在处于经济转型阶段的中国,投资与现金流相关被认为是一个普遍的现象,尤其体现在国有控股上市公司中。从过去国内外研究者的发现来看，这种相关性往往是被当作一种不良的经济行为,说明社会资金利用效率并不高。　　 随着中国经济的不断发展,上市公司投资规模越来越大,上市公司投资行为相关研究的也不断增多,上市公司的投资与现金流相关现象越来越被各方所关注,其产生的原因也成为研究的热点。但总体上看，中国专门关于上市公司投资现金流相关性现象研究还不是很多,并且常常只是对整个市场上的上市公司进行分析,没有通过一定的规则对样本进行细分,直接就得出了中国上市公司的现金流相关性来自于过度投资的结论。因此在这样的背景下,本文根据中国转型市场特有的特征将样本上市公司分为国有控股上市公司与非国有控股上市公司,将其各自的现金流相关性作为研究对象,并分开检验其产生的原因。希望通过本文的研究,加深对中国上市公司行为特征的认识。　　 本文首先介绍了国内外关于投资现金流相关性,过度投资现象,融资约束的研究情况,并对现金流的含义、产生原因以及中国上市公司性质结构进行了分析说明。随后,本文选择了深、沪两市2000年至2006年的A股上市公司为样本,根据一定的规则剔除不符合条件的样本以后,采用面板样本数据,讨论了中国上市公司总体投资现金流相关性情况,并考察了这种相关性的可靠程度。然后将全部上市公司分解成国有控股上市公司和非国有控股上市公司两组样本,分别考察了其投资现金流相关性的程度。再进一步检验其投资现金流产生的原因。　　 通过理论分析与实证检验,本文得出以下结论:(1)中国A股上市公司整体存在着投资现金流相关性,并且相关性系数比较大;(2)国有控股上市公司与非国有控股上市公司投资现金流相关性存在显著差异,而且相关性产生原因上也存在显著差异;(3)经过进一步的检验,国有控股上市公司投资相关性系数与整体样本和非国有控股上市公司相比是最大的,这种相关性产生于过度投资;(4)非国有控股上市公司投资现金流相关性系数不大也不显著,但非国有控股上市公司存在一定的融资约束现象。总而言之,中国市场体制还有很多不完善的地方,市场资本利用效率不足,因此中国上市公司投资现金流之间具有相关性。