自1998年基金金泰和基金开元成立以来,我国证券投资基金业的发展开启了新的篇章。2001年我国首只开放式基金-华安创新成立,2006年封闭式基金开始转为开放式基金,开放式基金逐渐成为我国证券投资基金业的主要发展形式。在过去的14年里,中国的证券投资基金业发生了翻天覆地的变化,基金的品种和数量快速地扩充,基金管理公司也相继成立,基金立法和制度也不断地完善。截止到2011年年底,我国证券投资基金总数发展到1019只,基金份额总计为26509.9亿份,资产净值总额为21918.4亿元。其中我国开放式基金在十年间发展到964只,基金份额规模突破25147.80亿份,占据整个基金市场94.86%的份额；开放式基金资产净值总值突破20693.45亿元,占全部证券投资基金净值总值的94.41%。开放式基金无论从规模上还是结构上都成为了我国投资市场上重要的力量。在当前动荡起伏的金融环境下,证券投资基金业也发生着巨大的波动。随着中国基金业的发展,国内外的基金评级机构也开始相继对中国的基金业绩表现展开评级。面对市场上数量、品种众多,投资风格迥异的基金产品,如何结合基金评级客观地评价其业绩对于基金市场的参与主体来说具有重要的意义和价值。对基金绩效评估的研究一直都是国内外学者关注的焦点问题之一、业绩考察主要包括三个方面：基金的收益表现,基金经理的投资组合能力衡量和基金业绩的持续性。国内外学者已有的研究从方法上来说主要是根据经典的模型对基金的绩效进行评估；从研究结果上来看,国外市场更多支持有效市场的理论,基金并不能显著取得市场超额收益,基金经理的择时选股能力并不突出。国内学者大量的研究表明,部分基金能取得市场超额收益,并且基金经理的择时选股能力及绩效的持续性方面的表现存在着差异。尽管如此,现有的研究仍存在着一些问题。首先,我国的证券投资基金起步较晚,并且资本市场的发展存在着多方面的缺陷,国外经典理论模型方法对我国市场的研究有待考证。其次,国内的研究大部分是遵循经典模型对某一类型的基金绩效进行评估,并没有结合基金的评级对基金的绩效进行研究,从而对投资者提供的参考价值有限。另外,在采用研究方法和模型上较少对模型和方法本身进行对比研究,这使得研究的结果准确性受到影响。本文以晨星评级的股票型基金中的三年期五星级基金和一星级基金为研究对象,选取从2009年1月5日到2011年4月15日基金的日收益率数据,采用詹森模型、T-M模型、H-M模型和改进后的TM-FF3、HM-FF3三因子模型对基金的绩效和基金经理的择时选股能力进行了考察,并且基于样本基金的月度和季度詹森值采用回归系数法和绩效二分法对基金的月度和季度绩效的持续性进行了研究。全文共五部分,具体内容安排如下。第一部分是绪论部分。主要对研究问题的提出、研究背景、目的和意义以及文章大体结构和主要工作进行了介绍,并且对国内外已有的有关研究成果进行了梳理。第二部分是证券投资基金和基金评级有关理论研究部分。其中包括证券投资基金有关概念的界定和分类、国内外评级机构和及理论方法的比较研究。其中重点比较分析了晨星公司关丁我国基金的分类和评级。第三部分对开放式基金业绩研究方面有关的理论和方法进行了分析。其中包括基金总体收益指标和风险调整收益方面的经典指标、基金经理择时选股机能力评价的模型、改进后的TM-FF3和HM-FF3模型以及基金业绩持续性研究的方法。第四部分是实证研究部分。基于计量经济学的知识,通过使用Matlab、Eviews和Excel计量统计分析工具,运用基金绩效评估模型中进行了实证回归研究,并对回归的结果进行了分析。第五部分是结论部分。对本文运用模型研究后得出的阶段性结论进行了总结,并且阐明了本文研究的存在的不足之处和未来进一步研究的展望。本文在借鉴前人的研究成果的基础上,通过采用理论分析和实证研究,得出的主要的结论和观点如下。第一,回归后的詹森值表明,晨星评级的五星级样本基金绝大部分取得了超越市场基准组合的收益,并且系统性风险Β小于1；星级样本基金大部分不但没有超越市场基准组合反而落后于市场基准,部分基金系统性风险β大于1,说明晨星评级的五星级基金经理在分散风险的同时取得了市场超额收益,一星级基金经理表现较差。第二,对基金经理的证券选择和市场时机把握能力进行实证研究后发现,大部分五星级基金具有显著的选股能力,市场时机把握能力并不显著,说明五星级基金的绩效主要来源于基金经理优秀的选股能力；大部分的一星级基金经理不具有选股能力和择时能力,部分基金经理还表现出了负向的选股择时能力。第三,对T-M模型、H-M模型和附加因子后的TM-FF3、HM-FF3模型进行对比分析发现,三因子模型回归后的规模因子和账面价值比因子大部分显著,可调整系数普遍大于前面两者,并且其回归残差也较小,说明附加因子后TM-FF3、HM-FF3模型对我国股票型开放式基金绩效的研究效果更好。第四,对五星级基金和一星级基金的绩效进行持续性检验发现,无论是五星级基金还是一星级基金基金日度数据在月度和季度区间上都不具有显著的绩效持续性。本文可能的创新之处主要体现在以下两方面。(1)研究的角度和样本的选取前人学者关于基金绩效评价方面的研究多立足在对于不同类型基金绩效的研究,如对开放式基金绩效的研究、封闭式基金绩效的研究等,对基金经理的择时选股能力和绩效的持续性考察也是基于该基础之上。本文结合晨星评级公司的基金评级,对我国开放式基金中的三年期评级股票型五星级基金和一星级基金进行了绩效对比评价,衡量了五星级基金和一星级基金超越市场基准组合的能力,并且运用模型对星级基金经理的择时选股能力和绩效的持续性进行了对比研究。文章在研究角度和样本选取上不同于已有的研究成果,通过分别对不同星级基金的绩效进行横向比较,结合当前评级公司的评级,揭示同类型不同评级等级的基金绩效表现的差异,力图对基金市场的参与主体提供一定的参考建议。(2)模型和研究方法的选取本文的研究既有遵循经典理论方法TM和HM模型,同时又在此基础上附加了定价因子规模因子和账面市值比因子的Fama-French的三因子模型,比较分析了传统模型和三因子模型对于研究我国证券投资基金绩效的适用性,并对前后模型的结果进行了实证比较分析,对基金绩效的考察更为全面。本文运用模型对我国股票型开放式基金的绩效表现进行了实证研究,但仍存在着不足之处以及未来需要做进一步的深入探讨。(1)本文所用的模型和方法仍是遵循经典的研究方法和理论,模型存在着一定的理论假设。其模型对我国股票型开放式基金绩效研究的适用性有待进一步考证,模型本身可能存在的缺陷会对样本基金的研究存在偏差。(2)样本基金数据期间偏短。受限于晨星评级公司的三年期评级,因此本文选取的三年期股票型基金样本时间偏短,不能在一个较长时间段内对基金的业绩进行全面的考察,因此分析结果可能存在偏差。(3)晨星评级公司的评级结果每季度动态进行更新调整,本文选取的是基于2011年年底的三年期评级结果,对基金绩效的研究是静态的研究。本文由于样本基金评级时间较短的缺陷,并没有在绩效评估的基础上采用事件研究法等对样本基金本身的评级进行动态的跟踪研究,探讨基金评级与绩效绩效表现的动态关系,因此进一步的研究重点在基金评级和基金绩效评估的动态研究上。