定向增发一直以来都为上市公司在筹集资金、引入战略投资者以及优化资源配置等方面做出了突出贡献,是当之无愧的我国股权再融资方式的主力。但是在定向增发中也一直存在着为人诟病的利益输送问题,损害了投资者的利益也影响了上市公司的良性发展。因此这一问题也得到了学界和实务界的长期关注与研究。2020年2月中国证监会正式出台再融资新规。其中在关于“修改非公开发行实施细则”中大幅放松了对定向增发的各项限制。新规的出台、限制的放松强烈地振奋了股权再融资市场,但同时也加剧了人们对利益输送问题的担忧。思考研究何让定向增发能真正带给上市公司“新鲜血液”,让利益输送这种“病毒”得以肃清,从而保障定增市场持续健康发展就具有重要的现实意义。定向增发中的利益输送手段众多,较为典型的有高额派现、注入劣质资产、压低发行价等。近年来在A股市场上,用高送转配合定向增发进行利益输送的案例层出不穷,本文将选取其中具有代表性的一个案例——铜陵有色,进行案例分析。本文开篇综合国内外文献并在控制权利益等三大理论基础上阐述了定向增发和高送转的动机、预案公告后的市场反应以及定增解禁的股价预期。随后本文整理了当前我国定向增发和高送转的相关情况为后文铺陈了背景。在案例介绍部分,详细梳理了定向增发和高送转实施的整个过程以及关键的时间节点。在案例分析部分,本文从铜陵有色高送转的时机选择、定增发行底价的频繁调整、高送转预案公告前后市场反应等五方面并借助事件研究法对铜陵有色向机构投资者进行利益输送的手法进行了深入的分析论证。最后,本文得出结论,铜陵有色运用了精心选择高送转时机、屡次下调发行格等一系列组合拳让高送转刺激了股价短期暴涨,为定向增发解禁铺路从而达到了向机构投资者输送利益的目的,其利益输送手法较为典型。一般地,不少上市公司进行定增后其业绩并无起色,甚至因为利益输送损害了公司基本面。而铜陵有色实施定增后虽然在短期也暴露出了利益输送问题,但从长期来看公司通过对定增募集资金的合理有效使用显著改善了经营绩效。通过案例研究本文也得出启示,在发展股权再融资市场的道路上,对于监管层而言,应做到宽严并济,既要为真正有潜力有需求的企业及时输入“新鲜血液”,又要坚决打击定向增发中利益输送的不良之风,要继续完善高送转监管、加强对定增募集资金后续使用的监督;对上市公司而言,应努力回归本源,提升自身的核心竞争力,让投资者共享企业成长发展的成果;对投资者而言,要注意识别投资风险,努力提升自己的投资水平,做到理性投资。