上市公司IPO后业绩迅速变脸现象困扰着整个证券发行市场。为了探究这一现象的影响因素,本文从保荐机构声誉和保荐代表人声誉的双重视角进行研究。以声誉理论、信息不对称理论、信号传递理论和寻租理论为依据进行逻辑梳理与理论分析,选取2009年到2012年间在创业板IPO上市的337家公司数据为样本,建立回归模型,实证分析并发现:(1)保荐机构和保荐代表人的声誉均能单独解释上市公司业绩变动,但保荐机构声誉对于业绩变动的解释可信度更高,即保荐机构的工作在保荐活动中发挥着更加重要的作用。本文认为,这是由于保荐机构除了在保荐代表人工作的基础上了解拟上市公司的真实生产经营状况外,还能利用其广泛的社会资源从该行业的其他企业处了解拟上市公司在市场中的地位和处境,保荐代表人虽然也拥有一些人脉或企业资源,但与保荐机构相比却是难以企及的,且成本也是个人难以负担的。因此,保荐机构能够对拟上市公司的整体情况形成更客观、深入的分析与判断。(2)从回归结果看,双重声誉的协同作用比保荐机构或保荐代表人单一声誉更有效,且能使二者声誉更好发挥作用。这是因为,现行法规对违规发行行为同时向保荐机构和保荐代表人追责,利益连带关系促使二者在保荐活动中互相监督,互相审查,共同提高保荐项目的质量。因此,本文认为,现有的制度设计在一定程度上达到了设计初衷和要求。在研究结论的基础上,本文提出以下建议:(1)加快推出注册制,加速证券发行市场化。(2)加大对发行违法行为的处罚力度。(3)改革保荐代表人选拔制度。(4)推进金融改革。(5)建立信息服务机构。(6)建立健全的保荐声誉体系。