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本文以小额个人投资者的视角探讨了期货跨期套利的可行性和交易策略。小额个人投资者是与机构投资者相对的概念。本文假设小额个人投资者是价格接受者,并且认为其资金规模不会冲击市场。此外,假设小额个人投资者信息不完全。 本文首先概述性地探讨了期货定价公式和基本的期货交易方法,即投机性交易,套期保值和套利。其中,套利部分又分别讨论了期现套利和跨期套利。基于本文对小额个人投资者的定义,本文认为,跨期套利是较适合小额个人投资者的投资方式。 之后,本文以沪深300股指期货合约为实例详细探讨了跨期套利的可行性和交易策略。基于对交易量的研究,本文认为股指期货跨期套利的标的合约应为当月连续合约和下月连续合约。 跨期套利交易策略的基础是价格关系模型。基于当月连续合约点数、下月连续合约点数、HS300指数点数和一个月上海同业拆借利率(Shibor)四个时间序列,本文共探讨了四种价格关系模型,即理论价格关系模型,包含近远期合约滞后项的扩展理论模型,下月连续合约相对当月连续合约价格比率的自回归模型和下月连续合约与当月连续合约的价差率与HS300股指涨跌幅的向量自回归(VAR)模型。根据模型的拟合结果,本文发现,静态上,下月连续合约与当月连续合约价格关系符合理论,但在出现对理论的偏离时,价格关系回复到均衡的时问和路径则是不确定的,因此,对下月连续合约与当月连续合约价格动态进行建模的误差修正模型不能得到较好的估计结果。 扩展理论模型,价格比率自回归模型和价差率与HS300股指涨跌幅的向量自回归(VAR)模型是基于实证关系得到的模型。尽管没有理论支持,上述三个模型均取得了优于理论模型的拟合效果。 由于股指期货采用保证金交易,因此,保证金管理足股指期货交易的重要问题。本文推导出了套期保值、期现套利和跨期套利时,合约价格与防爆仓最大合约涨跌幅的关系,并且在宽松假设下给出了当投资者预期一定的期货合约价格涨跌幅时,套期保值和期现套利的最小期货投资比重。由于如果不施加严格假设,跨期套利情形不能得到类似结果,本文实证地给出了跨期套利的最小期货投资比重。 基于之前对价格关系的研究和对保证金管理问题的探讨,本文探讨了股指期货跨期套利的程序化交易策略问题。本文以前文所建立的四个价格关系模型的指数化残差为基础开发交易策略,然后使用实证交易数据进行模型。除扩展的理论模型,基于其余三个模型的交易策略均取得了不错的收益。 本文中实证数据的样本期为2010年4月16日到2011年1月21日,HS300指数和HS300股指期货使用五分钟数据,Shibor利率使用日数据。 尽管本文的研究以股指期货跨期套利为主,本文的主要内容也完全适用于商品期货投资。