并购是企业外延发展常用的手段之一,自1984年正式在我国出现兴起,经过近四十年的发展,年交易数量逐渐增加、单起交易规模逐渐扩大,对企业资金的要求也越来越高;同时,1992年我国首支可转换债券试点发行以来,作为企业的重要融资手段,以其灵活的条款设置、债权和股权的双重属性得到了越来越多企业和投资者的青睐,2018年11月,证监会发布《证监会试点定向可转债并购支持上市公司发展》的文件,自此,赛腾股份、新劲刚、中京电子、雷科防务等上市企业陆续发布并购交易预案,并将定向可转换债券作为并购支付方式之一。截止2021年12月31日,共有37家上市企业发布并购交易预案,应用定向可转债这一新型支付手段,其中20家上市公司完成并购。本文的研究方向紧跟我国资本市场的最新发展动态,并通过典型案例的选择分析定向可转债这一支付工具在我国的应用现状和发展方向,在理论和实践上都具有创新性。在研究内容和思路上,本文首先介绍了我国并购市场及定向可转债支付工具的现状,并梳理了与并购支付方式、可转换债券发行动因、可转换债券发行对企业的内外部影响相关的国内外文献;随后在第二章介绍了包括堑壕理论、后门权益假说等在内的理论基础,并从理论上分析定向可转债的发行动因、优势及风险;第三章进行宏观层面的行业分析,包括定向可转债以及并购市场的发展历史和现状;第四章进行案例介绍,首先是并购双方的基本情况,包括雷科防务和恒达微波的历史发展、主营业务、经营数据等,并按时间轴梳理了此次收购的过程,分析此次定向可转换债券的支付方案及具体的条款设置,并以此为基础,分析得出以下结论:（1）雷科防务将定向可转换债券作为并购中混合支付的手段之一,主要动因包括降低融资成本、避免控制权转移、锁定投资人;（2）定向可转债发行后市场给出积极反馈,同时能够优化企业的资本结构,并通过绑定交易双方利益缓解信息不对称性;（3）同时,定向可转债也有到期不转股、转股稀释股权等固有风险,雷科防务通过向下修正转股价条款、灵活运用混合支付手段、设置转股锁定期、通过可转债进行业绩补偿等方式合理分散此类风险。最后,本文结合雷科防务并购恒达微波的案例,从监管者、并购方和被并购方的角度给出建议,为定向可转债在我国的发展提供经验和参考,并提出了文章的不足及展望。