重股跟随效应、期货放大效应和期货保证金交易放大效应,得到潜在的操纵收益率。结论认为,基于权重股的股指期货“逼空”操纵模式可以获得较高的收益率,股指期货被操纵的风险存在,这就迫切要求相关监管机构采取相应措施来应对这种情况,趋利避害,促进股指期货市场的健康发展。