【摘 要】
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股票市场的有效性一直是金融研究的焦点问题之一,自从尤金法玛(Eugene Fama)在1970年提出有效市场假说以来,已经有许多学者对不同证券市场的有效性做了实证研究。但是,对于年
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股票市场的有效性一直是金融研究的焦点问题之一,自从尤金法玛(Eugene Fama)在1970年提出有效市场假说以来,已经有许多学者对不同证券市场的有效性做了实证研究。但是,对于年轻的正处于发展完善期的中国股票市场研究并不多;因此,研究我国股票市场的有效性显得尤为重要。本文主要是对大陆三大股指,上证指数、深圳成指和创业板指数进行实证研究。一方面,对中国股票市场的有效性进行实证检验,可了解我国股票市场的发展水平;另一方面,将理论研究和实证检验相结合,对我国股票市场的发展有重要的意义。本文先通过研究日股价上下影线对滞后1-5天的收益率是否有影响,建立高水平条件下的上下影线模型、低水平条件下的上下影线模型,对大陆三大股指的数据进行实证研究。结果表明:上证指数、深圳成指和创业板指数在高或低水平条件下上下影线与滞后1-5天的回报都存在非常显著的影响;因此,大陆股票市场不满足弱式有效性。根据弱式有效性假说,如果证券的当前价格完全反映了包含在证券历史价格中的所有信息,那么试图通过利用历史交易信息预测未来的证券价格,从而获得超额收益的技术分析和技术交易策略在弱有效市场中将失去作用。因为大陆股票市场不满足弱式有效性,所以根据技术面信息可以预测股指未来短期趋势。然后,分别分析了上证指数、深圳成指和创业板指数的上下影线与回报之间是否存在牛熊非对称效应,即局部牛市和局部熊市之间的回归模型是否存在差异(非对称性)。邹检验结果表明:上证指数、深圳成指和创业板指数存在非常显著的非对称牛熊效应。最后,对文章进行了总结和展望,并提出如果要进一步的完善模型,还可以加入更多的影响股票市场价格变化的其他因数作为自变量建立多元回归模型,例如宏观因素、行业和区域因素、公司因素等,但是有些信息很难获取和量化。
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