中国的现代证券市场因为发展时间短、市场环境不成熟而具有其独有的特征。相对国外发达国家证券市场而言,国内证券市场因资本帐户未完全开放而显得较为封闭、市场缺乏流通性、散户投资者人数众多等等。因此,基于国外证券市场研究得到的结论可能与中国市场的实际不相符合,这就需要针对中国证券市场的特点进行专门分析。股票收益率分为市场收益率和个股收益率。与市场收益率相关的基本面因素主要是对整体市场都有影响的宏观面经济因素,如CPI增长情况、利率变化、工业增长率等,而与个股收益率相关的基本面因素主要是上市公司的经营状况、成长能力、赢利能力等。要把握中国股票市场与基本面因素的相关情况,就必须从上述宏、微观两个层面进行研究。本文遵从的就是这样的思路。第一步分析宏观经济变量与上证综合指数的关系,采用的步骤是先采用相关分析法对单个宏观经济变量与上证综指的相关关系进行分析,接着采用协整分析方法确定宏观经济变量与上证综指的长期协整关系;然后再采用误差修正模型确定宏观经济变量对上证综指产生的短期影响。第二步采用相关分析法分析微观经济变量与上市公司个股年投资回报率的关系,进而将整个研究区间分为牛市与熊市,采用线性回归分析法对其分别进行回归,最终得到各时期的回归模型。通过分别对宏观和微观基本面的分析,发现基本面因素并不能作为影响股票收益率的最明显因素。在此基础上,第三步尝试采用一阶自回归模型的方法得出历年的年累积泡沫度,从而间接建立年度投资行为指数,以此实现对中国股票市场投资行为程度的度量。