自改革开放以来,中国金融市场对国民经济起着至关重要的作用,国民自主参与投资的规模也日益增加。数据表明,截至2019年12月,中小投资者在A股市场上的数量占比约为99.76%,中小投资者所做出的投资行为对股票市场的整体走势有很大的影响,但由于中小投资者的投资能力、专业素养等均有待提高,其投资行为往往参照更加专业的投资者的交易行为来进行,机构投资者成为其主要参考对象,而且中小投资者对所持股票缺乏价值区间的判断,很容易对机构投资者的交易行为不做深入分析即做出追随行为。此外,就单个投资者的资金规模而言,机构投资者也占据了绝对优势,导致以公募基金为代表的机构投资者掌控了A股市场的投资话语权,整个A股市场都在按照这些公募基金的投资逻辑及资金走向对市场进行投资,市场逐渐被大资金垄断。众多研究表明中国A股市场存在羊群效应,主要表现为股市上涨时的过度追涨和下跌时的过度杀跌。股市处于上涨阶段时,大部分机构投资者对于股市的未来走势持乐观态度,众多中小投资者纷纷进入股市进行证券投资,以龙头企业为代表的公司股价被一路推高,投资收益率持续高涨又推动仍在观望的新投资者入场,导致资金不断流入股市,充裕的资金促使股价进一步抬高。而当股市处于下跌阶段时,中小投资者无法基于已有信息进行合理分析,从而对股价下跌的原因做出正确判断,而是害怕自己成为股价下跌的最后接盘者。在这种心理的驱动下,众多投资者开始逃离处于下跌阶段的股市,甚至不惜割肉清仓,许多优质股票也因资金撤离而出现股价暴跌,集体逃逸的行为被进一步激化,恶性循环下众多股票的股价全面下挫。基于上述分析,探讨机构投资者与中小投资者之间的追随效应,并分析这种追随效应是否会因市场状况、重大冲击、机构投资者交易行为等发生变化,并基于数据得出的实证研究结论给予A股市场的未来发展一些建议就极具现实意义。因此,本篇论文讨论的重点是在A股市场中已存在羊群效应的前提下,重点研究作为机构投资者代表的公募基金对于中小投资者投资行为的影响。考虑到资产管理规模更大的机构投资者往往拥有更丰富的信息来源、更专业的投资经理人以及更为雄厚的资金实力,因此本文以资产管理规模作为机构投资者成熟度的度量标准,来探讨中小投资者对于成熟度不同的机构投资者的追随效应是否存在差异。本文主要研究的是资产规模最大、最具代表性的机构投资者——公募基金,以爱基金网站披露的各公募基金资产管理规模为参照,选取排名前十的公募基金作为研究对象,其资产管理规模均在6000亿元以上。以爱基金网站的数据作为参考,考虑到持仓股票数量、持仓规模等因素,同时选取资产管理规模在400亿-500亿、10亿元-20亿元的公募基金作为对比对象,既能与上述十大基金的资产管理规模很好地区分开,又能保证持仓股票数量、持仓规模都相对合理。本文实证结果表明,无论是在外盘交易中,还是在内盘交易中,中小投资者所代表的小单对机构投资者所代表的大单均存在一定的追随效应,且这种追随效应会受市场涨跌、公司公告等因素的影响。在以资产管理规模作为区分的头部基金、中部基金、尾部基金中,中小投资者对资产管理规模中等的机构投资者的追随效应更加强烈。同时,中小投资者对机构投资者的交易行为更容易表现出同向追随的倾向,且相较于“追涨”倾向,中小投资者的“杀跌”的倾向更高。本文在最后基于实证结果,对投资者的投资策略以及股票市场中的监管机构、机构投资者、中小投资者均提出了相关建议。