传统资本资产定价理论认为股票收益率只取决于系统性风险,但由于市场上存在信息不对称、市场摩擦、资金成本等限制,越来越多的研究结果拒绝了资本资产定价模型(Black和Scholes(1973),Fama和Macbeth(1973)),学术界转向对股票定价的多因子的探讨,规模、账面市值比、盈利价格比、资产回报率等特征变量逐步被发现可以解释股票收益。在诸多特征变量中,盈余及其组成部分与股票收益间的关系被学术界广泛地讨论,2015年Fama和French将盈利因子纳入五因子模型中,正式确认了会计盈余对股票收益的预测能力。Ertimur,Livnat和Martikainen(2003),Jegadeesh和Livnat(2006),Huang et al.(2017)等学者还发现作为盈余的组成部分的收入和成本对股票收益也有显著的预测能力。但在国内很少有人研究盈余组成部分,特别是成本信息对股票收益的解释能力。本文选取成本增长率作为成本信息的度量指标,探究在中国股票市场上成本增长率对股票收益是否有预测能力。本文采用首先使用排序组合法、Fama-French五因子模型在投资组合层面验证了成本增长率低(高)的股票组合有显著更高(低)的股票收益。其次,采用Fama-Macbeth截面回归法在个股层面上验证了成本增长率与预期股票收益存在显著的负向关系,且这种负向关系在控制了规模、账面市值比、动量、资产收益率、净资产回报率、应计盈余、盈利价格比等14个因素后依然显著,说明了成本增长中含有区别于14个因素的超额信息。最后,本文尝试对结果进行解释,分别从套利成本角度和投资者反应角度对研究结果进行解释,研究发现,套利成本导致的错误定价是该现象可能的解释。在稳健性测试中,本文针对中国股票市场不存在退出机制等的特殊情况,剔除了市值最小的30%股票样本进行稳健性检验,并采用三个成本增长替代指标证明了我们结果是稳健的。本文的研究结果具有理论和实践贡献。在理论上,本文的研究弥补了国内相关研究空白的现状,研究成果发现成本增长率中含有与盈利等14个指标不同解释信息,为成本增长率作为定价因子的进一步研究奠定了基础;同时本文使用了Fama和French五因子模型进行实证,为该模型在中国股票市场的适用性提供了新证据。在实践上,本文研究成果可以指导投资者进行投资决策,成本增长率与股票收益间负向关系为投资者提供了构建投资策略的新视角、新方法。同时,本文发现套利成本导致的错误定价该现象可能的原因,这为进一步完善资本市场和套利机制,提高市场有效性提供了依据。