我国商业银行的不良贷款率在20世纪90年代末居高不下,当时政府为了帮助商业银行摆脱高不良资产的窘境,发布了《关于实施债转股若干问题的意见》,从此正式拉开了我国政策性债转股的大幕。时隔17年之后,在中央经济工作会议将“去杠杆”作为“三去一降一补”五大任务之一,着力帮助部分受行业周期性等不利因素影响较为严重、产能过剩、负债率高的企业降杠杆、稳增长的背景下,债转股再次登上政治舞台。在上述背景下,中国重工引入8家投资机构,借助子公司大船重工和武船重工债转股来实现债务减压。本文以此债转股案例为研究对象,对其债转股动机、债转股运作设计以及债转股效果还有债转股过程中潜在问题进行分析后发现:此次债转股是在市场机制下完成的,满足“去杠杆”政策导向和中国重工转型脱困发展;在交易运作设计方面,相较于1999年政策性债转股,此次交易在投资机构的选择、定价机制、退出机制三个方面而言更具有市场化特色;在效果方面,此次债转股交易短期绩效明显,而长期绩效提升仍受行业大环境影响,仍需发力,治理结构上原控股股东控制力度增强,财务结构有所改善;但同时由于实践经验不足和政策不够完善,导致此次交易仍可能存一些问题。总而言之,此次债转股一定程度减缓了中国重工债务负担,虽然仍可能存在瑕疵,但算得上一次成功的债转股案例,值得其他处在相似处境的国有企业借鉴和参考。