房地产行业的高速发展，关系到国计民生。近年来，我国房价不断地攀升，使得社会各界都对房价的关注达到了一个前所未有的程度。在高房价的背后，房地产企业的销售额也达到了惊人的数字。那么这庞大的销售额最终都分配去了哪里，谁又是房地产企业高付价值背后的受益者，这是本文研究的重点。　　本文首先从宏观、中观和微观三个层面来分析影响房地产项目价值的因素。其次将房地产项目的价值分解为土地成本、开发成本、职工薪酬、利息费用、税费及利润等。再从政府、股东、债权人和职工四个利益主体角度分析房地产项目价值的分配去向，以及不同利益主体在价值分配中的地位。然后以Z房地产公司为例，对其2011-2015年的销售额进行分解，从公司层面分析销售额的构成及分配去向。最后选取该公司两个完整的房地产项目，剖析房地产项目价值的分配去向以及利益主体所享有的份额。　　本文的研究结论是:在高房价的背景下，政府是最大的受益者，分享了房地产项目整个价值的三分之一以上;债权人和职工从中也各得其所，收获匪浅;股东享有的收益并不可观且存在风险。而消费者则是为这些受益者买单，并承受着高房价的生活压力。因此，政府应当反思现行房地产发展政策，从出让土地、房地产信贷、房地产公司鼓励政策等方面采取有效的措施，抑制房地产市场泡沫，保障房地产市场的稳定健康发展。