股票回购作为我国近年来兴起的一种资本市场工具,利用融资资金或自有资金从公开市场上购回已发行在外股票的方式,有效达成了上市公司提升股价、优化资本结构、完成员工股权激励的目的,但是由于国内研究尚不充分且缺少实证,相关理论匮乏,让投资者和企业很难判断回购收益。资产负债率作为衡量财务杠杆水平的重要指标,能够通过公开财务数据取得。如果能够论证财务杠杆在我国股票回购市场中与股价波动的关联,财务杠杆可以作为公司管理层判断股票回购收益的参考依据,具有重要的意义。本文首先描述我国股票回购与财务杠杆的发展与现状,分析其自身特点并讨论其特殊性,结合国内外学者的有关研究,对财务杠杆对股票回购收益的影响进行理论分析。然后,本文根据理论分析,构建了基于财务杠杆对股票回购收益影响理论的计量经济学模型,并使用我国上市公司回购数据进行实证分析。研究结果表明:当公司回购前财务杠杆比率处于较低水平时,股票回购后获得的收益率较高;反之,当公司回购前财务杠杆比率处于较高水平时,回购收益则较低。本文进一步的研究表明,当回购公司采取定向回购模式进行回购、回购规模越大时,财务杠杆与回购收益之间的负相关关系越明显。最后,本文通过实证研究的结果提出建议,在我国上市公司目前整体财务杠杆水平偏高的情况下,公司管理层进行股票回购决策时应充分考虑自身财务杠杆水平,对股票回购收益做出合理的预期。本研究的结论有力论证了股票回购领域财务杠杆假说对我国资本市场的适用性,将企业杠杆水平与回购收益紧密联系在了一起,在帮助上市公司合理控制自身财务杠杆水平,并理性利用回购提升公司价值方面具有现实意义。