【摘 要】
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早期我国的证券市场尚未成熟时,其规模尚不足以支持企业的全部资产或业务一次性进行上市。在此背景下,分拆上市推动了我国证券市场的前期发展,壮大了证券市场的规模。但是,随着时间的推移暴露出分拆上市的诸多问题,如“关联交易”、“大股东借分拆上市侵占公司权益”等。2004年,TCL成为我国第一个通过换股后进行IPO的方式完成整体上市的企业。此后,我国陆续颁布新文件以鼓励支持企业整体上市。此后,选择整体上市的
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早期我国的证券市场尚未成熟时,其规模尚不足以支持企业的全部资产或业务一次性进行上市。在此背景下,分拆上市推动了我国证券市场的前期发展,壮大了证券市场的规模。但是,随着时间的推移暴露出分拆上市的诸多问题,如“关联交易”、“大股东借分拆上市侵占公司权益”等。2004年,TCL成为我国第一个通过换股后进行IPO的方式完成整体上市的企业。此后,我国陆续颁布新文件以鼓励支持企业整体上市。此后,选择整体上市的企业数量逐步增长,为后来者贡献着成功的经验与全面的思路。本文立足于现有理论基础并结合安徽建工这一实际案例,以定向增发整体上市作为研究对象,从动因、模式和效果三个方面分析。除了“解决同业竞争问题、突出主业发展,实现规模经济、响应混改政策号召,实现股权多元化”这三方面的驱动因素,安徽建工还基于企业目前的经营以及资金状况等因素,通过定向增发的方式进行整体上市。其次,通过事件研究法和财务指标法对安徽建工整体上市后的市场反应,财务与非财务绩效表现进行分析。联系相关理论,追根溯源得出整体上市影响绩效的原因。最后,对此次整体上市的成功经验和存在的问题进行了总结,并提出针对性的建议。通过分析,得出以下研究结论:整体上市对安徽建工的绩效而言,从正面来看,通过定向增发模式,加快了完成的速度。整体上市的成功使得安徽建工的长期市场反应较好,投资价值有了明显的提高。财务绩效方面,整体上市使得安徽建工的资产规模扩大,企业在经营方面发挥了协同效应,获利能力增强,企业未来的长远发展势态较好。非财务绩效方面的影响主要在于“员工素质提高、技术更新加速、行业地位提升”三个方面。从负面来看,由于存在大盘走势低迷、停牌真空期过长以及交易预案可能被提前泄露等原因,安徽建工发布的整体上市公告并未给公司带来积极的短期市场反应。此外,关联交易并未因整体上市得以控制,企业管理资产的效率也并未同步提高,一定程度上,对营运能力和偿债能力产生负面影响。最终,本文给出对安徽建工这一案例研究的结论和启示,并从三种不同利益相关者的视角提出了数条有关企业如何更好进行整体上市的建议,力求使本研究具有一定的参考价值。
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