股票市场的波动性特征是股票市场最常见的一种特征,国内外学者针对其波动性作出了许多研究。其中,股市波动的集聚效应、杠杆效应研究最多。自从中国大陆股市开放以来,尽管持续时间比香港市场的持续时间短,但学术界一直密切关注内地股市的波动性,而且我国内地股市与香港股市之间也存在一定的差距。因此,在不同的经济周期下,通过对沪深300指数与香港恒生指数波动的集聚效应及杠杆效应进行对比研究,能够进一步的了解到内地与香港股市之间存在的差距,从而能够更好的促进我国金融市场健康合理的发展。本文选取了时间跨度为2005年4月8日至2019年8月15日的沪深300指数与恒生指数收盘价数据,并参考国内外公认的经济周期划分,将其划分为了三个阶段,利用对数收益率的计算方式计算出了每日的收益率。利用描述性统计方法对两种指数的收益率进行了分析,然后利用GARCH族模型分析了收益率的波动集聚效应以及波动的杠杆效应,最后分阶段进行了对比,得到下述结论:(1)在不同的经济周期阶段下,沪深300指数与恒生指数的收益率均值都接近0,且围绕其上下小幅度波动;(2)各个经济周期阶段下的指数收益率序列的分布都不具有正态性,且均具有尖峰厚尾的特征,但是在不同的经济周期阶段,又具有阶段性的特征;(3)在整个经济周期下,内地股市和香港股市均具有显著的波动集聚效应,且内地股市在应对市场冲击时比香港股市更加脆弱。另外,沪深300指数和恒生指数均具有反杠杆效应,但是不同的阶段所具有的效应不同,说明了股票市场的阶段性特征;(4)在不同经济周期阶段下,恒生指数所具有的杠杆效应都要强于沪深300指数,从侧面反映了香港股市的成熟性,说明内地股市在某些方面与其还存在一定的差距。因此,针对上述内地与香港股票市场存在的差距,证券市场相关部门需要及时制定相应的政策,逐步完善内地股市。