党的十九大报告提出“以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,提高全要素生产率”,然而一直以来较高的养老保险缴费率给中国企业带来了沉重负担,对激发企业活力、提高企业生产效率产生不利影响。为降低企业税费负担,激发经营主体活力,2016年以来我国政府两次下调法定养老保险缴费率,2019年更是将养老保险企业缴费率从19%大幅下调至16%。然而,只有了解养老保险缴费率对全要素生产率的影响及传导机制,才能有针对性地制定政策,让养老保险降费释放更多的“生产率红利”。基于此,本文以内生增长理论、效率工资理论为理论依据,利用研发支出选择模型和劳动力市场均衡模型的分析,得出养老保险缴费与全要素生产率之间的内在联系。并进而对养老保险缴费率对全要素生产的影响及其传导机制——研发支出、员工收入进行实证检验。首先,利用国泰安和万德数据库选取2008-2018年非第三产业的A股上市公司样本构建了固定效应模型,并选择法定缴费率作为工具变量提高模型外生性。其次,以研发支出和员工收入作为中介变量,构建中介效应模型。估计结果表明,养老保险缴费提高导致全要素生产率降低,具体而言,养老保险缴费通过降低企业研发支出和员工收入从而对全要素生产率产生负面影响,养老保险缴费率每提高1%,通过研发支出中介导致全要素生产率降低0.137%;通过员工收入中介导致全要素生产率降低0.897%。在上述分析的基础上,考虑到融资约束在养老保险缴费影响研发支出过程中发挥重要作用,本文进一步在中介效应模型中加入了融资约束这一调节变量,并验证了融资约束对研发支出的负向调节作用。最后,针对企业所有制差异的分析表明,非国有企业养老保险缴费率提高对全要素生产率的影响要显著小于国有企业,且非国有企业中养老保险缴费对研发支出的影响并不显著。根据上述研究结论,本文从多政策配合释放减费红利、提高养老保险基金管理水平、积极发展企业年金、划拨国有资本充实社保基金等方面提出了政策建议。本文创新之处包括两个方面:研究内容上,构建了养老保险缴费率影响全要素生产率的一个分析框架,并首次将融资约束纳入养老保险缴费对全要素生产率的影响机制中。研究方法上,首次利用中介效应模型、有调节的中介效应模型研究养老保险缴费率对全要素生产率影响的传导机制。