宏观杠杆率的过快上升对于我国宏观经济稳定产生了重要影响,引起了中央的高度关注。随着我国一系列旨在加速去杠杆、强化金融监管的政策文件的陆续出台,去杠杆工作取得了一定实效。去杠杆期间中国的宏观经济波动可总结为如下两个特征:（1）宏观杠杆率、社会融资规模、M2、影子信贷、债券市场信用利差等经济指标表现出明显的繁荣—萧条（BOOM-BUST）波动特征;（2）从非金融企业部门来看,非金融企业杠杆率的分化现象自本轮去杠杆工作开展以来更为显著。非金融企业部门去杠杆主要贡献来自于非国有企业,具体表现为:国有企业降杠杆内生动力明显不足,非国有企业则加速去杠杆甚至力度过猛。为了研究这两个特征,本文通过梳理我国的宏观政策和经济数据,以金融加速器理论为理论基础构建DSGE模型,以可反映经济周期信贷变化的违约成本为主要研究视角,借鉴已有文献中关于金融摩擦与预期冲击的分析框架,阐述由预期的违约成本变动引起的宏观经济波动问题。具体地,本文首先构建一个基准模型,在模型中引入金融冲击（即,未预期的违约成本冲击）,分析违约成本变动对宏观经济变量的影响,进一步从预期冲击视角阐述预期的违约成本冲击引起的宏观经济波动;随后,对基准模型进行扩展,引入包含国有企业和私营企业的两部门DSGE模型,阐述当国有企业存在政府担保时,预期的违约成本冲击引起的国有企业和私营企业杠杆变动情况。研究结果表明,在基准模型中,预期的违约成本变动可以很好地解释我国去杠杆工作开展以来宏观经济呈现的BOOM-BUST波动特征;在扩展模型中,当引入政府担保时,本文发现政府担保比例变动会对企业杠杆产生重要影响,预期的违约成本变动会引起国有企业加杠杆和私营企业加速去杠杆,这与当前我国非金融企业杠杆率分化的特征事实相一致。本文的政策含义很明显,政府应当进一步推动国有企业改革,将国有企业去杠杆作为重中之重,硬化国有企业预算软约束;充分注意去杠杆的节奏和力度,重视金融部门在去杠杆中的重要作用;在把握结构性去杠杆的前提下调整和优化杠杆率的内部结构;尤其是在当前债务违约问题加剧的背景下,政策制定者应当增强对市场经济主体的预期引导尤其是金融部门,从而更好地推动我国去杠杆工作平稳有序地开展。