企业价值评估(Enterprise valuation)又称公司价值评估,作为帮助企业实现财务管理目标的有力手段之一,是资产评估业的一个重要发展方向。随着我国经济体制改革的不断深入,市场经济的进一步发展导致了产权的商品化,并且推动了产权的流动、重组和转让,这一现象为企业整体的商品化和组成资产的商品化创造了条件,企业能够作为商品逐步进入市场并分项甚至整体出售。但产权交易同样要遵循市场经济的价值规律和交换规律,企业估价问题是产权交易能否达成的核心问题之一,由此产生了对企业进行价值评估的需要。同时随着企业价值最大化成为普遍接受的理财目标,企业价值评估已经成为购并、重组、股权交易、风险投资等产权交易的定价方法,如何更加公允地对企业价值进行评估已经越来越成为企业管理当局和各利益相关者关注的核心内容。同时,财政部联合资产评估协会在2007年11月28日新发布的资产评估准则体系中,继续沿用了2004年发布的《企业价值评估指导意见(试行)》,即:注册资产评估师执行企业价值评估业务,应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件,分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性,恰当选择一种或多种资产评估基本方法。本文针对《指导意见》中“恰当选择一种或多种资产评估基本方法”,对收益法的适用性和局限性进行有益探讨,认为收益法在实际应用时应考虑实物期权的价值,结合实物期权定价方法使用。企业价值是一切财务活动的基础,对企业价值的公允评估有助于企业的持续稳定发展。受传统评估思路的影响,在我国目前的评估实践中,多采用成本法评估,再用收益法进行验证。这种做法不利于我们认识一个企业的真正价值。本文在简要论述企业价值基本理论的基础上,对企业价值进行重新定义,认为企业价值是企业现有的各种经营业务所产生的未来现金流量的折现值之和再加上企业所拥有的获利机会的价值,从而将企业价值分为两部分,即现有投资规模的价值和新增投资项目所带来的获利机会价值。前者可以用传统的DCF法进行评估,后者用本文所提出的基于实物期权思想的DCF法进行评估。文章从结构上分为六部分。引言部分介绍了价值评估方法研究的背景和意义,以及相关的文献综述和写作思路。第一章对企业价值的概念做出了界定,并介绍与企业价值有关的基本理论,接着概述了企业价值评估的相关理论,为后文企业价值评估方法的探讨奠定了基础。第二章对三种不同的企业价值评估主要方法(成本法、收益法、市场法)分别进行介绍,经过对比分析认为,在现行企业价值评估方法体系中,DCF方法不失为一种很好的估价方法,它仍然是企业价值评估的主流方法。但是它的正确性完全取决于所使用的假设条件和对未来预测的准确性,由于对未来的预测具有很大的不确定性,因此这种方法是存在缺陷的。第三章在前两个部分的基础上,先对不确定性环境和DCF法的局限性进行分析,指出用实物期权思想对DCF法进行改进和扩展的可能性。接着针对期权及其避险的原理引入实物期权的概念和模型,认为用实物期权的思想解决了传统现金流量折现法对不确定性因素的束手无策,并尝试将现金流量折现法和实物期权相结合,构建一种新的扩展的DCF价值评估方法。第四章对构建的价值评估方法用案例进行分析。以此对新方法的可行性进行分析及其步骤的解析。最后一部分对全文进行总结,并指出本文存在的不足和以后研究的方向。本文结论:这种现金流量折现法与实物期权思想相结合的扩展的DCF法,在保留传统DCF法的优点的同时,充分考虑了企业所拥有的获利机会的价值。企业在运用这种方法进行评估时,能够很好地发现其自身潜在的价值,并且使企业价值不至于被低估,最终得到完整的企业价值。