随着我国经济的快速发展,我国的资本市场也逐步建立,规模不断壮大,制度不断完善。我国的资本市场为企业的发展提供了融资渠道,为广大的投资者提供了投资场所,其促进了资源的有效配置,推动了我国经济的快速发展。长期以来,我国的中小企业由于自身规模较小,资信程度不高,抗风险能力较差,因此很难通过银行等金融中介贷到款。中小企业融资渠道狭窄的现状严重影响了它们的成长壮大,更阻碍了我国经济健康稳定的发展。为解决中小企业融资难的问题,我国于2004年6月推出了中小板市场,但经研究发现其融资成本较高且效率低下。于是在我国资本市场长期酝酿下,期待已久的创业板市场于2009年10月终于登上了我国资本市场的舞台。我国创业板市场为新兴的、高成长性、高科技的中小企业提供了融资平台,促进了我国多层次资本市场的建立,推动了我国市场经济的发展。自我国创业板市场推出以来,其健康稳定的发展也成为人们关注的焦点。然而由于其成立时间较短,市场制度还不完善,投资者相对不成熟,其在发展过程中还存在一些异常的现象和问题。IPO高抑价现象就是我国创业板市场存在的一个问题。IPO (Initial Public Offerings)是指企业通过证券市场首次向广大投资者发售股票,以募集他们自身发展所需资金的过程。IPO抑价是指上市公司首次公开发行股票后,股票上市首日收盘价远高于发行价,形成巨大的价格差额,从而使首次公开发行存在较高的超额收益率的现象。IPO抑价现象在世界股票市场普遍存在,但抑价程度却存在差异。经研究发现,在发达国家IPO抑价一般为15%左右,而在一些新兴国家却达到了60%左右。我国创业板的IPO抑价程度更是相当显著。据统计,我国创业板市场前50只股票的平均抑价程度高达74.23%,其第一批上市的28只股票的首日平均涨幅竟达到了106.24%。如此高的IPO抑价程度严重的影响了我国创业板市场健康稳定的发展。因此,研究我国创业板IPO抑价现象,分析其内在原因,并给出一些有效的意见和建议,有利于我国创业板健康稳定的发展,也有利于我国资本市场的完善,具有长远的现实意义。本文主要以我国创业板IPO抑价现象为研究对象,在借鉴国内外已有的研究成果的基础上,采用实证研究的方法,通过与我国主板市场IPO抑价现象的对比来研究我国创业板IPO抑价程度及其影响因素。虽然IPO抑价现象普遍存在于世界股票市场,但由于不同国家、不同证券市场在发行方式、监管制度及功能定位等方面存在差异,也使得它们IPO抑价程度不同。因此要研究我国创业板IPO抑价现象,必须先了解我国创业板市场的特点。本文通过与我国主板市场比较,得出我国创业板市场有四个特点：1、独特的市场定位；2、宽松的市场准入条件；3、严格的市场监督体制；4、高风险特征。然后本文在基于对我国创业板市场特点分析的基础上,通过描述性统计和双样本均值差异性检验的方法对比分析了我国创业板市场和主板市场IPO抑价程度的不同。通过分析我们得出,我国创业板和主板的IPO平均抑价程度具有显著性差异。我国创业板的IPO平均抑价率要比主板市场大,且波动性更强,波动范围更广。特别是在创业板推出初期,其新股IPO抑价程度更是远远超过主板市场,平均抑价率达到了95%左右。同时,通过不同行业IPO抑价率的分析可以看出,我国创业板IPO高抑价率主要集中在一些新兴的、高科技、高成长性行业,而主板市场IPO高抑价率主要集中在传统的垄断性行业。为了探究导致我国创业板市场IPO高抑价现状的原因,本文将我国创业板市场与主板市场进行比较研究,结合我国创业板自身特点进行分析并提出研究假设,运用多元线性回归模型进行实证检验。本文分别从信息不对称、投资者行为、公司成长性、市场热度四个方面分析我国创业板IPO抑价的影响因素,选取了11个解释变量进行实证研究。为了保证所建立模型的有效性以及实证结果的可靠性,本文对所建立的模型进行了相关系数检验,通过逐步回归法消除了模型的多重共线性,并对模型进行了异方差检验及处理。最终通过实证分析得出检验结果：1、在我国创业板市场中,新股发行到上市的时间间隔与IPO抑价显著正相关,新股发行中签率与IPO抑价显著负相关,上市首日换手率与IPO抑价显著正相关,上市首日市场回报率与IPO抑价显著正相关。2、在我国主板市场中,新股发行价格与IPO抑价显著负相关,总承销费用与IPO抑价显著负相关,上市首日换手率与IPO抑价显著正相关。通过对比分析我们发现,影响我国创业板IPO抑价的主要因素与我国主板市场存在差异。我国创业板IPO高抑价现象更大程度上是受投资者行为的影响。通过本文对我国创业板IPO抑价现状及影响因素的研究,得出以下结论：1、我国创业板存在比主板市场更加严重的IPO抑价现象。我国创业板的新股抑价率不仅程度较高,波动的区间范围较广,且越是新兴行业其平均抑价率越高。2、投资者行为是影响我国创业板IPO高抑价的主要原因。通过实证检验得出新股中签率和上市首日换手率对我国创业板IPO抑价的影响显著。这反映了我国创业板二级市场投机氛围的浓厚、投资者的不理性以及我国创业板市场制度的不完善。3、市场热度对我国创业板IPO抑价现象有显著影响。市场热度代表了股票市场的整体走势,同时也从另一个侧面反映出投资者对整个股票市场是否有良好的预期。我国创业板推出时间短,市场仍不成熟,投资者的投资行为容易受外界“噪声”的影响。在市场整体走势向上的情况下,投资者盲目的跟风与投机行为更会助涨新股上市首日的价格。市场热度对创业板IPO抑价的影响也从另一个角度反映出市场投资者行为的不理性。4、信息不对称是影响我国创业板IPO抑价的一个因素。通过实证检验发现,在创业板市场上新股上市等待的时间越久,市场的信息不对称程度越高,其IPO抑价率越高。由此得出,完善信息披露制度是我国创业板市场亟待解决的问题。5、市场投资者对上市公司的成长性关注不够。由本文选取的用来衡量公司成长性的解释变量对我国创业板及主板IPO抑价的影响不显著可以看出,我国投资者对公司的成长性关注不够,其大多为盲目的跟风与投机行为。本文在对我国创业板IPO抑价现象的研究的基础上,给出了四点政策建议：1、有效的发挥机构投资者在我国创业板IPO定价中的作用并要监督其行为。2、加强对个人投资者理性投资的教育。3、加强信息披露制度。4、强化交易实时监管制度。本文的创新体现在以下几个方面：1、由于创业板成立时间不久,而以往国内的研究主要集中分析我国主板和中小板市场的IPO抑价现象,研究创业板市场的较少。本文以创业板为主要研究对象,拓展了国内IPO抑价研究的广度与深度。2、本文选取的样本数据的时间段是从创业板开板至2011年12月,与之前的研究相比,样本数量更多,数据更丰富,这使得研究更具时效性,研究结果更具有说服力。3、本文在总结前人理论的基础上,对影响创业板IPO抑价的因素进行了总结和归类,这使得研究更加具有针对性,研究结果更加全面。4、本文结合创业板自身的特点,采用把创业板和主板对比的方法来研究创业板IPO抑价现象,更能清晰的反映创业板新股发行抑价的真实原因。本文的不足有以下几点：1、文章在研究中所采用的实证方法创新不足,其与以往的实证方法差别不大。但由于我国创业板成立时间较短,国内研究的成果不多,这使得该实证研究方法具有一定的研究空间及意义。2、IPO抑价现象是国内外研究的热点,其相关的理论解释也很多,但至今仍未形成权威一致的结论。影响IPO抑价的因素很多,本文由于数据来源问题只挑选了11个解释变量,可能在理论分析方面并不全面,这需要以后进一步的探索与研究。综上所述,本文以国外经典理论为基础,结合我国创业板自身的特点,探索与研究我国创业板IPO抑价现状与影响因素,这具有一定的理论意义和现实意义。虽然本文有一定的创新,但仍存在很多不足之处,希望在今后的研究中能够改进。