论文部分内容阅读
以权证为代表的金融衍生品的使用不当是导致金融风险扩散的重要原因之一。了解我国权证市场整体运行的状况和特征,洞悉金融产品市场间的相互关系,使市场交易主体能更好的把握和全面认识交易环境,避免风险,就显得尤为重要。权证作为金融衍生工具的一种,权证的价量关系及权证价格变动趋势与其标的股票价格变动趋势之间的关系被广泛关注与研究。但在实证分析和实践检验中,由于采用的数据类型和计量研究方法的差异,得出许多不同的结论。本文采用Granger因果关系检验方法来分析权证的价量关系及权证价格变动趋势与标的股票价格变动趋势之间的关系。Granger因果关系检验是计量经济学中经常用到的变量间因果性检验方法。但因为种种原因,在目前国内外许多实证研究中对该方法存在模糊认识和不恰当的使用。本文在对Granger因果关系的定义作系统总结的基础上,着重介绍了非线性Granger因果关系检验方法及构建了由个体到整体Granger因果关系检验方法,并用其对我国权证市场影响因素进行了分析。本文主要做的工作:(1)本文对Granger因果性定义进行整理。阐明Granger因果关系实质上是构造了一个测度两个变量在时间上的先导-滞后关系的相关性的模型,并不是时间序列间已有的时序上客观存在的因果关系。并将线性与非线性Granger因果关系检验原理及具体应用方法进行详细的介绍,着重引入了在实际应用中比较前沿的非线性Granger因果关系检验。(2)分别采用线性及非线性Granger因果关系检验来分析权证在实际运行中权证的价量关系及权证的价格变动趋势与其标的股票价格变动趋势之间是否存在相互影响。通过对我国已有的权证在实际运行的状况的进行分析,希望能够为我国金融衍生品市场的进一步发展、完善提供理论研究基础。(3)引入非参数成对比较检验模型对权证市场及其标的股票市场整体之间是否存在显著的Granger因果关系进行分析。以往的研究在股票市场与权证市场的整体的相互关系的显著性研究方面理论支撑不足。本文在我国权证市场进一步完善发展的条件下,在对每支权证价格走势与其标的股票价格走势的Granger因果检验分析的基础上,构造整体Granger因果关系检验模型,通过成对比较检验方法来分析我国权证市场与股票市场整体走势之间是否存在显著的Granger因果关系。在对权证整体分析的基础上又分别对认沽权证和认购权证的整体市场之间进行分析。根据不同的用途,我国在金融衍生品市场上分别推出认沽权证及认购权证。实证分析表明认沽权证在我国没有卖空机制的情况下,发挥了其与标的资产组合以对冲风险的作用。