我国股市的系统性风险远远高于国际上成熟的证券市场,而且,我国股市是一个不能卖空现货的单边市,股指期货作为股票组合的避险工具对于我国的证券市场有着非同寻常的意义。沪深300股指期货一旦上市,持有股票组合的投资者可以在继续持有股票现货的同时回避股市的系统性风险,获取股票组合的风险溢价.鉴于股指期货的推出将给我国资本市场带来的巨大改善,笔者选择基于现代组合投资理论的股指期货避险功能作为硕士论文研究的主题。 马科维茨奠定了利用均值与方差来研究投资组合的理论基础,夏普在此基础上提出的CAPM模型则成为测量投资组合的系统性风险以及风险溢价的有效工具,而股指期货正是规避系统性风险的利器.本文首先界定了以下相关概念：比如风险的定义,避险与套期保值的定义、所研究的投资者的无差异曲线及其效用函数类型等,而资本市场线与证券市场线正是结合投资者的效用曲线来体现CAPM模型的基本思想.在此基础上,本文研究了现代套期保值的原理、股指期货的避险模型与确定最佳套期保值比率的实证方法。按照保值目的的不同,套期保值可以分为风险最小化套期保值、效用最大化套期保值、单位风险补偿最大化套期保值,而研究股票组合避险的核心为最佳套期保值比率的确定,依据套期保值的分类,最小风险套期保值比率常见的计量估计方法有最小二乘法、向量自回归模型法、误差修正模型法、广义自回归条件异方差模型法；而效用最大化套期保值比率则是在风险最小化套期保值比率的基础上结合特定的效用函数得出的,夏普套期保值比率是其中有名的一个,在这些具体的效用函数中,投资者的期望、风险厌恶程度都被量化以便研究。 本文的实证部分研究的是现代套期保值中的风险最小化套期保值比率,效用最大化套期保值比率分为纯粹投机部分与纯粹保值部分,纯粹保值部分即为风险最小化套期保值比率,所以,提高风险最小化套期保值的精确度是极其关键和重要的,对于投资者主观因素对套期保值比率的影响本文未作深入研究。 本文选取了代表不同市场上的三种股票组合做为研究的对象,分别为香港的恒生指数基金、香港上市的新华富时A50中国指数基金、我国的嘉实沪深300基金.在运用CAPM模型测定了组合的系统性风险比例后,分别选取了香港的恒生指数期货、新加坡的新华富时A50指数期货、我国的沪深300指数期货合约对相应的股票组合进行避险,在对选取的时间序列作出必要的统计检验后,选取了适宜的计量方法对最佳套期保值比率进行了估计。最后,利用常见的避险效率衡量指标对相应股指期货的避险效果进行了量化的衡量.在本文的最后,笔者也结合我国资本市场的特殊情况,比如股市无现货的做空制度、股市交易无T+0制度等会给股票组合的实际避险操作带来的困难做出了力所能及的预见. 一直以来,由于我国期货市场都几乎只有商品期货,对于金融期货,尤其是股指期货的避险功能研究还带有浓厚的商品期货套期保值功能的色彩,对于套期保值功能的研究也大都基于传统的、完全的套期保值原理。本文突破传统的套期保值原理,站在现代组合投资理论这块巨大的基石之上,对股指期货的套期保值功能做了一些理论与实证上的研究,实证表明,功能完善的股指期货合约能够规避股票组合的大部分系统性风险,通过对数据进行检验,选择合适的计量方法估计套期保值比率能够有效提高避险效果。而现代套期保值也能更好地与不同风险厌恶程度的股票组合持有者的投资理念相吻合。