行为金融学理论通过引入噪声交易者扩展了传统理性交易者假设条件下的分析框架,不但解答了困扰人们的封闭式基金折价之谜,还把投资者情绪作为风险因子之一引入资产定价公式。本文通过实证检验证明噪声交易者风险的存在和以封闭式基金折价率作为度量噪声交易者风险指标的合理性;然后利用封闭式基金折价率测算中国股票市场噪音交易者风险,并估计该风险对不同流通市值证券组合收益的影响程度。本文的结论是:中国股票噪声交易者风险与股票流通市值有显著的相关性,中小规模流通市值的股票易受到噪声交易者交易行为的冲击。但在大盘股的表现上,噪声交易者风险与收益率的关系明显不同于国外研究,噪声交易者风险会带来负的风险溢酬。此外,我国封闭式基金折价的幅度和波动性明显大于国外水平,表明中国股市噪声交易者投机性更强,交易行为更加盲目。