1995年以来,股权质押因其优势,逐渐受到市场的认可。然而,随着我国股权质押规模的不断扩大,其带来的风险也不断突出,对中小股东利益造成影响。本文以康美药业为例,从委托代理理论和信号传递理论两个影响路径出发,分析案例公司控股股东股权质押对中小股东利益的影响。委托代理理论角度下,本文通过对康美药业控股股东股权质押动因进行分析,发现其股权质押行为存在掏空动因。通过进一步识别,发现康美药业控股股东存在过度投资、隐瞒巨额关联方交易、提高盈余管理程度等掏空行为。据此,本文通过偿债能力等四项财务能力对康美药业股权质押前后的财务风险进行具体的分析,并参考Z-Score模型计算结果发现,随着康美药业股权质押比例的不断提高,其财务风险不断扩大,且其两者变化趋势在时间点上非常契合。信号传递理论角度下,本文通过计算康美药业控股股东股权质押的累计异常收益率,发现控股股东股权质押行为给康美药业股市带来了明显的负面市场反应。根据上述分析,得出结论:康美药业控股股东频繁的股权质押行为,使中小股东投资的财产性回报无法保证,公司的破产风险不断提高,进而加剧中小股东长期投资风险,且质押行为带来的负面市场反应使中小股东短期投资收益受损。据此,本文分别从上市公司、资金融出方、外部监管机构三个角度对中小股东利益保护提出建议。希望通过本文的研究,有助于规范控股股东的股权质押行为,规范公司在股权质押融资后的经营活动,保护中小投资者的相关利益。